机构指出，在不确定性增大的市场环境中，煤炭有望受益内需和红利逻辑，走出其独特的防御性。煤炭作为稳态高股息的代表，拟增加分红频次，仍有望在不确定性增大的市场环境中走出其独特的防御性。

核心逻辑

1.上周秦港价格周环比持平，产地大同价格周环比上涨。港口动力煤：截至4月4日，秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价667元/吨，周环比持平。产地动力煤：截至4月3日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价615元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）512元/吨，周环比上涨13.7元/吨；大同南郊粘煤坑口价（含税）（Q5500）551元/吨，周环比上涨1.0元/吨。

2.现在正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭的供给紧张表现为多个方面，一是双碳政策背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现得更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，叠加发电量持续增长，煤炭需求展现较强韧性。在宏观经济偏弱、水电显著增多、新能源高速发展及进口煤延续增长的压力测试下，仍看好煤价后续维持震荡格局，煤企利润可持续性强，在经历资产负债表优化后煤企现金流或具有比较优势。

3.煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率的资产。当前，煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，未来3—5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭板块的配置机遇。

利好个股

东兴证券指出，在不确定性增大的市场环境中，煤炭有望受益内需和红利逻辑，走出其独特的防御性。煤炭作为稳态高股息的代表，拟增加分红频次，仍有望在不确定性增大的市场环境中走出其独特的防御性。当前时点配置建议遵循以下思路：（1）长久期盈利稳定性与盈利可预见性的优质龙头受益标的：中国神华、陕西煤业；（2）煤电联营一体化受益标的：电投能源、新集能源；（3）成长性突出：华阳股份、兖矿能源、淮北矿业。

华福证券建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：（1）资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源；（2）煤电联营或一体化模式，受益于市场煤与长协煤价差，平抑周期波动的标的，建议关注：新集能源、陕西能源、淮河能源；（3）具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的，建议关注：山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、华阳股份、潞安环能、广汇能源、甘肃能化；（4）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。

本文内容精选自以下研报：

东兴证券《煤炭行业：在不确定性增大的市场环境中，煤炭有望走出其独特的防御性》

华福证券《煤价企稳，关税冲击下能源安全意义重大》

信达证券《煤炭开采行业周报：炼焦煤-把握底部，积极布局》

校对：姚远