机构指出，政府债继续发力支撑社融。“两重”“两新”等政策成效有待进一步释放。基本面积极因素累积，利好银行信贷投放和资产质量。货币政策适度宽松状态延续，银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速。继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。

核心逻辑

1.社融同比多增，存量增速继续提升。2月新增社融2.23万亿元，同比多增7374亿元；截至2月末，社融存量同比增长8.19%，增速环比提升0.16pct。受信贷投放节奏提前影响，人民币贷款转为少增；政府债对社融增长贡献度提高。“两新”政策成效释放，居民短贷有所改善；企业贷款同比少增，预计受累化债及融资需求较弱影响。M1增速放缓，居民存款搬家推动非银存款高增。

2.人民币贷款转为少增，政府债持续发力贡献社融增长。2月，人民币贷款增加6506亿元，同比少增3267亿元。新增政府债1.7万亿元，同比多增1.1万亿元。财政力度加大、提前发力，2月政府债发行2.3万亿元，同比多9733亿元；其中，地方特殊再融资债券发行7823亿元。企业债增加1702亿元，同比多增279亿元。新增非金融企业境内股票融资76亿元，同比少增38亿元；表外融资减少3544亿元，同比多减257亿元，其中，未贴现银行承兑汇票减少2985亿元，同比少减701亿元。

3.新口径M1增速回落，居民存款搬家推动非银存款多增。2月，新口径M1和M2分别同比增加0.1%、7.0%，分别环比下降0.3pct和与上月持平。M1-M2剪刀差为-6.9%。2月末，金融机构人民币存款余额同比增长7%，环比上升1.2pct。2月单月，金融机构人民币存款增加4.42万亿元，同比多增3.46万亿元；其中，居民部门存款增加6100亿元，同比少增2.59万亿元；企业部门存款减少8940亿元，同比少减2.1万亿元；财政存款增加1.26万亿元，同比多增1.64万亿元。非银存款增加2.83万亿元，同比多增1.67万亿元，预计居民存款搬家流向非银体系。

4.2月社融信贷数据反映出信贷需求仍有待进一步恢复，通过进一步降息刺激信贷需求仍有必要，随着海外降息预期上升，预计“择机降准降息”的窗口或将开启，降准可能早于降息。银行投资方面，建议继续关注经济刺激政策的落地效果，特别是鼓励消费和支持居民收入增长的政策对于居民杠杆倾向的影响；银行股息仍具有吸引力，特别是股息更高的H股银行，建议投资者择机配置股息较高且分红稳定的银行，同时关注所在区域经济稳定或存在边际改善预期的标的。

利好个股

银河证券指出，政府债继续发力支撑社融。“两重”“两新”等政策成效有待进一步释放。基本面积极因素累积，利好银行信贷投放和资产质量。货币政策适度宽松状态延续，银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速。继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。个股推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行。

兴业证券指出，重点考虑以下几条主线：（1）顺周期主线，重点推荐：招商银行、宁波银行、平安银行、常熟银行。（2）股息红利策略，重点推荐：工商银行、农业银行、成都银行、沪农商行、渝农商行等。（3）转债转股预期较强的银行，重点推荐：兴业银行、浦发银行、上海银行、杭州银行、齐鲁银行。

本文内容精选自以下研报：

银河证券《2025年2月金融数据点评：政府债发力突出，企业信贷需求仍待修复》

兴业证券《银行业周报：政策鼓励发展消费金融，险资持续举牌银行》

中金公司《信贷“开门红”势头转弱》

校对：杨舒欣