如火如荼的国内演出市场，没能给橙天嘉禾（01132.HK）的剧场业务带来支撑。这家港股上市老牌院线公司此前已宣布，将以270万港元的价格出售旗下剧场业务子公司OSGH 360及OSGH Investment（下称目标公司）。

目标公司主要在苏州和西安经营360剧院表演项目。按照橙天嘉禾最初估计，苏州橙天嘉禾360剧院（下称苏州橙天剧场）每年平均上座率（入场率）预估在90%—100%，但截至2024年6月30日的估算平均上座率仅32%。这给橙天嘉禾带来了严重亏损。 

出售

3月14日，橙天嘉禾对公司此前的一笔交易细节进行了详细补充。橙天嘉禾于2024年12月公告，将以270万港元的价格，出售其子公司OSGH 360及OSGH Investment的100%股权。出售完成后，目标公司不再成为橙天嘉禾的子公司，财务业绩将不再并表。

OSGH Investment是一家根据香港法例注册成立的企业，其主要从事发展剧院表演业务。OSGH 360主要从事投资控股业务。目标公司在国内苏州及西安从事经营360剧院表演项目。

橙天嘉禾是老牌电影院线公司。目前，该公司主要在中国香港和新加坡，从事电影放映、发行等业务。其在中国香港拥有8家影院33块银幕，在新加坡拥有16家影院及125块银幕。

此前，橙天嘉禾在中国内地市场布局多年，橙天嘉禾影城曾遍布国内许多城市。2017年，橙天嘉禾以超过30亿元的价格，将内地市场的橙天嘉禾影院出售给大地影院集团母公司南海控股。彼时橙天嘉禾在内地拥有76家影院、531块银幕，是电影市场的重要参与方。

在退出对内地院线市场竞争后，橙天嘉禾将剧场业务作为重要发展方向。公司此前表示，橙天嘉禾360剧场项目，是公司近年来的重要发展举措之一。该项目是公司向正快速发展的国内现场娱乐行业迈进的第一步，希望现场娱乐成为未来收入增长的引擎，巩固公司在文化行业的领先地位，并促进公司的进一步发展。

2020年5月，橙天嘉禾公告，其子公司与苏州太湖新城吴中管理委员会签订了合作协议，以发展苏州橙天嘉禾360剧场项目。该项目于2020年5月9日在苏州吴中太湖新城举行了奠基仪式，计划于2021年竣工。

该项目位于江苏省苏州市吴中太湖新城引黛街东南侧，总占地面积为51.2公顷。项目总投资达人民币6亿元，由两座先进的剧场组成，每座剧场均设有先进的360度旋转表演厅，围绕一个全景式场景，最多可容纳2700名观众。

橙天嘉禾当时认为，该项目完成后，公司将通过提供全国首见的独特沉浸式剧场体验以促进苏州的文化产业发展。凭借公司在电影制作方面的专业知识和行业内广泛的网络，公司将与著名导演和编剧合作，为观众量身定制沉浸式体验。

亏损严重

但剧场业务的发展，与橙天嘉禾的规划出现了偏离。根据橙天嘉禾3月14日补充披露的信息，在苏州和西安的剧场项目中，公司初步估计，将为每个剧院投入约1.5亿元，用于开发演出、剧院翻新及采购必要制作设备。当地政府投资约1.5亿元用作资本开支及剧院建设等。

公司预期剧院在2021年竣工，相关的演出项目在2021年至2022年分阶段推出。根据初步计划，满座情况下，每个剧院运营第一年，可以产生约3.2亿元的收益。 

不过，剧院的实际投用较预计的时间大幅推迟。苏州橙天剧场2023年下半年才开业，首场演出迟至2023年7月才推出，到2023年12月期间，每周演出5.3场。西安橙天剧场则至今没有开业运营消息。

橙天嘉禾在最新公告中表示，因为承建商原因，项目交付延迟，导致其发展进度受到严重影响。此外，国内电影、剧院及娱乐市场的复苏缓慢，导致目标公司业绩复苏慢于预期。

苏州橙天剧场在初步计划下，预估每年平均入场率约90%至100%，而2024年6月30日估算的年平均入场率只有32%；初步估算的每年平均票价高达700元，2024年6月30日估算只有180元。这也导致目标公司出现严重亏损。

橙天嘉禾公告显示，目标公司在2024年7月1日至2024年10月31日期间持续录得经营亏损。其2023年、2024年上半年的收入分别只有700万港元、830万港元；同期目标公司分别录得净亏损约3260万港元、3.41亿港元。 

鉴于苏州橙天剧场的运营表现，橙天嘉禾在2024年半年报中表示，该剧院开业一年后业绩并不理想，公司已在外部估值专家协助下进行了重新评估，并已就投资的减值亏损3.13亿港元计提拨备。 

橙天嘉禾对剧院业务极为重视，但在苏州橙天剧场开业一年多后就将项目出售，一个核心原因是目标公司此前已与相关地方政府签订了协议，其有责任完成剩余项目。根据公司董事估计，其将需要不低于1.5亿元的额外投资，才能完成剩余项目。 

经营亏损及剩余项目所需的资本支出，均对目标公司的现金流产生重大负面影响。为了支付项目所需的额外投资，橙天嘉禾此前曾接洽潜在投资者，但未获得正面反馈；橙天嘉禾还曾向国内一家商业银行寻求银行借款，也未获得所需要的金额。

演出市场火爆

近两年，国内演出市场火爆，部分演唱会、剧场演出等甚至出现一票难求的现象。根据中国演出行业协会此前发布的2024年全国演出市场简报，2024年，全国营业性演出（不含娱乐场所演出）场次48.84万场，同比增长10.85%；票房收入579.54亿元，同比增长15.37%；观众人数17618.16万人次，同比增长2.95%。 

其中，5000人以上大型营业性演出0.27万场，票房收入296.36亿元，观众人数3651.82万人次；而剧场类演出（含演出新空间和小剧场等）29.64万场，票房收入119.29亿元，观众人数5424.11万人次。

苏州橙天剧场推出的《信仰》，是国内首部影秀剧。根据剧院披露的消息，《信仰》首演以来，已演出500余场，接待观众26万人次。不过，因舞台大型设备年检及维保需要，《信仰》在今年3月期间暂停对外演出，预计4月将重新开演。 

证券时报记者在大麦网平台看到，《信仰》4月份的演出场次仍有大量余票，优待票最低价格为144元。 

2017年，橙天嘉禾出售内地市场影院时曾提到，拟出售资产此前连续两年亏损，对公司整体盈利能力构成压力，出售一定程度上是为了缓解公司的盈利压力；出售也可以重新调配公司的资源，进一步发展公司其余业务。

8年后的今天，随着买家大地影院集团也陷入经营危机，由大地影院集团所经营的橙天嘉禾品牌影院，已几乎在国内院线市场消失。而出售内地影院后的橙天嘉禾，也并未迎来业绩上的转折。近几年，橙天嘉禾持续亏损，其最新市值已不足2亿港元。