证券时报记者 江聃

今年以来，中国资产吸引力显著提升。3月12日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在媒体交流会上分析了全球投资者重估中国资产背后的逻辑，并对持续吸引外资给出建议。邢自强认为，外资加速流入中国资产，主要受中国科技企业创新和美国政策不确定性推动。中国在全球科技创新中具备一定优势，而夯实吸引外资持续流入的基础，需要宏观政策和改革加力，增强经济稳定性。

两方面因素推动外资流向中国资产

2025年新春前后，以DeepSeek为代表的中国科技力量，扭转了全球科技创新的旧叙事方式，外资投行相继上调中国资产评级。

“最近两个月来，大家对中国资产的结构性机会兴趣大幅提升。”邢自强表示，一方面，杭州“六小龙”等中国科创企业崭露头角，让大家看到中国在全球科技创新中依然具备一定优势。

另一方面原因则来自于全球地缘政治的影响。比如美国政策落地节奏影响了投资者对全球经济特别是对美国经济的信心。年初以来，美国针对不同国家已经陆续推出了关税加征举措，比如中国、加拿大和墨西哥。而在当地时间3月12日，美国对所有钢铁和铝进口征收25%的关税也正式生效。

邢自强表示，美国“四面出击”加征关税，这会影响到很多企业的投资信心。而与之前市场已经预期到中国将受到关税影响不同，对墨西哥、加拿大等加征关税超出市场预期。他认为，这也将反噬美国经济，抬高出口美国商品成本，增加美国国内的消费成本。同时，移民管控、政府裁员等举措短期也对经济形成制约。而此前被市场认为有利于美国经济，如减少监管、减税等举措落地还需要履行一定程序。数据上看，美国消费者信心指数、美国政策不确定性指数等“软”的领先指标持续走弱。也是受“先破后立”的政策影响，近两周以来，国际投行纷纷下调美国经济预期。

“美国政策的不确定性，引发了大家试图寻找相对来说跟美国经济关联程度较小的市场和资产。”邢自强说，这就体现为，今年以来中国和欧洲市场表现与美国市场形成“跷跷板”。而从最开始的“北水南下”，到2月份对冲基金“快进快出”，再到最近两周更多长线资金流入。邢自强认为，外资对中国资产信心的回升可能是“小荷才露尖尖角”，后续随着对美国经济和市场的担忧增加，而中国在宏观经济上的不确定性相对较小，投资者对中国资产的兴趣会进一步增加。

构建更广谱的中国资产投资机会

在邢自强看来，从更广谱的领域来看，进一步推动消费、房地产等相关行业企稳回暖，才能使得外资流入更可持续，而这些与推动物价温和回升密切相关，需要持续下功夫。

2025年政府工作报告设定的年度居民消费价格（CPI）涨幅目标为2%左右。国家统计局最新公布的数据显示，1—2月平均，全国居民消费价格同比下降0.1%。这使得市场再次呼吁需要重视物价下行压力。

邢自强认为，从今年看，政府工作报告安排了3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，这些是聚焦实物商品消费领域的“国补”。期望下半年能够看到支持服务业消费的更多政策举措落地。

而从中长期看，实现温和通胀仍然需要从助力房地产去库存、推进社会福利改革和生育补贴等“三大工程”着手，这些也都与消费、房地产等密切相关。

房地产去库存方面，采用货币化安置来进行100万套城中村改造项目为房地产去库存迈出了积极的一步，然而相比一二线城市，低线城市库存较高，之后仍将面临较大的压力。政府工作报告明确提出“有效防范房企债务违约风险”，接下来万科等标志性房企的动向可以看作政策的“试金石”。此外，目前政策扩大了专项债的使用范围，允许地方政府灵活运用资金，这被视为对地方政府和房地产企业流动性压力的一种积极缓解措施，而要不要、如何做成本和收益的平衡仍然是政策上需要进一步打通的堵点。

校对：姚远