机构指出，制冷剂配额政策的严肃性将持续，在供给端长期强约束的背景下，持续看好制冷剂产品长期景气度的延续。

核心逻辑

1.2025年制冷剂配额核发情况公示，二代制冷剂履约加速削减，三代制冷剂R32同比增发4.0万吨，R22、R32等品种行业集中度高；需求端受国补政策刺激、欧美补库、东南亚等新兴区域需求增长等因素影响，海内外空调生产、排产大幅提升。二代制冷剂R22等品种在供给快速收缩、空调维修市场的支撑下，预计2025年将出现供需缺口；三代制冷剂R32供给虽同比小幅提升，但2024年库存消耗殆尽，需求端也呈现快速增长，预计2025年将保持供需紧平衡。制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，看好R22、R32等二代、三代制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应二代、三代制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。

2.家电产销两旺刺激制冷剂消费。2024年中国空调产量2.32亿台，同比增长8.13%，以旧换新政策进一步刺激需求增长；印度家用空调渗透率仅10%，售后市场年需R32超6000吨，未来随着空调渗透率提高预计HFCs需求以10%—15%的CAGR增长。同时，含氟高分子材料延伸需求爆发，每吨PVDF消耗2吨R142b，中国PVDF产量10.94万吨，同比增长24.22%，新能源应用占比超40%。

3.2025年国补政策延续，高基数下空调排产持续增长。2025年一季度空调内销排产数据持续上涨，其中1—2月让步出口被动减量，3月逐步起量，除季节性备货因素影响，“两新”政策推动也有较大促进。此外由于去年国补在淡季开始全面推出，而今年国补惠及全年，预计将有部分去年未被激发的需求在二季度旺季起被催化。出口方面，开年后出口备货需求逐渐走弱；去年底以来，受美国提高关税消息影响，出口备货订单需求前置。此外，新兴市场空调装机率低，预计在全球变暖和经济复苏的催化下，需求增长明显。

利好个股：

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本文内容精选自以下研报：

《国信证券氟化工行业2025年2月月度观察：空调排产双位数增长，制冷剂厂家报价继续上涨》

《海通国际中印制冷剂行业报告：配额缩紧下的供需格局与市场机遇》

校对：冉燕青