机构指出，从大方向来看，预计未来几年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。

核心逻辑

1.前期煤价底部再一次得到印证，临近年关需求难有提振，预计2月前价格难有大幅波动。由于水电发力持续性存不确定性，而进口煤或已触及上限，煤炭供给端预计不会再有较大变化。随着宏观经济改善，用电需求有望提振，供需格局有望扭转。2025年若地产企稳、财政支出力度增加，地产基建以及制造业对能源的需求有望提升，对煤炭价格支撑将凸显。

2.3月两会召开之后，无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种有望企稳反弹，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤是完全弹性；当前宏观政策已表现力度很大，市场更期待政策落地后反映在需求上的真实效果，2025年“两会”之后，政策方案落实以及开春施工季的来临，煤炭的需求和价格均有望体现出向上趋势，煤炭股周期属性将显现。

3.重估仍未结束。在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。在宽货币环境下，利率处于下行通道，债券收益率下行，红利资产得益于较高的股息率，配置价值进一步凸显。煤炭作为稳态高股息（竞争格局稳定、增速低、现金流稳定、高分红）的代表→尤其值得重点配置。

利好个股

国泰君安指出，近日六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，有望提升险资、养老保险等长线资金投资权益的比率；同时叠加长端利率快速下穿2%，都将有望成为大类资产投资股债的标志性转换节点，增加权益类资产的长期配置。而红利资产具备低风险稳定分红的收益的特征，有望继续成为长线类资产加配的重要方向。从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；在政策端后续有望加码背景下焦煤板块是核心，推荐龙头淮北矿业、平煤股份。

方正证券认为，投资逻辑一，1）在供需环境、价格水平、行业利润均有望稳中向好的当下，行业高分红股息标的优势逐渐显著，央企市值管理改革促进提升央国企分红力度，结构性货币政策工具、中长期资金入市也助力高股息资产价值重估，建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源。投资逻辑二，2）煤电联营模式将有效抵御周期波动，并受益于市场煤与长协煤价差，联营可以回收长协让利增厚利润，此外在“双碳”大背景下煤电联营企业可以提升经营久期，拔高估值，建议关注煤电联营标的：新集能源、陕西煤业、中国神华、陕西能源。

本文内容精选自以下研报：

国泰君安《煤炭行业周报：政策推动中长期资金入市，红利资产有望持续扩容》

国盛证券《煤炭开采行业周报：不必苦等煤价触底，左侧加大布局》

开源证券《煤炭行业周报：中长期资金入市迎落地，煤炭红利与周期攻守兼备》

国海证券《煤炭开采行业周报：煤价后半周企稳，关注供给收缩的逐步传导以及寒潮下库存去化情况》

方正证券《煤炭行业周报：神华依旧稳健，煤炭红利仍强》

校对：苏焕文