2025年生猪供应缓和增加，需求随着宏观经济好转而将有所改善，行业呈现供需双增格局。预计猪价中枢将较2024年下降、波动区间收窄。但同时行业企业成本差异较大，且尚有进一步下降空间，2025年成本优势突出企业或依然能有盈利。板块估值低位、配置价值凸显，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。

核心逻辑

1.2024年12月全国生猪（外三元）交易均价15.81元/公斤，环比下跌4.64%，同比上涨10.24%；2024年1月—12月份全国生猪（外三元）交易均价16.76元/公斤，同比上涨11.88%。2024年12月上旬养殖端出栏量处于较为充裕阶段，但需求端增幅并不明显，猪价由此下滑；中下旬，节前备货订单增加，推动生猪价格上行。前期能繁母猪产能去化反应至生猪出栏层面，推动猪价同比上涨，叠加成本价格的改善，养殖端盈利水平全面回升，预计2024年全年行业相关上市公司业绩有望迎来拐点。

2.上周供给节奏逐步恢复，市场整体供应充足，但春节集中备货尚未开启，猪价震荡回调，1月19日猪价15.46元/kg，周环比-0.25元/kg。均重延续下降趋势。因2024年11月—12月持续抛压，市场整体大猪供应量级下降，上周150公斤以上大体重猪出栏占比5.24%，周环比-0.37pct。上周生猪出栏均重122.96kg，周环比-1.14kg。展望后市，三方监测2025年1月样本点日均出栏量环比增幅在7%—11%区间，叠加企业降重持续，2025年1月供应压力仍偏大，猪价短期或震荡运行。目前行业产能回升缓慢，未来成本控制优秀的猪企盈利周期有望拉长。

3.目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而产能端缓慢的补充状态对明年猪价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值重回底部区间。短期来看，板块利空已经充分释放，2025年在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。

利好个股

华福证券指出，目前行业产能回升缓慢，未来成本控制优秀的猪企盈利周期有望拉长。目前估值已调整至底部，期待春节后行业催化。建议关注成本第一梯队+低估值企业，相关标的牧原股份、温氏股份、巨星农牧等。

中邮证券指出，板块估值低位、配置价值凸显，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

本文内容精选自以下研报：

中邮证券《上市猪企销售月报总结：集团厂加速出栏，12月产能止增》

中原证券《农林牧渔行业月报：猪价旺季不旺，宠物食品出口数据持续向好》

华福证券《如何看待近期仔猪价格提前上涨？》

国金证券《农林牧渔行业研究：出栏均重持续下降，仔猪价格小幅上涨》

校对：冉燕青