面对大集合参考公募基金改造产品（以下简称“大集合产品”）纷纷到期的现状，券商徘徊在清盘、延期、变更管理人的“三岔路口”。

近日，中信证券资产管理有限公司（以下简称“中信证券资管”）决定对部分大集合产品实施管理人变更，正申请将旗下5只参公改造的大集合产品的管理人变更为华夏基金。

变更管理人渐成趋势

券商旗下的大集合产品是参考公募基金运作的公募化产品，产品的合同期限原则上不超过3年。若产品到期后，券商或资管子公司（以下统称“券商”）仍未获得公募基金牌照，则需在延长产品存续期限、清盘或变更管理人中选择一种方式来处理。

天相投顾基金评价中心相关人士向《证券日报》记者表示：“当前，影响券商选择的主要因素是取得公募基金牌照的难度。”

中信证券资管申请变更大集合产品管理人的5只产品分别为“华夏债券增强六个月持有期债券型证券投资基金”“华夏财富优选一年持有期混合型基金中基金（FOF）”“华夏增利一年持有期债券型证券投资基金”“华夏信盈一年持有期债券型证券投资基金”“华夏品质生活混合型债券型证券投资基金”。

回溯过往，中信证券资管曾对大集合产品采取过延长存续期的策略。去年7月份，中信证券资管发布公告称，拟将“中信证券品质生活混合型集合资产管理计划”“中信证券财富优选一年持有期混合型基金中基金（FOF）集合资产管理计划”两只产品分别延长存续期限至2025年1月15日、2025年1月21日。随着这些延长存续期的产品相继到期，中信证券资管此次选择了变更管理人这一路径。

此前，已有多家券商选择将大集合产品管理人变更为旗下公募基金子公司。

2024年11月15日，国元证券发布公告称，公司旗下资管产品“国元元赢四个月定期开放债券型集合资产管理计划”的管理人将变更为长盛基金管理有限公司（以下简称“长盛基金”），该产品将转型变更为“长盛元赢四个月定期开放债券型证券投资基金”。国元证券持有长盛基金41%股份，为长盛基金第一大股东。

深圳市前海排排网基金销售有限责任公司理财师姚旭升对《证券日报》记者表示：“券商将大集合产品的管理人变更为旗下公募基金子公司，是符合监管要求且较为稳妥的方案。通过变更管理人，券商可以维持市场份额，避免清盘带来的损失，并对旗下产品进行优化调整，包括投资策略、费率结构、业绩比较基准等，以提升产品的市场竞争力和投资者体验。同时，券商资管与公募基金子公司之间的协同合作有助于实现资源共享和优势互补。公募基金公司具备较强的投研能力和市场经验，能够提升大集合产品的管理水平以及产品的灵活度和适应性。”

“在客服方面，客户服务团队可能保持不变，券商与公募基金子公司内部沟通机制完善，客户问题能更快得到解决，确保客户体验不受影响。”上述天相投顾基金评价中心相关人士表示。

公募基金牌照是转型关键

自券商资管大集合产品启动参公改造流程以来，已成功完成改造的产品近250只，这些产品来自50家不同的券商，然而其中持有公募基金牌照的公司占比不足两成。

中信建投证券研究发展部非银金融与前瞻研究首席分析师赵然表示，经历2019年至2022年的转型之后，整个行业正面临新的发展机遇。券商资管产品结构正逐步发展为以传统固收投资为主，ABS等创新业务为辅的结构特征，随着“一牌”政策的放松，券商资管对公募基金牌照的渴望越发强烈。一方面，发展灵活的私募资管是对券商公募业务的补充；另一方面，公募基金牌照能帮助券商资管解决参公改造的遗留问题和提供产品结构的多元化选择。

公募基金牌照是券商资管业务转型的关键因素。当前，广发证券资产管理（广东）有限公司、上海光大证券资产管理有限公司、安信证券资产管理有限公司、国金证券资产管理有限公司正在排队申请公募基金牌照。

“券商与旗下公募基金子公司加强协作，能够进一步为资管业务发展提供助力。”姚旭升表示，首先，协作可以助推大集合产品顺利进行公募化改造，平稳过渡，并实现规范化运营和业务转型升级；其次，协作可以促进包括投研能力、市场渠道和客户资源等要素在内的资源共享，从而提升整体业务效率和竞争力；同时，券商还可以推出更多元化的资管产品，提升自身的投资管理水平和市场竞争力，满足不同投资者的需求，可以为客户提供更优质的服务，增强市场吸引力。

“广义的券商资产管理业务包括券商资管、公募基金及私募股权。”中金公司研究部执行总经理姚泽宇表示，展望未来，券商资管主动能力将不断提升，在拥抱公募化转型的同时不断探索私募产品差异化发展。同时，品类持续扩容叠加持续降费让利，工具性突出的公募基金规模将重回快速增长轨道，且头部效应愈发显现，券商需要强化各业务线与其参、控股公募基金子公司之间的协同。