中信证券：政策博弈结束，主题轮动持续

经济政策定调仍然积极，政策大概率是动态的、根据现实情况做出针对性应对，静态外推不可取；从当前到明年两会前的重大政策空窗期内，宽松的货币环境仍是市场最强支撑，预计经济和价格指标都将保持平稳；三类资金尚未形成共识，预计活跃资金和机构分离定价的市场生态及主题轮动的市场生态仍将延续，配置思路仍指向内需消费和绩优成长切换。

首先，从政策定调来看，超常规财政政策的空间相对有限，但货币政策想象空间更大，宽松的宏观环境足以支撑市场的活跃度。其次，从经济运行来看，12月以来地产市场初步有企稳迹象，暂时不会对经济产生更大拖累，预计“两新”政策将无缝衔接，政策真空期内消费和投资均有一定支撑。最后，从市场环境来看，预计短期内活跃资金和散户继续推动主题板块轮动，境内主观多头机构整体仍缺乏定价能力。

国泰君安：跨年反弹行情还会延续

对于短期行情走势，我们认为，政治局会议与中央经济工作会议所提的超常规逆周期调节、更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策、全方面扩大国内需求、大力提振消费以及稳住楼市与股市等新提法，都是近年来所罕见。折射出决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的积极态度，这对于呵护当下市场情绪与维持股市流动性具有重要作用，因此跨年反弹行情还会延续，不会如2023年末般立马冷却，个股机会仍将活跃。

但是自跨年反弹启动以来，乐观的预期已经有所表达，相关的政策已经有所预期，政策的分歧开始逐步减小，市场需要看到更有细节更有力度的举措，我们判断下一阶段股指以震荡相持为主。我们维持在特朗普上台前，跨年反弹和主题交易仍有空间的总体判断。下一阶段跨年反弹重主题轻指数，看好科技与消费。

广发证券：红利类ETF是可以长期配置的资产

尽管市场存在较大分歧，但是我们认为刚刚过去的这个重磅会议周的定调已经非常不错，过去两个月明显跑输的经济周期类资产（互联网、白酒、保险、股份行等）有可能出现一定程度修复或者中枢上移。事实上，过去两周，恒生互联网指数、白酒指数、保险指数、股份行指数也都出现了不同程度的反弹。但是，在2025年这些顺经济周期类板块能否走出上行趋势，可能还需要等待明年4月决断的进一步验证，但是在此之前的跨年行情和春季躁动中，也不太会因为证伪而出现较大风险。

从短期维度看，3个月内，对应跨年行情和春季躁动，风格较过去两个月更均衡一些，景气成长类资产还是主导，经济周期类资产可能有中枢上移。中期维度看，即1年内，市场可能较长阶段处于复苏早期的过渡阶段，并且不容易证伪，意味着景气成长类资产也是主流状态。长期维度看，3年内，考虑在众多ETF中，红利类ETF是为数不多按照低买高卖原则调整权重的指数，因此，也是为数不多，不需要择时，可以长期配置的资产。

申万宏源：12月市场仍能维持活跃

近日召开的中央经济工作会议全面响应市场关切，政策本身基本符合前期市场反应的乐观预期。政策表述期的预期高峰已出现，后续进一步政策表述对市场的提振作用将钝化。主要矛盾正在转换，国内和海外政策执行和效果逐步成为主要矛盾，顺周期行情的阻力仍较大。短期节奏判断不变，12月市场仍能维持活跃，但25年开年行情可能只是弱势震荡。

短期结构推荐：消费品是强动量方向，短期结合主题线索弹性更高，商贸零售和纺织服装主题含量更高。中期景气线索围绕着“两新”加力扩围展开，重点关注家电、家居、消费电子。人形机器人、AI应用、新能源汽车等前期强势主题出现了分化迹象。中期景气拐点的方向不变：新能源、科创、港股互联网。现阶段，基于中期景气拐点选结构效果仍受限，基本面主要矛盾回归，可能要先调整再切换。

招商证券：政策定调提振A股市场风险偏好和交易活跃度

11月新增社融和信贷数据仍相对偏弱，不过在政策支持发力的背景下金融数据出现一些积极变化。一方面，居民部门信贷有所企稳，尤其居民中长期贷款连续两个月较去年同期改善，另一方面，M1同比增速进一步企稳回升，有利于改善投资者对企业盈利回升的预期。

此外，12月政治局会议和中央经济工作会议对明年的政策定调积极，有利于改善投资者对明年的经济预期，提振A股市场风险偏好和交易活跃度。从政策重点支持的产业方面，重点建议关注大宗消费、商贸零售、首发经济等消费板块、人工智能+、未来产业，以及综合整治“内卷式”竞争下的光伏、锂电等方向。

中银证券：市场中枢上行趋势仍在

近日召开政治局会议和中央经济工作会议延续了9月政治局会议的政策基调，对于2025年宏观政策的定调较为积极，基本处于此前市场预期上沿。明年财政发力，政府端加杠杆有望带动信用周期的企稳修复，但幅度尚有分歧。短期来看，货币宽松仍是市场最确定主线，信用回稳仍有待传导，在内需数据有效修复前，宏观流动性宽松、无风险利率低位的环境或将延续。

短期来看，由于上述两次会议前夕，市场已经计价了较多政策预期，未来一周市场或面临预期兑现后的短期震荡，但市场下行风险较低，整体大概率呈现箱体震荡，中枢上行趋势仍在。市场结构上仍将延续小票占优、主题偏强的格局。

平安证券：中期震荡向上保持不变

我们认为随着积极宽松政策加码，市场资金热度有望维持，中期震荡向上保持不变，阶段性防范外部风险对预期的扰动。结构上，继续建议关注政策支持和产业转型方向，包括以新质生产力和先进制造为代表的成长风格、国企改革及并购重组相关机会。

华西证券：A股跨年行情继续演绎

年底政治局会议和中央经济工作会议这两大重要会议政策基调符合市场预期，宏观政策“更加积极有为”的表述对应“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策组合。财政政策将更注重加量，明年赤字率有望明显提升，适度宽松货币政策意味着明年降准降息空间或大于今年。

此外，会议提出“稳住股市”，表明资本市场也将是明年政策稳预期的重要抓手。展望后市，国内流动性环境将延续宽松，A股有望继续演绎震荡中向上的跨年行情，关注明年政策重点发力的两大方向：“扩内需”和“新质生产力”。

兴业证券：行情震荡向上，才能走得更远

尽管短期内随着政治局会议、经济工作会议连续召开，市场存在一定预期兑现的压力。但在反转逻辑的大框架下，我们更要关注的是这轮行情走多长。面对阶段性的震荡波动，仍建议保持多头思维、积极应对。围绕着反转逻辑，资本市场和资产负债表以及中国经济要形成一种良性的正面循环，需要更长久的行情，而不是短期暴利。但是中国经济的好转不是一蹴而就的，所以，阶段性快涨之后的颠簸、分化，其实是等一等股市和经济的良性互动。行情震荡向上，才能走得更远。

中泰证券：市场结构上或将出现“高低切换”

考虑到年底时间段市场的主要矛盾将变为：活跃资金的阶段性利多兑现，与市场对新一年保险等长线资金加大股市布局的憧憬预期，故我们认为市场结构上或将出现“高低切换”：活跃资金驱动的中小市值题材阶段性调整，国央企高股息或将重新成为市场主线。

考虑到市场结构变化与政策方向，我们认为，当前时间点，如下“低位方向”值得重点关注：银行股（资本金注入利好）；建筑（“化债”下应收账款改善），特别是“一带一路”倡议与西部基建（“两重”区域规划发力方向）；军工（反腐带来中期布局点与特朗普2.0下全球地缘动荡加剧）；粮食安全（“两重”发力方向）。

校对：吕久彪