今年9月，美联储紧缩政策有所转向，实施降息50个基点。今年11月，美联储再次降息25个基点。

12月7日，中银证券全球首席经济学家管涛在深圳举办的2024年雪球嘉年华大会上作了题为《美联储降息对中国股债汇的影响》的主题演讲。

2024年，在全球经济格局深刻演变与多重因素交织的背景下，美国正式开启降息周期。管涛认为，“这次起手就是50个基点，属于超常规降息，11月又降息25个基点。尽管美联储的宽松周期打开了，但未来仍存在很大的不确定性。”

在他看来，美国降息周期的开启无疑是2024年全球经济金融领域的重大标志性事件，其后续发展路径与影响效应将在未来数月乃至数年内持续发酵、逐步显现，全球经济金融市场将在这一政策浪潮的推动下，步入充满变数与挑战的新发展阶段，各方唯有密切关注、审慎应对，方能在复杂多变的全球经济格局中稳健前行。

管涛指出，还有不容忽略的一点是，即将在明年就任新一届美国总统的特朗普也将会对美联储货币政策产生重大的潜在影响。

“特朗普对未来美联储的货币政策又带来了新的变数，直接的影响就是特朗普的经济政策，大幅减税、提高关税、驱逐非法移民，这些都有可能推高美国的通胀中枢，缩小美联储的降息空间。”管涛分析。

管涛认为，“美联储的货币政策未来有三种前景，对应着美国经济软着陆、不着陆和硬着陆。只有在美国经济硬着陆的情况下，美联储才有可能大幅降息，美元才会趋势性地走弱。”

对于美联储降息后对中国市场的影响，管涛也给出了自己的观点。他认为，美联储降息有助于改善市场风险偏好，美元指数和美债收益率下行，利好包括A股在内的风险资产表现，但A股更多受国内因素影响。不过，管涛也提醒，还是要警惕美股震荡引发的传染效应。

对于债券市场，管涛认为，短期影响债券市场利率走势的主要因素包括股债市场的跷跷板效应、政府债券的发行等。

外汇市场方面，管涛认为，需要关注特朗普回归以后对人民币汇率带来的影响。管涛认为，特朗普关税威胁对人民币汇率的影响渠道，不宜简单套用特朗普1.0的经验。

对于未来人民币汇率的走势，管涛给出了三种可能的情形。

若美国经济“软着陆”，美联储只会预防式降息，美元依然可能略偏强势，这次反弹将是人民币重归双向波动；若美国经济“不着陆”，美联储预防式降息后或暂停行动，美元再度走强，则人民币汇率还有可能面临压力；若美国经济“硬着陆”，美联储势必大幅降息，美元有可能趋势性走弱，这或将意味着人民币的拐点来临。

校对：刘榕枝