光智科技（300489.SZ）披露了重大资产重组交易预案，拟收购标的公司先导电子科技股份有限公司（以下简称“先导电科”）100%股份。

10月14日复牌后，光智科技迎来20cm涨停。10月15日，截至发稿依然是20%涨停，由此看来市场对此十分看好。

先导电科的资产质量究竟如何？

先导电科主营业务为PVD溅射靶材和蒸镀材料的研发、生产和销售，同时也从事高纯稀散金属及化合物的回收提纯、制备和销售。2022年、2023年，先导电科分别实现营业收入21.87亿元、28.83亿元，分别实现净利润4.66亿元、4.11亿元。

先导电科的产品面向显示、光伏和半导体三大下游应用场景，显示领域客户包括京东方、TCL 华星光电、三星、LG、INNOLUX（群创光电）、惠科和天马；在异质结光伏领域，客户包括华晟新能源、通威、东方日升、REC；在半导体领域，产品陆续通过多家国际大厂认证。

根据中国光学光电子行业协会液晶分会出具的证明，2019 年至2022 年间，先导电科在全球ITO靶材市场的占有率快速提升至全球第一。2022年至今，先导电科在全球 ITO 靶材市场的占有率达到 30%以上，位居全球首位。

近年来，在全球显示面板出货面积增长、平面显示产业转移、显示面板厂商采购国产化替代趋势等因素影响下，国内平面显示用溅射靶材市场高速增长。根据前瞻产业研究院的统计，2014-2020 年中国平面显示用溅射靶材市场规模从 55 亿元增长至 150 亿元，年复合增长率达到 18.2%；2021-2023年我国平面显示用溅射靶材行业市场规模分别为 177 亿元、209 亿元和 246 亿元。

目前，在A股涉及ITO靶材业务的公司有欧莱新材（688530.SH）、阿石创（300706.SZ）、隆华科技（300263.SZ）。从规模看，2024年上半年，欧莱新材、阿石创和隆华科技靶材相关业务分别实现收入2.15亿元、5.85亿元和2.73亿元，对应毛利率分别为20.95%、8.84%和27.91%。

2024年上半年，先导电科实现营收15.86亿元，规模远大于国内其他竞争对手；实现净利润2.61亿元。公司暂未披露毛利率，考虑到净利率已经达到16.5%，毛利率大概率高于一众A股竞争对手。

值得注意的是，先导电科的资产经营效率并不高，2023年末净资产为82.7亿元，依此计算，2023年摊薄后净资产收益率仅为4.9%。这可能与公司历史上大额融资有关，天眼查App显示，2022年9月，先导电科完成B轮融资，融资金额高达45亿元。这导致公司账面冗余资金较多，或尚未全部转化为产能。

从光智科技角度看，这笔交易大概率是划算的。

光智科技自身经营情况较差。公司在2021年、2022年和2023年扣非净利润均处于亏损状态，2024年上半年扣非净利润依然处于亏损状态，并购先导电科资产后，虽然股东权益被摊薄，但每股收益能够回正。此外，光智科技已经享受到了先导电科并购预期带来的估值溢价，目前市净率为6.58倍，作为一家常年亏损的公司享受了较高的市净率。

当然，这笔交易具体能增厚光智科技多少每股收益，还有待重组报告书的进一步披露。