全活了！

今天早上，记者7点不到就出门了，路上的车比往常多了许多。朋友圈里，一些大佬昨晚亦是紧张无比，睡眠不佳。大家似乎都在等待今天A股的大场面。

今日，A股全线高开，上证指数开盘大涨10.13%，深证成指涨12.67%，创业板指涨18.44%。稍早开盘的国内商品期市，也大面积飘红，能源期货掀涨停潮，原油、燃油封涨停。

港股方面，恒指低开1.08%，恒生科技指数跌1.73%。京东低开6.86%，哔哩哔哩跌5.9%，美团跌3.94%。中资券商股下跌，招商证券跌近15%，申万宏源跌近14%，中州证券跌超10%。半导体股延续涨势，中芯国际涨逾6%。

从消息面上看，除了长假情绪到位外，今早又有重磅利好。9月份中国物流业景气指数52.4%，较上月回升0.9个百分点。从分项指数看，业务总量指数、新订单指数等连续回升，并且保持在扩张区间。电商快递活跃度提升，9月份邮政快递业业务总量指数为69.9%，远高于全行业水平，重点调研企业业务量日均环比增长8%左右。

隔夜外资亦再度放飞，在美股杀跌的背景之下，纳斯达克金龙指数深V反弹，三倍做多中国ETF再度大涨13%，A50亦继续上攻近2%。高盛更是直言：“此时不冲，何时冲”。行情是炽热的，那么，快速拉升之后，市场又将如何演绎？

A股开盘大涨

今日，A股全线高开，上证指数开盘大涨10.13%，深证成指涨12.67%，创业板指涨18.44%，近4000股涨停或涨超10%。板块方面，医疗保健、电气仪表、半导体、软件服务等35个板块涨幅超10%。

杠杆融资开始加速，但仍低于预期，且与高点的2.2万亿元相去甚远。截至9月30日，上交所融资余额报7502.56亿元，较前一交易日增加276.34亿元；深交所融资余额报6792.45亿元，较前一交易日增加181.64亿元；两市合计14295.01亿元，较前一交易日增加457.98亿元。

中金公司研报认为，国庆长假结束，A股休市期间全球消息面较平稳，中国资产表现全球领先。国内以房地产领域为代表的稳增长措施陆续落地，部分出行及消费数据较好。综合长假期间国内外经济数据及市场表现，节后A股短线上行趋势有望延续，中期“大底”条件仍在完善过程中。

外资都不淡定了

昨天晚上，三倍做多中国ETF再度飙升13%，且从低位反弹以来，已经翻倍，而A50更是扭转跌势，夜盘收盘更是大涨近2%。

从人民币的角度来看，昨天一度大涨400点，今天早盘再度飙升100余点。而且，昨天的大涨是发生在美元指数上行、非美货币集体杀跌的背景之下。这可能意味着，外资在换汇转战中国市场。

外资的言论更显激进。高盛亚太策略团队将中国股票评级上调至“增持”，并看好大规模刺激措施对估值的提振潜力。其策略报告更是直言：“此时不冲，何时冲？”

该行还透露，对中国股市的持仓量还较轻，将随着风险偏好的上升而改善。虽然对冲基金迅速增加了对中国投资的风险敞口，但仍处于五年区间的第55百分位，属于中等水平，而2023年1月中国经济重新开放并推动股市反弹时的敞口峰值曾是第91百分位。

与此同时，美联储在降息预期降温之后，再度传出温和言论。

冲高之后怎么走？

市场情绪炽热，后面的走势就更值得关注了。

浙商证券王扬发布的研报认为，第一轮快速拉升幅度。三段样本中，第一轮快速拉升的具体时间段分别为，1996年3月29日至1996年4月29日，2009年1月5日至2009年2月17日，2019年1月4日至2019年4月4日。三轮快速拉升中，按照收盘价口径，统计显示，上证指数涨幅均位于30%至35%区间，尽管拉升时间差异较大，但涨幅显示出一定共性。

第一轮结束震荡规律。进一步研究快速拉升后的走势，则是迎来震荡调整，并在调整中进行了结构的转换。可以发现：其一，涨跌时间有一定对称性，比如1996年和2009年快速拉升时间较短，继而调整时间也较短，而2019年快速拉升时间较长，继而调整时间也较长；其二，调整幅度集中在15%左右。

第二轮重视结构选择。经历震荡后，牛市的主线超额开始显现。2009年至2010年，经历了2009年第一季度的首轮快速拉升后，市场在震荡中迎来结构切换，周期板块是当时市场主线，以煤炭和有色为代表的资源股在第二轮上涨中超额收益显现。2019年至2021年，经历了2019年第一季度的首轮快速拉升后，市场在震荡中迎来结构切换，半导体、电动车、消费升级是代表主线，以创业板指为代表，在第二轮上涨中超额收益显现。

中银策略发布报告称，9月末以来A股的快速反弹来源于政策基调超预期转变带来的估值修复，后续空间上，无论类比2019年第一季度还是2020年第二季度—2021年第一季度，当前市场估值底部反弹的空间尚存。从持续时间的角度，本轮行情持续性需密切观察政策释放持续性及经济数据的回暖趋势。作为经济的领先指标，A股拐点领先实体经济数据的拐点，而市场在经济实质性企稳前多会经历“政策预期升温带来估值底部修复；政策预期兑现，市场阶段性调整；数据好转，基本面上行带来的分子端行情”的三段式行情。

校对：冉燕青