白酒股也没有让人失望。节前的三个交易日，中高端白酒三龙头泸州老窖（000568.SZ）、五粮液（000858.SZ）和山西汾酒（600809.SH）同步实现惊天的三天三涨停，三家酒企市值分别上涨548亿元、1569亿元和664亿元，总市值分别突破2200亿元、6300亿元和2670亿元。

本轮白酒股牛市和以往有何不同？白酒股还能买吗？

不一样的“牛市”

和以往纯题材炒作不同的是，业绩和题材的交织成为了本轮白酒牛市的新看点，而绩优业绩股更是本轮上涨核心动力。

数据来源：Wind，界面新闻研究部

综合看，目前表现最为出色的是五粮液。公司区间（9月19日至9月30日，下同）涨幅高达50.91%，排名白酒行业第三，区间换手率为10.63%，市值已重回6300亿元，市盈率（TTM）为19.6倍。而在此之前（年初至9月18日）公司股价仅下跌20.4%，位列行业第二。五粮液今年以来涨幅20.12%，冠绝行业。

区间涨幅第一的岩石股份（600696.SH）更多是题材炒作。本轮公司区间涨幅为77.97%，区间换手率为47.48%，市值31.61亿元，市盈率（TTM）为-72倍，虽然短期大涨，但年初至今股价仍接近腰斩（下跌47.47%）。

数据来源：Wind，界面新闻研究部

区间涨幅第二的皇台酒业（000995.SZ）和岩石股份类似，是典型的此前跌得多如今反弹快。公司区间涨幅为57%，市值26亿元，区间换手率高达105%，年内跌幅为16%，市盈率为-117，题材股特性明显。

被市场视为本轮反弹“先锋”的泸州老窖区间涨幅达49.67%，位列第五，区间换手率为13.11%，市值重回2200亿元，市盈率（TTM）为15.5倍。近几个交易日，泸州老窖在业绩股中总是率先涨停，展现出强有力的带头效应。虽然经此大涨，公司股价年内依旧下跌12.7%。

整体看，本轮涨幅前十的酒企中，500亿以上公司有4家，千亿酒企为3家（五粮液、泸州老窖和山西汾酒），行业一梯队酒企快速领涨的态势在此前牛市极为少见。

买什么？

业绩成长股依旧值得信赖。截至9月30日，已有6家酒企年内股价实现上涨，全部为业绩股。

区域成长股代表迎驾贡酒（603198.SH）区间（9月19日至9月30日）涨幅达48.82%，区间换手率为7.87%，市值583亿元，市盈率（TTM）22.4倍。公司年内股价上涨12.71%，距离历史最高点相差12%。

贵州茅台（600519.SH）因市值过大（接近2.2万亿），本轮牛市起步较缓慢。公司区间涨幅为37.97%，位列行业倒数第三，市盈率（TTM）27.3倍。公司股价年内上涨3.37%，表现稳定。

老白干酒（600559.SH）的股价得到了业绩回报。公司上半年营业收入24.7亿元，同比增长10.65%；归母净利润3.04亿元，同比增长40.25%。单季度看，第二季度公司营收13.4亿元，同比增长9%；归母净利润1.68亿元，同比增长46.69%，在行业中表现最为亮眼。公司股价年内上涨5.37%，优于贵州茅台；本轮区间涨幅42%，位列行业中游，区间换手率37%，市值212亿元，市盈率（TTM）28倍。

山西汾酒和洋河股份（002304.SZ）也即将“上岸”。两家公司年内股价年内下跌3%和4.6%，市值分别为2670亿元和1494亿元。山西汾酒本轮区间涨幅48.11%，位列第9，区间换手率为7.88%。洋河股份区间涨幅37.46%，位列行业倒数第一，这或许和公司是一线酒企中唯一一个净利润同比下滑的酒企有关。公司第二季度营收66.2亿元，同比下滑3%；归母净利润18.92亿元，同比下滑10%。

还能买么？

白酒股还远未到头。自9月18日中证白酒指数触及四年最低点8251.41之后，短短八个交易日，中证白酒指数上涨45.74%。9月30日，中证白酒指数大涨9.41%，收于12025.94点。

快速大涨是情绪的宣泄，是对此前市场的“纠偏”。经历连续大涨后，中证白酒指数今年还是下跌4.63%。

数据来源：Wind，界面新闻研究部

个股看，9月18日，18家有相关数据的白酒股中，12家市盈率分位数低于10%，其中包括五粮液、泸州老窖、山西汾酒等一线酒企。贵州茅台市盈率分位数在历史中也仅为21%。值得一提的是，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等一线酒企近年来净利润增幅全都保持在两位数，白酒企业更多是经历“杀估值”阶段。

数据来源：Wind，界面新闻研究部

白酒股目前市盈率依旧偏低。截至9月30日，虽然连续大涨使得白酒股估值有所回升，但主流白酒股上市以来市盈率分位全都低于40%，部分一线酒企历史分位数甚至不及10%，风险较低。