市场波动似乎并未结束！

今天午后，日本市场突现大波动。日元兑美元于午后突然大涨，并领涨G10货币，日元兑美元升值1%，再度升破146重要关口。与此同时，日本股市大跳水，跌幅快速扩大至1.5%，韩国杀跌幅度亦同步增大至1%附近。

截至日股收盘，日经225指数收盘跌1.77%，报37388.62点，结束5日连涨，个股方面，丰田汽车、日立、东京电子、RECRUIT、信越化学工业等多股跌超3%。与此同时，集运指数（欧线）主力合约持续下挫，跌幅扩大至逾10%。

8月初，全球股市巨震就是因为日元升值导致套息交易框架崩塌。今天早盘，亚太货币全线飞涨，美元和日元则动静不大。然而，午后日元突然发力。这是否意味着日元套息交易会再度出现问题？此前这类交易到底平仓了多少？

突然大跳水

今天午后，日元突然大幅升值，美元兑日元狂跌达1.3%以上，并一举突破146重要关口，而今天早盘美元兑日元曾达到148这个位置。

有业内人士称，随着交易员为日本央行行长植田和男于8月23日在议会发言以及美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话做准备，日元一直在受到美元普遍疲软的推动而上涨。日本央行副行长内田真一在7月会议上采取了比较鸽派的立场，暗示决策者在市场不稳定时不会提高利率。日本国内政治未来的预期变得模糊，因为日本首相岸田文雄表示不会在9月再次竞选执政党自由民主党主席。但今天早上，支持加息的石破茂宣布参选，可能是日元获得支持一大理由。

其实，今天非美货币都迎来了大幅上涨，韩元涨幅同样很大。美元兑韩元亦是大跌超1.3%，人民币、印尼卢比、马来西亚本币、新加坡元、泰铢等皆出现大涨行情。但随着日元的上涨，权益市场迎来了变局，日股午后大跳水，日经225指数一度大跌超1.7%。韩国股指亦迎来将近1%的跌幅。美股三大期指走势亦比较弱。

很显然，市场在担心再次出现套息交易平仓盘。8月5日，由于日元大涨，导致全线暴跌，当天日经指数跌幅超过10%。但随着日元的贬值，市场情绪有所缓和，日经225指数上周整周大涨8.7%，较8月5日“黑色星期一”累计反弹21%，但仍比7月11日高点下跌9.9%。今天日元继续升值，市场可能会担心日元再次升值引发套息交易平仓盘的出现。

究竟还有多大影响？

那么，日元套息交易的规模究竟还有多大呢？

根据国际清算银行(BIS)的数据，截至3月份，日本银行业向外国借款人借出了大约相当于1万亿美元的日元，较2021年增长21%。跨境日元借贷的增长有很大一部分都在银行间市场，此外还有对资产管理公司等非银行金融机构的借贷。另外，截至第一季度，日本投资者的国际净投资额达到487万亿日元（约合3.4万亿美元），比三年前增加了17%。

瑞银全球策略师James Malcolm曾估计，自2011年以来建立的日元套利交易规模约为5000亿美元，其中大约一半是在过去两到三年内增长的。他认为，过去几周投资者已经平仓了大约2000亿美元的头寸，约占他最终预计将被平仓的头寸的四分之三。

在8月5日，全球股市大跌之后，高盛外汇团队仓位评分曾表明，日元空头仓位已基本清算，这预示着市场即将触底；法兴7月CFTC持仓数据也显示，大部分日元空头头寸已被平仓。

然而，过去一周日元空头仓位增加约30%至40%，主要来自对冲基金和高净值投资者。据新浪财经，美国零售销售数据好于预期后，日元套利交易显著回归，多个账户卖日元买入澳元、英镑。

8月16日，野村国际观察到，不同类型的投资者开始重新抛售日元，将资金转移到其他高收益资产中。这表明曾经热衷于套利交易的企业客户和对冲基金正在重新进入市场。根据ATFX Global Markets的数据，过去一周内，日元空头仓位增加了约30%至40%，主要来自对冲基金和高净值投资者。野村驻伦敦G-10货币现货交易主管Antony Foster透露，多个账户正在卖出日元，转而买入澳元和英镑。

随着日元升值，这类交易是否会发生反转，是否会有别的突发事件引发更多的踩踏？分析人士认为，下一个重大事件，应是美联储在9月开始的降息。目前，市场预期，9月美国降息50个基点的概率已经超过70%，美元也已经开始大幅杀跌，外汇市场可能也会提前反应。

校对：廖胜超