由中国石油和化学工业联合会主办，陕西延长石油（集团）有限责任公司协办，上期所、郑商所、大商所等多家单位支持的“2024全国石油和化工行业经济形势分析会”8月6—7日在西安举行。在分论坛“纯碱及烧碱市场形势研讨会”上，来自相关行业协会的代表、期现货专家围绕行业上下游当前的市场形势以及未来的发展趋势、企业利用期货套保的思路等进行了深入分析和探讨。

“两碱”行业存在较强的避险需求

石油和化工是我国重要支柱产业，产业链条长、产品种类多、涉及领域广，与国民经济联系紧密，特别是当前外部环境严峻复杂，国内经济稳中向好态势仍需巩固，品种价格波动加剧，企业风险管理需求不断增加。

据中信期货研究所商品研究部副总经理、化工组负责人胡佳鹏介绍，受多方面因素影响，烧碱价格波动较大。2016—2017年，烧碱现货价格从1280元/吨涨至4155元/吨，2018年到2020年，烧碱现货价格从高位跌到1220元/吨。面对烧碱现货价格的波动，他建议企业利用套保工具对冲风险。烧碱期货上市以来，基差的波动范围相对较小，在200元/吨到-600元/吨之间，且基差有回归属性，明显小于现货价格波动。

中盐安徽红四方股份有限公司大宗原材料采购部部长于文艺在会上表示，当前全球经济、政治都充满了不确定性，大宗商品价格频繁波动，无论是国内贸易还是国际贸易，企业都面临着巨大的经营风险。当下，没有核心竞争力的企业将举步维艰，面临随时被市场淘汰的风险。“期货市场是一个发现价格、规避风险的平台，企业要利用好期货工具，通过期现结合规避风险、稳定生产经营。期权的推出又为企业经营增加了‘保险’工具。”于文艺说，合理运用期货、期权等工具，是未来企业经营的核心竞争力之一。

胡佳鹏介绍了氯碱行业套期保值的几种常见运用场景：一是原料采购套保。氯碱下游或贸易商担心氯碱采购价格上涨，买入套保操作，建立虚拟库存，提高资金使用效率。二是库存套保。氯碱工厂或贸易商现货库存高位或出货不畅，未来价格有下跌风险，卖出套保操作，锁定销售价格，或者点价出售，也可交割出货。三是销售订单套保。氯碱工厂生产成本波动不大，但担心氯碱销售价格下跌，导致利润缩水甚至亏损，针对销售计划进行卖出套保。四是利润套保。氯碱下游工厂（管型材、氧化铝、纸浆）在原料端进行氯碱买入套保，产品端进行卖出套保（氧化铝）或预售，建立虚拟工厂，也可分开操作。

此外，他还详细讲解了产业企业参与套保的流程：一是进行风险分析，根据企业现货运营模式，找出企业面临的价格风险敞口；二是风险度量，结合企业运营规模及风险敞口，评估价格正常波动给企业带来的风险，衡量套保必要性；三是套保可行性分析，能否利用烧碱等期货进行风险管理；四是制订套保方案和计划，针对企业面临的价格风险，确定相应的套保方案；五是套保效果评估及改进，综合现货和期货评估套保效果，是否达到规避价格风险的目的，以此寻找套保优化的路径。

银河德睿资本管理有限公司期现业务部副总监李节对套期保值、基差贸易及期权进行了详细讲解，并分享了企业套保的案例。在他看来，基差模式通常适用的场景是在高价区域完成采购买货、低价区域去卖货，从而将期货盘面上产生的盈利对应让给产业客户销售环节。“上游、中游、下游企业都可以充分利用期货工具。纯碱厂家可以抓住高价时机，批量点价销售，降低库存，锁定较长时期的生产利润。玻璃厂家从纯碱厂采购稳定的原料保供，低价时批量点价囤货，确保使用低价原料。位于交割库周边的玻璃厂家降低厂内库存，减少资金占用，降本增效。传统贸易商期现结合思路转变最快，部分顺势转型利用期现结合开拓新的业务模式，叠加自身原有渠道优势，提高利润，扩大市场份额。”李节说。

企业积极参与 期现结合不断深化

纯碱、烧碱是我国重要的基础化工原材料，下游浮法玻璃、光伏玻璃、氧化铝等产品与房地产、新能源等产业关系密切。郑商所长期以来围绕服务“两碱”行业积极探索，不断丰富盐化工品种风险管理体系，满足产业风险管理需求。2019年以来，郑商所上市了纯碱期货及期权、烧碱期货及期权，形成了较为完整的盐化工产业链风险管理工具箱，助力“两碱”行业不断增强发展韧性。

据期货日报记者了解，纯碱、烧碱期货上市以来，市场规模稳步增长，定价合理有效，期现联动密切，风险管理功能持续提升。纯碱期货今年上半年日均持仓量94.68万手，日均成交量120.81万手，上下游企业积极参与，形成了良好的基差贸易氛围，期现结合不断深化。烧碱期货自2023年9月上市以来，整体运行平稳，期现货价格走势基本一致，产业客户逐步参与。今年5月烧碱期货首次交割顺利完成，2405合约交割仓单共计475张，折合现货约5万吨，共有17家企业参与交割，流程整体顺畅。烧碱期货流动性不断改善，近期持仓规模最高突破10万手。

郑商所持续深耕产业，推动期现结合，多措并举提高纯碱、烧碱期货运行质量和产业服务能力。郑商所引入银行承兑汇票作为厂库仓单担保品，进一步便利纯碱等相关企业参与仓单业务；研究扩大纯碱交割区域至山东、天津、江苏三地，同时优化厂库送货方式，为纯碱企业参与期货交割业务和套期保值提供更多便利。今年年初，郑商所增设12家烧碱交割仓（厂）库，目前全国烧碱交割仓（厂）库总数增加至22家，交割服务能力进一步提升；将烧碱期货交易保证金比例由12%降至8%，并取消日内平今仓交易手续费，降低客户交易成本；启动烧碱期货合约连续活跃工作，便利企业开展连续月份套期保值，匹配企业连续生产的实际情况。

郑商所相关负责人表示，下一步，郑商所将持续深入贯彻中央金融工作会议精神和资本市场新“国九条”要求，加强与各部委、协会、行业企业沟通，紧贴产业需求，一方面，不断优化纯碱、烧碱等已上市品种合约规则及交割制度，统筹发展和安全，深耕产业培育。另一方面，持续加大品种供给，加快推出瓶片、丙烯等更多新品种，努力提升期货市场服务行业高质量发展新质效。

中国石油和化学工业联合会副会长李彬表示，作为化学工业基础原料的“两碱”，在我国国民经济体系中占有重要地位，其下游产品涵盖国民生活的衣食住行各个领域，与个人生活、国民经济发展密切相关。“两碱”产业的发展状况是中国化学行业发展的“晴雨表”。随着国家“双碳”战略的实施、各项政策的相继出台，“两碱”行业也面临着节能环保压力。我国作为全球“两碱”产能最大的国家，“两碱”行业要积极进取、未雨绸缪，在我国由化工大国向化工强国奋进的道路上有所作为。