人民币汇率，急速拉升！

8月2日，在岸人民币对美元一度大涨超450个基点，主要反映国际投资者预期的离岸人民币对美元更是暴涨近600个基点。其中，在岸人民币对美元最高触及7.1972，离岸人民币对美元最高触及7.1930，双双升破7.2关口。

当天，人民币成为亚洲货币中表现最强劲的货币之一。那么，为何人民币突然爆发，后市又会如何运行呢？

今天连续突破多个关口

今日（8月2日），人民币对美元迎来大涨，接连升破7.24、7.23、7.22、7.21、7.20关口。其中，在岸人民币对美元汇率盘中最高触及7.1972，上涨474个基点，最大涨幅为0.65%；离岸人民币对美元最高触及7.1930，上涨587个基点，最大涨幅为0.81%。这也是近3个月，人民币对美元汇率首次升破7.20关口。

截至券商中国记者发稿时，在岸人民币对美元汇率报7.2093，上涨353个基点，涨幅为0.49%；离岸人民币对美元汇率报7.2108，上涨409个基点，涨幅为0.56%。

最新数据显示，美国上周首次申领失业救济人数达到24.9万人，创下2023年8月5日当周以来的新高，表明美国劳动力市场正在降温，这对投资者情绪产生了影响。另外，美国ISM制造业指数为46.8%，大幅低于市场预期，预示着经济收缩。美国供应管理协会主席Timothy R. Fiore指出，美国制造业活动进一步萎缩，需求十分疲软，产业投资也在下降。上述数据导致美元指数走低，同时也令投资者感到恐慌，纷纷抛售手中的美股，特别是科技股。

周五，随着美元的走弱，亚洲货币纷纷走强，日元对美元盘中一度涨近0.5%，而人民币对美元汇率走势更为强劲。

另外，有数据显示，人民币国际化进程正在加速。近日，环球银行金融电信协会（SWIFT）发布的月度报告显示，今年6月，在基于金额统计的全球支付货币排名中，人民币占比4.61%，较5月环比增加0.14个百分点，连续第8个月位居全球第四支付货币地位。与2022年11月相比，今年6月人民币在全球支付中的份额几乎翻了一番，当时的占比仅为2.37%。

人民币未来如何走？

平安证券首席经济学家钟正生表示，2023年以来，人民币与日元汇率保持了高度相关性，主要源于二者都具备了套息交易中低息货币的属性。尽管中美利差宽度不及美日利差，但人民币汇率今年以来的低波动状态，使得人民币作为套息货币的属性并不弱于日元，从而二者的走势逻辑有相通之处。近期日元强劲升值，美股科技股调整，进一步催化日元套息交易平仓，对人民币产生了情绪上的牵引。

7月以来美元指数回落，而人民币汇率并未跟随上涨，积累了“补涨”势能。另外，钟正生认为，稳增长政策加码，也是人民币急升的宏观基础。三中全会过后，7月22日央行公告降息；7月25日MLF利率跟随调降，国有大行集体调降存款挂牌利率，国家发展改革委牵头安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。政策重心向“稳增长”倾斜的信号，对于提升市场对中国经济的信心、增强人民币稳定的根基至关重要。

6月中国贸易顺差达到990亿美元，创下历史单月新高。货物贸易顺差是我国国际收支的最主要顺差来源，外贸保持高顺差为人民币汇率提供了稳健的基础。

此外，政策调控信号已在释放中。钟正生表示，一是离岸人民币流动性在量的充裕之中，出现了价的抬升，体现政策提高做空人民币成本的意图。二是2023年四季度以来，掉期点走低的幅度开始显著超过理论值，也一定程度上体现出政策稳汇率的意图。也是因此，在中美利差极低的情况下，境外机构持有中国债券的规模出现了明显回升。

对于人民币汇率的后续走势，钟正生认为，人民币汇率近一个月的“不涨”，也有此前“不跌”的缘故，意味着此番“补涨”空间不宽。从2015年“811”汇改以来美元和人民币的运行轨迹来看，本次升值后的人民币汇率水平基本处于合理区间。

华西证券分析师李立峰、张海燕指出，人民币和日元均有低息货币特征，日元对美元汇率的大幅升值，也推动了人民币汇率的升值。美股下跌、套息交易逆转和日元对美元汇率升值使得短期人民币汇率走强，后续人民币汇率走势核心仍在国内经济基本面。从美联储货币政策来看，尽管劳动力市场出现降温，但目前数据上并未看到剧烈衰退的迹象，美国经济仍存在韧性，不宜过度透支降息预期；对国内而言，央行降息后，人民币仍面临中美利差倒挂带来的压力，后续人民币兑美元可能转向双向波动，同时汇率弹性或有所增强。

银河证券首席经济学家章俊近日表示，人民币对美元汇率是四个因素共同作用的结果，中美名义经济增长、中美货币政策、外汇供求关系以及汇率政策。短期人民币仍有多重积极因素支撑，贬值压力可控。美联储大概率9月开启降息，复盘历史上四次美联储首次开启降息前后6个月的资产表现，发现美债收益率在首次降息的前后6个月均出现下跌，但美元指数和人民币汇率则涨跌不一。人民币汇率受到四个因素影响，单一因素无法决定走势，但美债收益率下行对于中美利差的收窄有正向作用。其他有利因素还包括人民币前期并没有累积太多的贬值压力、我国出口增速韧性较强、年底季节性结汇需求上升、对风险的防范化解带来人民币资产风险偏好的上行、如有需要稳汇率政策可能加力，以及中国对外债务风险较低等。

长期来看，章俊指出，人民币不具备贬值基础。2012年成为日元的拐点，在此之后日元总体处于贬值趋势，这是因为2012年日本由不成熟债权国转变为成熟债权国，对外贸易由顺差转为逆差，初次收入开始上升，同时对外净资产结构发生重要变化，直接投资占比上升，证券投资占比下降。根据国际收支发展阶段论，中国处于从“债务偿还国”至“不成熟债权国”的过渡阶段，高额的贸易顺差将构成支撑人民币长期走强的重要因素。同时人民币国际化的推进将带来全球对人民币需求的上升，在外汇供求关系方面给人民币汇率以重要支撑。

中金公司表示，展望未来，从外部环境和遏制套息投机这两方面看，人民币汇率在短期内并不会轻易回到此前的偏低弹性状态，双向波动的弹性可能会有所增加，当前的外部环境对人民币弹性的恢复是较为有利的时机。对于更长期的人民币汇率走势，这一方面取决于中国经济预期的修复和利率的走向，另一方面则更取决于海外经济金融形势的变化。在本轮海外的经济扩张周期中，人民币更多被用作融资货币。因此，如果未来海外的资产回报下降，波动性系统性上升，这就将有利于跨境资本的回流和人民币的走强。因此，未来人民币汇率的系统性升值的条件或与海外经济和利率的下行周期重合。

广发证券表示，从历史经验来看，人民币升值与A股核心资产的走势密切相关。特别是在资本项目更加开放之后，A股市场已经成为全球资产配置的一部分，因此人民币汇率的波动对A股市场具有显著影响。

校对：王朝全