昨日，黑色系商品午后跌势加剧，锰硅在延续了近一个月的疲态后再度走低，盘中跌幅超过4%。截至收盘，锰硅期货全线下跌，主力合约下跌3.94%，报收6772元/吨。

有市场人士表示，周二锰硅下跌的核心原因在于，产业链上下游减产造成的负反馈使得“锰硅-锰矿”价格呈现交替下挫的态势。

光大期货资源品分析师孙成震告诉期货日报记者，近期黑色商品整体偏弱，对市场情绪有一定影响。自5月末开始，黑色板块就出现较为流畅的下跌行情，市场对未来信心不足，看空心态较为明显，锰硅也受到了影响。

“此前支撑锰硅上涨的主要力量不断减弱。”孙成震表示，此前锰矿价格高位回落，锰矿厂家发表挺价声明后，锰矿跌幅暂缓但未见明显反弹。目前，天津港澳矿报价约63元/吨度，加蓬矿报价约62元/吨度，半碳酸报价在39~40元/吨，较前期高位都有明显下降，成交也较为清淡，成本端的支撑力度在逐渐减弱。

徽商期货黑色金属分析师刘朦朦也表示，外盘锰矿报价继续下行，虽然矿商有意挺价，但在终端弱势传导下价格上探艰难，下游多以逢低谨慎采购为主，锰矿高价位成交较为困难。焦炭价格首轮提降50~55元/吨落地执行，成本支撑松动。

值得注意的是，供需层面也在拖累锰硅价格。钢联的数据显示，虽然最新一周锰硅产量当周值自高位小幅下降，但依旧处于近年来同期高位水平，锰硅供应较为充裕，多排单生产为主，但按照即期利润测算，生产亏损幅度逐渐扩大。

“当前锰硅企业开工率仍处于过去几年同期的偏高位置，不过近期受亏损影响开始有部分厂家进行减产，主要是成本不占优势的南方厂家，北方厂家减产较少。”刘朦朦说。

事实上，锰硅减产压力由来已久。中信期货黑色建材资深分析师余典表示，根据测算，最近一个月硅锰需求在20.1万~20.7万吨/周波动，而去年同期这一数字为22.9万~23.2万吨/周。从需求结构看，受地产、基建需求疲软影响，建材类钢材对锰元素需求下滑严重。2023年7月，建材对硅锰的消耗量维持在14.3万吨，而如今这一需求量仅有11.4万吨，同比降幅超过20%。

“在需求持续不振、合金厂产量偏高的情况下，硅锰产业链上下游存在持续性的累库压力。”余典分析称，供需平衡表显示，自6月第一周开始，硅锰全产业链即进入累库周期，当前供需差大致在2.8万~3.4万吨/周。由于累库压力向合金厂传导存在时滞，减产并未快速形成市场共识。受供需宽松影响，在价格承压下行的过程中合金厂减产不坚决，北方及云南等低电价产区继续扩大开工率抢占市场份额，锰矿贸易环节则试图联合挺价，均在一定程度上导致供应出清过慢。特别是近期螺纹钢新旧国标切换导致建材抛售压力发酵，钢厂对建材轧线加大力度检修，对锰元素添加需求显著下滑，进一步加剧了硅锰供需矛盾。

记者了解到，在当前开工率下锰矿整体仍然能够实现去库，但去库速度相较二季度已显著下降。

余典表示，结合锰硅、电解锰等锰系产品测算锰矿石消耗量，发现过去一个半月锰矿石疏港量显著低于这一数值，累计差值达113.7万吨。这意味着尽管合金厂尚未开启大力检修停产，但对原料侧的补库已经趋于慎重，优先消耗厂内库存为主。在锰硅减产压力持续的情况下，锰矿供给格局虽未发生变化，但供需边际转松。

展望后市，孙成震认为，短期锰硅难寻上行驱动，后续随着锰硅生产厂商减停产数量的增加，锰硅产量或自高位逐渐下降，但短期预计需求不会有明显好转。市场对高位报盘的锰矿接受度不佳，锰矿价格上调难度较大。整体上，基本面支撑力度有限，市场情绪偏悲观，短期锰硅价格或仍震荡偏弱运行。

“虽然加蓬锰矿短缺的问题短期依然难以解决，但在钢厂调整氧化矿入炉比例和减产之后，对氧化矿消耗速度变慢，这一问题对盘面的影响减轻。”刘朦朦说，综合来看，当前锰硅的基本面形势依然偏弱，驱动价格震荡偏弱运行。不过，盘面价格已经跌破了内蒙古现货矿冶炼成本，下行空间或有限。

在余典看来，在需求前景没有出现好转的前提下，硅锰行业仅能通过减产缓解压力，供应减量相较前期高点或需达到5000吨/日的幅度。从历史跟踪来看，减产真实发生会导致锰矿价格进一步补跌，对应锰硅成本支撑继续下移，负反馈预计持续至锰硅供需达到均衡状态。