近年来，在全球限塑、禁塑及“双碳”持续发展的大背景下，基于天然植物纤维的绿色可降解环保产品迎来较快发展，而纸浆模塑产品是重要的方向之一。至2022年，全球纸浆模塑包装市场规模已经突破50亿美元。根据研究机构Grand View Research预计，从2023年至2030年，其市场复合年均增长率将达到7.6%，未来几年仍是纸浆模塑快速发展的时期。

在此背景下，随着环保政策的进一步推进，下游行业消费升级以及新技术、新工艺的推出，纸浆模塑领域的龙头企业加速成长。浙江众鑫环保科技集团股份有限公司（以下简称：众鑫股份）已经是全球纸浆模塑环保餐具龙头企业。根据Grand View Research及中国纸浆造纸研究院统计，众鑫股份占全球纸浆模塑餐饮具产品的市场占有率约16%；植物纤维模塑餐饮具产量在国内市场产量占比达20%。

招股书显示，众鑫股份本次IPO拟公开发行不超过2555.97万股新股，拟募集15.38亿元投资建设2个年产10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目及研发中心设施等。IPO募投项目将进一步提升产能及生产智能化水平，推动公司市占率持续提升，不仅继续保持在环保餐具领域的竞争优势，同时助推公司向电子、化妆品、烟酒等精美礼品包装领域快速扩张。

众鑫股份于今年3月14日获得证监会同意注册，至今已过去将近五个月，在上交所主板的上市发行计划已经蓄势待发，即将在市场中持续发挥行业龙头的表率作用，引领环保餐饮具行业走向绿色可持续发展。

餐饮具纸浆模塑小巨人携绿色理念扬帆出海

众鑫股份是专业从事自然降解植物纤维模塑产品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括餐盒、盘、碟、杯、碗等餐具，以及饭盒、托盘、圆盘等精品工业包装或辅助用品等环保包装产品。众鑫股份的产品原料采用蔗渣浆、竹浆等天然植物纤维材料，生产加工过程均为纯物理过程，产成品无污染且不含有害物质，使用后可回收再利用或自然降解。

从产品原料到生产加工过程，再到成品的回收利用，众鑫股份产品的全生命周期都在传递着绿色环保的企业理念，呼吁着消费者和餐饮具行业持续践行可持续消费，尽显环保餐饮具龙头的企业担当。

根据招股书，公司在浙江金华、广西来宾等地拥有多个生产基地，已形成年产10.29万吨的自然降解植物纤维模塑产品的生产能力；已经通过BSCI、BPI、FSC、OK COMPOST HOME、KOSHER、SEEDING、NSF和BRC A级等食品安全管理认证和国际零售业安全技术标准体系认证，产品通过了EU、FDA、LFGB和BfR等标准，产品销往80多个国家和地区。

技术创新是众鑫股份发展的主线。2020~2022年，公司研发费用逐年加大，分别为2335.39万元、3001.69万元及3683.46万元。公司创始人专注行业20年，积累了自主模具设计、设备制造到工艺流程的丰富经验。公司利用自主研发的多项技术，可根据不同产品的成型节拍，实现工艺环节的自动化，保证单机质量提升、产能提升和能耗下降。在产品方面，公司掌握一系列纸浆模塑生产的核心技术，从而实现了产品多样化、应用广泛化。

招股书显示，截至2022年末，公司拥有发明专利2项、实用新型专利73项、外观设计专利13项。公司起草了1项国家标准《纸浆模塑制品技术通则》、1项行业标准《纸浆模塑制品单位产品能源消耗限额》与2项团体标准《绿色纸质外卖包装制品通用要求》《“领跑者”标准评价要求纸浆模塑餐具》。

通过较强的技术优势和生产优势，公司与国际头部包装供应商及知名消费品牌，形成了稳定的深度合作关系。公司的主要客户包括AmerCareRoyal LLC、Huhtamaki Oyj(普乐集团)、Eco Products, Inc.、Sabert Corporation、World Centric、Clark Associates, Inc.等国际头部包装供应商，终端客户覆盖国际知名连锁商超、餐厅及食品企业，如Chipotle（小辣椒）、Sam’s（山姆会员店）、Burger King（汉堡王）、Costco（开市客）、Subway（赛百味）、P&G（宝洁）、盒马鲜生、广州酒家(603043)、绝味食品(603517)等。

分析指出，与一般的包装材料不同，环保可降解餐具定制化、专业化属性突出，客户追求产品品质和供应能力的稳定表现。以前述公司众多终端客户为例，在涉及食品包装方面，均具有严格的卫生和食品安全标准，同时要求稳定供货，以维护品牌形象。另一方面，在切入餐饮、食品企业的供应链时，客户往往需要经过长时间且严格的审查程序，因此一旦达成合作后更容易建立长期稳定的合作关系，客户一般不会轻易更换。

凭借技术研发、生产能力和客户关系所带来的综合竞争力，公司呈现良好的业绩表现。2020~2022年，公司实现营业收入5.78亿元、9.1亿元及13.16亿元，年均复合增长率为50.89%；扣非净利润7024.68万元、1.46亿元、2.06亿元，年均复合增长率为71.25%。2023年上半年，公司克服国内外宏观环境变化的冲击，实现营业收入6.05亿元，扣非净利润9509.19万元。

乘“限塑”“双碳”东风 龙头企业有望脱颖而出

纸浆模塑产品，按工艺类型、产品性能和应用领域，主要分为一次性餐具、精品工业包装及普通工艺包装3大类，主要原材料为木浆、竹浆、甘蔗渣浆。从市场规模看，Grand View Research数据显示，2022年全球纸浆模塑包装市场价值为51.11亿美元，其中食品包装和餐具合计约占68.8%的市场份额，主要用于电子产品和医疗健康产品的精品工业包装，合计约23.7%的市场份额。从价值量看，精品工业包装产品近年价格区间在5~10万元/吨，餐饮产品平均价格在1.6万元/吨左右。

纸浆模塑产业发展较早，近年来受到全球环保趋势、产业分工的影响，呈现较快发展势头。早在1910年代，纸浆模塑产品就在欧洲出现，1980年代，国内纸浆模塑行业开始快速发展，并迅速完成设备国产化。进入1990年代后，由于国际社会对环保日益重视，其中对包装材料进行了严格的规定，使得纸浆模塑产品成为塑料包装的理想替代品，为行业创造了新的发展条件。此后随着中国加入WTO，产业进入快速发展期，各类产品层出不穷。2020年以来，国内外“禁塑/限塑”政策逐步落实，成为推动产业发展的长期力量。

资料显示，欧盟于2017年正式实施有“最严限塑令”之称的《反一次性塑料使用》规定。新规开始实施后，欧盟各成员国须采取必要措施来禁用相关一次性塑料产品，并减少目前还未有替代品、但应逐步淘汰的塑料产品的消费。截至2022年9月，近一半欧盟成员国依据指令完成本国立法，对其他成员国，欧盟要求限时完成立法。北美方面，2022年6月，加拿大政府发布《一次性塑料制品禁令》，计划在2022~2025年分阶段禁止餐具、吸管搅拌棒等一次性塑料制品的制造、销售、进出口。在美国，近年来加利福尼亚、新泽西等州，以及纽约等市，相继出台一系列限塑法案。

在国内，国家发改委与生态环境部于2021年9月联合发布《“十四五”塑料污染治理行动方案》，计划到2025年，塑料制品生产、流通、消费、回收利用、末端处置全链条治理成效将更加显著，白色污染将得到有效遏制。2023年，国内限塑政策进一步推进，6月20日《商务领域经营者使用、报告一次性塑料制品管理办法》正式实施，对于商品零售、电子商务、餐饮、住宿、展览经营者，进一步细化规范和制度。

另一方面，由于纸浆模塑兼具再生资源属性和全生命周期减碳固碳的效应，使其因兼具碳减排和污染物减排效应而备受关注。在原料端，各类植物完成固碳；在制造端，主要过程为物理变化，碳排放量较化工制造大大减少；在回收端，其降解条件更简单、速度更快、程度更彻底。

因此，在“限塑”“双碳”两大趋势的推动下，纸浆模塑行业迎来政策东风，产能提升和技术创新得到有力支持。《“十四五”循环经济发展规划》明确提出：“到2025年，农作物秸秆综合利用率保持在86%以上。”《中国包装工业发展规划（2021-2025年）》等文件显示，“发展高端纸包装制品。重视发展纸制展示包装，重点发展高端纸浆模塑、微型瓦楞、可折叠纸蜂窝等包装制品，提升纸包装的应用性能。”

在需求端，在限塑令政策的影响下，国内外连锁商超、连锁快餐和外卖行业加快以纸代塑的进程。据美团《外卖行业环保洞察暨青山计划三周年进展报告》，2020年国内使用的外卖餐盒中，塑料餐盒占比高达80%，而纸制餐盒和纸浆模塑餐盒分别约占9%和6%，均处于较低水平。据东兴证券估算，2022年国内塑料外卖餐盒用量已超100万吨，纸制与纸浆模塑餐盒共计20万吨左右，作为替代产品渗透率仅20%。与此同时，近年来国内餐饮外卖市场高速发展，2020-2022年市场规模复合增速达到22%，带动餐饮具需求快速增长，国内外卖行业的以纸代塑行动还有巨大的发展空间。

此外，新兴的现制茶饮、烘焙等即时餐饮业态偏好可降解环保包装，为食品包装带来了新的增量需求。根据中信建投研究报告的测算，茶饮、烘焙、外卖等行业的纸包装成本占收入的比例约为2%，预计2020~2025年国内食品纸包装的市场规模将从240亿元增长至485亿元，年均复合增速为15%。

出口市场方面，数据显示，2022年我国塑料制餐具和厨房用品的出口规模超过190万吨，同期纸浆模塑及纸质餐饮具出口规模达到63万吨，是塑料制品规模的43%，加上可降解塑料制品由于原料产量较少，预计出口量极低，未来纸浆模塑餐饮具仍有广阔的市场空间。根据东兴证券测算，2020~2022年，纸浆模塑产品出口量复合增长率为18%，表明海外市场（发达国家市场为主）的“以纸代塑”进程在持续推进，后续随着海外市场去库存化和需求复苏，增速有望保持在较高水平。

随着生活节奏加快，海外外卖市场规模也在持续增长。摩根士丹利表示，“该行业的市场覆盖范围现在还落后于电子商务的整体覆盖，后者在2022年的渗透率达到22%。然而，我们预测，未来五年在线外卖销售增长将变得更快，到2026年将达到23%的渗透率，而电子商务的渗透率届时将达到26%。”

目前，中国的外卖商家和配送企业，已经形成了成熟的外卖订单管理、履约运力管理等能力，而在欧美等海外市场，餐饮配送服务仍存在速度较慢、费用偏高等问题。随着中国外卖成熟的行业经验进入海外市场，海外外卖行业还有广阔的增长空间。

摩根士丹利提出，亚洲地区可能会推动外卖行业的国际扩张。到2027年，亚洲的平均年收入增长率将达到18%，其中中国复合年增长率将达到20%，印度的复合年增长率将达到18%，日本的复合年增长率将达到17%，这些国家将提振整个行业。

目前，2022年美国外卖市场的总值已经超过1000亿美元，预计2025年将达到1600亿美元。未来中国外卖的成功经验在欧美等地区成功复刻，全球餐饮外卖渗透率将全面上升，中国的纸浆模塑及纸质餐饮具出口量将迎来进一步提升。众鑫股份的终端客户覆盖多家国际知名连锁商超、餐厅及食品企业，未来有望在海外外卖渗透率增长中率先受益。

募投项目扩产提质 开启绿色可持续发展新篇章

招股书显示，公司本次IPO募投项目主要用于扩建产能及提升研发能力，具体为位于广西崇左及来宾两个年产10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目，研发中心建设项目及补充流动资金。其中，崇左项目达产后将新增年收入8.77亿元，来宾项目达产后将新增年收入4.38亿元。通过项目建设，公司将继续保持在餐饮具方面的领先地位，同时加大在电子、化妆品、烟酒等精美包装领域的营销推广和产品开发。近年来，公司基于技术研发、产品质量、交货周期、新品响应速度等综合优势，业务规模持续快速增长，面对日益增长的客户需求，现有产能已经接近饱和状态。根据招股书，2020~2022年，公司产销率达到96.19%、97.1%、100.43%，产能利用率分别为86.86%、95.36%、83.45%。本次募投项目的实施，将有助于公司快速扩大产能，提高生产自动化、智能化水平，降低人为因素导致的不良品率，提升生产效率和产品品质，从而进一步提升公司的市场占有率。同时，信息化建设投入将帮助公司更好地把握数字化转型升级的趋势，实现业务流程的整体数字化及管理智慧化，提高公司整体管理水平，提升公司的核心竞争力。

在研发中心建设上，公司将在浙江兰溪建设高标准研发中心，同时申请成立国家级“植物纤维应用”实验室，聚焦可降解材料与应用研究。课题覆盖“新材料研究、模具设计、装备升级、生产工艺革新、节能降耗、产品设计创新、创造市场需求”等方面，力求进一步拓宽“技术领先，低能耗，高效率”的企业护城河。

值得注意的是，公司通过本次IPO，将进一步推进绿色制造及智能制造体系建设和能力提升。在绿色制造方面，公司计划利用厂房屋顶等空余场地，安装5万平方米以上的光伏电站，在降低电力成本的同时，预计每年减少1500吨以上标准煤的碳排放量；还将计划停止使用天然气锅炉，改为以农业废弃物等可再生资源为燃料的零排放生物质锅炉，实现循环化水平提升，降低产品综合能耗。在智能制造方面，公司在2021年全面引入ERP系统后，依托互联网＋和物联网技术建设智能工厂，逐步实现生产自动化、信息化、智能化，有效提升制造系统响应速度，增加增产弹性，大幅提升生产效率和人均产值。（CIS）