作为全球无风险定价的“锚点”，美债为全球金融市场提供了核心定价基准。

不过，由于“大而美”法案正式签署将进一步增加美国财政赤字负担，同时特朗普政府挑起的全球关税冲突仍存在不确定性，长期美债收益率再次走高。

30年期美债收益率逼近5%

近期，长期美债收益率波动有所加大，30年期美债、20年期美债收益率均已接近5%关口，10年期美债收益率接近4.5%关口。中短期美债收益率波动相对较小，1年期美债收益率超4%，2年期美债、3年期美债、5年期美债收益率保持在3.9%附近震荡。

美债收益率波动，引起长期美债期货价格波动。10年期美债期货的价格今年7月初一度逼近112美元，目前为110.77美元。

30年期美债期货的价格近期也接连下跌，最新报价为112.75美元。

对于近期美债市场表现，银河证券认为，6月以来，在劳动力市场韧性仍在、国债拍卖结果较好、美联储点阵图偏鹰派的影响下，美债利率先震荡，随后在零售等部分硬数据边际走弱和月末美联储理事释放鸽派信号等因素影响下，美债利率下行。

今年6月底，美联储主席鲍威尔就半年度货币政策报告出席国会听证会表示，美联储仍将“先观察更多经济走势，再考虑是否调整政策”。他表示，尽管当前存在高度不确定性，美国经济形势仍然稳健。失业率保持在较低水平，通胀已大幅回落，但仍略高于2%的长期目标。美联储将继续根据最新数据、经济前景和风险平衡来决定适当的货币政策立场。

不过，6月非农数据和失业率均好于市场预期。14.7万的新增非农就业，与过去12个月的月均增幅(14.6万人)大致相当。自2024年5月以来，美国的失业率一直在4.0%至4.2%的区间内波动。

东海期货表示，美联储在政策转向时机上维持谨慎观点，非农数据超预期（新增14.7万）降低降息预期，CME Fed Watch显示7月按兵不动概率升至95.3%，9月降息预期同步回落。鲍威尔于欧洲央行会议延续“数据依赖”表态，市场静待PCE通胀数据验证关税传导效应，9月降息窗口仍存但门槛显著抬高。

“大而美”法案或引发市场担忧

相比美联储降息而言，“大而美”法案更受市场关注。

经过多轮反复博弈，“大而美”法案于7月3日以218：214的微弱优势在众议院获得通过，特朗普在7月4日美国“独立日”庆祝仪式上正式签署，标志着这一备受关注的法案正式成为法律。

“大而美”法案主要是将联邦债务上限提高至5万亿美元，并通过减税等对实体让利以刺激美国经济增长。银河证券认为，随着市场对美债供给扩张形成担忧，美债利率或阶段性上升。

中金公司表示，债务上限解决后，国债的供给也会重新释放，形成流动性的抽水，预计主要体现在今年三季度。预计今年三季度国债净发行规模约为1万亿美元。国债发行分为两部分，第一部分“借新还旧”，5月—6月4.4万亿美元的到期高峰已过，7月—9月到期规模为3.6万亿美元左右，其中2.6万亿美元为短债，再融资压力相较二季度有所缓解。第二部分为新增发行，规模约为1万亿美元，基于7月—9月预算赤字（4000亿美元—5000亿美元）、TGA（美国财政部账户余额）回补规模（5500亿美元）以及其他融资需求（750亿美元）等。

与此同时，关税问题也是市场担忧的因素。据央视新闻报道，当地时间7月12日，美国总统特朗普宣布，自2025年8月1日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税。

富国基金认为，短期政策或将使国债收益率维持波动趋势，但利率中枢下行仍是美债下阶段定价的重要看点。美债的长期价值源于市场对美国信用与美元信誉的认可，尽管在全球关税冲突与美国财政赤字扩张背景下，美元信用链条有所松动，但美债稳定的票息收益、市场对利率中枢下移的预期，以及美国经济本身具备的强大韧性，仍使其保持着相对突出的投资价值。

校对：王锦程