《微观量化百问》第十九期丨量化投资如何进行风险管理?
来源:证券时报网2024-11-04 19:52

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量化机构在为投资者提供相对稳健的回报时,自身是如何进行风险管理的?本期专栏我们将集中讨论量化投资中的风险管理话题。

Q74:何为风险管理

资产管理是长链条业务,广义上的风险管理不只是在投研环节,也贯穿包括产品创设-资金募集-投资交易-估值核算-信息披露等产品全生命周期运作过程。狭义上的风险管理,是指通过对敞口实施有目的的调整和规模控制,以提高收益的质量和稳定性。

Q75:组合风险有哪些组成部分?

根据Markowitz的现代投资组合理论,组合风险可以分为两部分:系统性风险和个别风险。前者是指各资产因外部环境冲击所形成的共振,对应着大部分资产出现同步下跌的情形,无法通过分散化投资来消除;而后者指单一资产波动给组合所带来的风险,可以通过分散化投资来减少。比如多策略产品,可根据事先设定的目标波动率,将风险配置于不同的策略类别,使风险水平整体保持在可承受的预算范围内,通过对风险的跟踪与监控,进行子策略仓位分配及风险配置的动态再平衡。

Q76:什么是风险模型?

一般来说,风险管理会降低策略的盈利,但也可以降低策略收益的波动性以及重大损失发生的可能性。Alpha模型用来追求收益,与之相对,风险模型用来控制风险。在风险模型中,需要更重视下行风险。

风险模型的功能包括:

(1)事后:分解和评价取得的收益

(2)降维:从对个股的预测减小到对因子的预测

(3)匹配:对纯因子组合的收益考察找到合适的因子

风险模型最直观的理解方式,就是把投资中面临的风险拆解成一个个风险敞口,分别预测各个敞口的风险,并合并汇总为总风险,从而得到对总风险的预测。再根据预测的结果对模型匹配相应的约束条件,便可实现风险控制的目的。不同的风险模型的区别在于如何定义单个风险敞口,以及如何预测单个风险敞口的风险。

Q77:多因子风险模型如何分解风险?

最基础的风险模型是将投资的单个资产视为一个风险敞口。对于投资策略而言,投资标的不会只有一种资产,而是一个资产组。资产组风险与单资产风险之间并非线性相加的关系(预期收益则可线性相加),而是取决于三个因素:单资产风险、不同资产间的相关性和不同资产间的权重配比。

鉴于基本的风险模型并不能满足实际应用,结构化的多因子风险模型由此诞生。多因子模型风险分解可以分为三类:市场风险、行业风险和风格风险。其中风格风险又包括:估值因子、成长因子、财务质量因子、杠杆因子、规模因子、动量因子、波动率因子、换手率因子、技术因子、改进的动量因子、分析师情绪因子、股东因子等等。

Q78:量化机构如何建立内部风控制度?

科学完善的内部风控制度,需要通过建立投资决策的事前、事中、事后的具体监控措施,包括风险识别、风险度量、关健风险指标、风险限额设定等来实现风控目标。

对风险的最好控制就是事前防范,在策略开发的过程中应将各种极端情况的参数引入策略中,比如通过分散投资来控制下行风险,再比如对全市场所有品种和合约进行实时监控,及时剔除流动性较差的品种和合约,在此基础上设计的策略能有效控制产品波动率表现;产品运行后,当触及预设的风险指标(预警线/止损线)时,应当按照产品合同要求启动积极的风控手段,如降低仓位、增加相应的对冲头寸等。

(CIS)

校对:姚远

责任编辑: 王智佳
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