桂浩明（市场资深人士）

近期，基金发行较为活跃。截至4月底，今年已有近500只新基金上架，募集资金超过4000亿元，同比增长超过9%。这其中八成左右是债券型基金，而且大部分是纯债基金，今年债券基金发行市场明显升温。

目前债券市场平均年化收益率约为2.5%，对比最近10年平均年化收益率，是处于较低水平的，但投资者还是趋之若鹜。其中一个重要原因是，与债券收益率下降相比，商业银行储蓄利率下降更快，加上很多债券基金流动性也不错，对于中小投资者而言，几乎可以当作“准货币”来对待。

不仅债券基金受追捧，最近发行的超长期国债，也受到投资者青睐。这表明，当前投资者较为热衷于购买债券，债券基金发行市场的火爆，只是这种投资偏好的外在表现而已。

但投资者也有疑问，现在A股市场上一些“低波高息”股票，股息率大都在5%以上，有的甚至还超过6%。买入这些股票所获取的股息要远高于买入债券的利息，可投资高股息股票的红利基金为什么卖不过债券基金呢？

其主要原因是，上市公司在分配红利时，股票要做除息处理，每股分了多少红利，股价就要同步往下修正多少。从财务的角度来说，分红相当于是把一部分股东权益变成了投资者的现金资产。在这过程中，股票内在价值因为分红而减少。投资者要实现资产增值，只能依赖股票价格上涨，也就是“填息”，把除息缺口补上。如果股票没有走出填息行情，那么高股息对投资者而言，并没有带来实质性的收益。

另外，根据现行规定，投资者如果取得了分红，但持有股票时间不够长的话，在卖出股票时需要补缴最高不超过20%的红利税。正是因为除息与税收因素的存在，再加上股票价格波动，使得那些“低波高息”的股票，对投资者的吸引力相对有限。

现在权益类市场表现平淡，投资者普遍厌恶风险，更愿意在债券市场上多配置一些资产。加上债券市场品种多，通过基金做组合投资更能够平滑风险，因此债券基金受到追捧也就不足为奇了。

此前，一些发债企业还本付息出现违约，导致债券市场风险陡增，债券价格跌幅较大。不过，相关问题得到了妥善处置，债券市场也恢复了平静，回归到平稳上升的轨道，这为债券基金的良好表现打下基础。

而从国家宏观政策导向来看，未来还将进一步降息降准，这也给债券市场未来的走势提供了想象空间。对于稳健型的投资者而言，现在配置债券基金，在操作上有足够的合理性。

国内公募基金目前管理的资产规模约30万亿元，其中债券基金占比超过75%，债券基金中纯债基金的占比近50%。从目前基金的发行情况看，债券基金，尤其是纯债基金的占比还有进一步上升的态势。固收产品的走俏，反映出投资者风险偏好进一步走弱。股市低迷，成交萎缩，也与市场风险偏好较弱有关。

因此，在制定活跃资本市场政策时，需要高度重视对投资者风险偏好的引导，实现债券与股票两个市场的协调与相互促进，推动资本市场高质量发展。