周建华

中文传媒管理团队眼光独到，利用资本市场做大做强。

公司2015年初完成收购研运一体的手游大厂智明星通，连续三年大幅超额完成业绩承诺，自研游戏《列王的纷争》在欧美主流市场畅销榜排名前10，巅峰月流水近4亿。当前公司再次步入发展的关键时期，在持续夯实主业的同时，重点布局出版互联网、互联网教育、版权运营等方向，基于省内资源禀赋寻找新的突破口。

子公司智明星通转型国际化手游发行运营平台。2017年后《列王的纷争》进入稳定期，营收稳中有降，公司变更运营策略，营销推广费用大幅下降，促进利润释放，2017年归母净利润增长19.4%，大幅超出业绩考核激励方案的考核基数。公司与叠纸科技等国内研发团队合作，助力《奇迹暖暖》《恋与制作人》等国产精品开拓海外市场。今年5月智明星通新三板挂牌后，有助于完善公司治理结构，其优质资产可获得市场化定价，利好上市公司探索团队激励机制。

从板块来说，投资者可关注出版板块估值回调后的价值投资机会。2018年年初至7月20日，A股出版板块24家公司平均跌幅达25.8%，当前中位PE为17倍，市值排名前五的行业龙头PE均在15倍以下，2018年Q1板块平均净利润增速2%，业绩整体平稳。中文传媒作为板块龙头之一，经营性现金流充裕，主业稳健可持续，当前静态市盈率为12倍，2017年股利支付率高达38%（行业均值27%），是出版板块中具备低估值、高股息率特征的优质龙头公司。

（作者系申万宏源传媒互联网首席分析师）