本文将对疫情以来北上资金的投资路径进行全面剖析，并通过对比历史上北上资金大幅流入后的市场走势为研判后市提供参考。

据美国约翰斯·霍普金斯大学实时统计，截至北京时间4月19日11:20，全球新冠肺炎累计确诊病例达232.86万例，死亡16.07万例。其中，美国确诊病例73.5万例，死亡38903例，西班牙确诊19.4万例，死亡20639例，意大利17.6万例，死亡23227例。

得克萨斯州和佛蒙特州将开放部分行业

当地时间4月18日，美国总统特朗普在白宫简报会上表示，美国的疫情已经越过高峰，美国的防疫成果比其他任何国家都要好得多，美国死亡率远低于西欧各国。

近期美国多州发生了抗议居家令的聚集性活动，而特朗普则17日连发三条推特以示支持。他分别写道“解放密歇根州”、“解放明尼苏达州”、“解放弗吉尼亚州，拯救你们伟大的宪法第二修正案（即公民有持枪权）。它正在受到封锁。”纽约时报称，这三个州的州长都是民主党人，特朗普的推文是在怂恿示威者。

美国总统特朗普4月18日在白宫记者会上称，得克萨斯州和佛蒙特州将于下周一开放部分行业。

得克萨斯州州长艾伯特17日宣布，将允许部分商业设施提供外卖、打包等服务，而州立公园也将开放，不过游客需要戴口罩并保持社交距离。佛蒙特州州长斯科特宣布，像房地产经纪人、律师事务所等“低接触性”的服务业，每家公司也可以安排两名员工上班。蒙大拿州也将于下周五解除部分禁令。

印度最大贫民窟确诊病例数破百

据新华社报道，印度孟买市政部门18日宣布，位于孟买的塔拉维贫民窟新冠确诊病例增至117例，其中死亡病例10例。塔拉维贫民窟是印度最大的贫民聚居区，人口密集，空间狭窄，卫生状况堪忧。

印度媒体报道说，随着确诊病例不断增多，塔拉维贫民窟已被当地政府划为疫情重点地区。当地政府根据贫民窟内确诊病例的位置所在，划出多个隔离区，以进行封闭式管理。

截至当前，印度全国累计确诊病例16365例，累计治愈2463例，累计死亡521例。

本月北上资金大举杀入A股

在经历了3月的大举出逃后，本月北上资金重新杀回A股，月初至今累计净买入458.67亿元，单周净买入金额更是史上第四次突破300亿元，创下年内次高纪录。

从历史数据来看，北上资金的大幅回流大概率会带来新一波市场反弹。今年受疫情和国际股市动荡影响，北上资金持仓出现大幅波动，但其依然保持了作为“优等生”的较高投资胜率。

北上资金史上四次单周净流入超300亿

本周北上资金净买入A股300.22亿元，单周净买入金额史上第四次突破300亿元大关，前三次分别发生在2018年11月，2019年11月和今年2月。证券时报·数据宝统计发现，北上资金四次大举流入前后市场呈现出了一些相似特征。

其一，上证指数所处点位大体相似。除2018年11月2日上证指数收于2676点外，其余三次北上资金单周大举流入超300亿时，上证指数周收盘价均处于2800点至2900点的区间内，指数最大相差不超过40点。

其二，北上资金在其后两周依然维持净流入状态。历史上三次北上资金周净流入额超过300亿元后，资金均维持了不少于两周的持续净流入，且其后两周的累计净流入额均不低于100亿元，资金流入具有连续性。

其三，北上资金大幅流入时，上证指数多运行至阶段底部。前三次北上资金大幅涌入时，上证指数均处于下行通道中，周收盘点位跌破10周均线之下。北上资金在底部吸筹后，大盘即开启反弹走势，2019年11月和今年春节后首周，上证指数在北上资金加仓两周内升破3000点。更早的2018年11月，北上资金在底部连续大幅吸筹，上证指数随后走出了2019年初最大的阶段性行情。本周北上资金大幅流入时虽然上证指数已开始反弹，但最新收盘价仍在10周均线之下，尚未形成有效突破。

北上资金持续回流可期

在今年新冠肺炎疫情的影响下，全球股市风险提升，北上资金的流向出现大幅波动。其中，3月北上资金净流出678.73亿元，单月净流出金额创造历史。

数据宝统计，自2016年以来北上资金仅有4个月资金净流出超百亿元，分布在三个时期，分别为2018年10月，2019年4至5月和2020年3月。

从资金大幅撤出的背景来看，这三个时期均属于以美股为首的全球股市动荡时期。2018年10月，标普500指数单月下跌6.94%，终结了月线六连升。2019年5月，标普500指数面临回调，回踩半年线，月跌幅6.58%，波动加剧。本轮疫情影响下，标普500指数更是以历史最快速度跌入了技术性熊市。可见，北上资金的恐慌性出逃与全球股市尤其是美股的动态密切相关。

美股指数在今年3月23日触底后已开启反弹行情，标普500指数4月以来累计涨幅达11.22%，最新收盘点位较前低点已反弹超30%，股市下跌风险基本得控。随着美股企稳回升，北上资金有望延续其对A股的长线加仓趋势。

前两次北上资金大幅出逃后资金均迎数月持续大幅回流。当前国内疫情已基本得到控制，复工复产有序推进下上市公司盈利整体已探底，参考历史走势，本科全球疫情恐慌导致出逃的北上资金有望继续回流。

年后北上资金胜率近七成

北上资金被成为A股的“聪明资金”，其历史战绩优异，似乎总能先知先觉，抄底逃顶。以2019年为例，根据数据宝统计，全年北上资金加仓幅度最大的50只个股中44股跑赢大盘，胜率近九成。今年在疫情笼罩之下，北上资金的战绩如何？

从资金流动趋势来看，今年以来北上资金的周净流入额与同期沪深300指数相关系数达到0.69，创下历年新高。这一方面说明北上资金对短线市场判断的准确度提升，另一方面说明北上资金对A股的影响力不断扩大。

若以指数波动衡量战绩，今年北上资金出手依然精准。陆股通增仓指数和陆股通减仓指数分别以近20个交易日内增减仓规模居前的重仓股等权重构建。年初至今，陆股通增仓指数已实现月线四连阳，各月均大幅跑赢同期上证指数。在疫情最为严重的2月和3月，陆股通减仓指数分别下跌超过5%和10%，跌幅超过大盘，市场走弱时期北上资金从高回撤个股精准出逃。

个股胜率方面，年后北上资金加仓幅度居前的50只个股中，33股跑赢大盘，胜率66%。受疫情对市场大幅波动的影响，北上资金胜率虽较去年全年有所下滑，但相对于同期上证指数7.26%的跌幅，这一胜率已十分可观。卫宁健康、新天然气、密尔克卫等6只北上资金重点加仓股节后至今股价已累计上涨超30%。

行业投资策略分化，三大仓位变动路径浮现

虽然疫情爆发后北上资金的流向受全球系统性风险影响而剧烈震荡，但从其年后持仓的行业波动中我们仍可对其在A股的布局思路变化一探究竟。

绩优核心资产一直是北上资金的重仓标的，截至本周，食品饮料、医药生物、家用电器、银行、非银金融、电子六大行业持股市值合计占到北上资金持股总市值的六成以上。年后，北上资金对这六大长期重点布局行业的持股偏好发生分化，从持股数量变动曲线来看，六行业可清晰地分成三大集团。

医药生物行业为第一集团。与春节前最后一个交易日相比，节后以来北上资金对医药生物行业持股数量累计增加7.67%，加仓过程具有持续性和连贯性。同时，医药生物行业也是疫情期间韧性最好的行业之一，行业指数较节前涨幅超9%，带动北上资金对该行业持股市值增长19.07%，北上资金精准大手笔加仓了卫宁健康、达安基因、华兰生物、万孚生物等牛股。

银行、非银金融、食品饮料行业为第二集团。这一集团的行业贝塔值较低，具有避险属性，受疫情影响相对有限。北上资金对这三个行业的持股数量相对稳定，食品饮料行业春节以来累计获得加仓2.4%，重点加仓股包括广州酒家、香飘飘、千禾味业等，其中，千禾味业最新股价已创下历史新高。银行和非银金融行业分别被小幅减仓2.58%和0.38%。

电子、家用电器行业为第三集团。这一集团为短期受疫情影响较为严重但长线弹性较好的行业，经过调整后值得重点关注。最新数据显示，北上资金对这两个行业的持股数量相比于春节前分别减少了12.76%和8.58%，海信家电、阳光照明、京东方A等个股减持幅度居前。

从持仓变动趋势图中还可以发现，伴随着4月北上资金的回流，除医药生物行业外五行业北上资金的加减仓幅度组成了一个“类U型”曲线，其中，前期被减仓幅度最大的电子行业最先迎来加仓反弹，4月以来已累计加仓8.39%，表明其长线投资价值依然被看好。

北上资金大幅回流后重点布局个股曝光

随着资金回流，北上资金再度开启“买买买”的节奏。本周北上资金加仓股共667只，加仓比例超0.5个百分点的有58只。旭升股份加仓幅度最大，北上资金最新持股比例4.71%，环比增加2.58个百分点；紧随其后是国药股份，持股比例环比增加2.14个百分点；其他加仓比例靠前的还有韦尔股份、祁连山、赛腾股份等。

市场表现来看，本周北上资金加仓居前的20股涨多跌少，19股股价上涨且跑赢大盘，仅赢合科技下跌。北上资金仍维持着“优等生”的高投资胜率。国轩高科本周股价涨幅最大，上涨19.18%，昭衍新药、祁连山、韦尔股份等同样涨幅较高。

本周北上资金对苏垦农发、华培动力、天味食品等个股减仓幅度较大。其中，北上资金对苏垦农发的持股比例下降1.3个百分点，减仓最为明显。

成交活跃股中，贵州茅台本周北上资金净买入金额最高，达32.27亿元，宁德时代、美的集团分别获北上资金净买入19.95亿元和16.65亿元，排名其次。中国平安净卖出金额最多，为5.46亿元。

将时间拉长，8股被北上资金连续七周加仓。密尔克卫获累计加仓幅度最大，相比七周前北上资金持股比例增加了6.87个百分点。深信服、伯特利、爱柯迪、中炬高新、光明乳业近七周内北上资金加仓幅度也超过1个百分点。（数据宝 范璐媛  王林鹏）