2022年上半年，41家上市券商净利润同比下降27.35%。但二季度较一季度明显改善，净利润环比提升111.39%。市场回调，投资业务成为券商业绩下滑首要因素，机构业务则有望成为下一风口。资金新进增持券商股曝光。

9月9日，有着“牛市旗手”之称的券商股今日开盘一路拉升，收涨1.65%。板块内，南京证券涨停，华西证券涨逾5%，长城证券涨逾4%，中信建投、中信证券、国联证券、中国银河等股跟涨。

消息面上，兴业证券早些时间发布研报称，持续看好流动性充足和业绩修复背景下券商板块的配置价值。市场方面，降息带动流动性保持充裕，7月末行业交易结算资金余额接近2021年高点水平；政策方面，全面注册制的政策预期有望提振板块情绪；估值方面，当前板块估值仅处于2012年来底部向上约7%~10%分位区间，行业7月单月ROE分位区间达50%~60%，估值与盈利错配空间显著，为行业估值修复孕育充足空间。

券商板块利润缩水 马太效应加剧

今年上半年，券商股业绩承压，整体营收回落至2020年同期水平。证券时报·数据宝统计，41家上市券商上半年营收合计2475.3亿元，同比下滑19.23%，与2020年上半年营收2405.39亿元相差无几。个股中，中信建投、中国银河等保持增势，但更多股营收大比例下滑，红塔证券、中原证券、西南证券和兴业证券降幅均在50%以上。

其中，营收、净利润实现同比双增的个股仅有3只，分别为华安证券、国联证券和中国银河。方正证券营收虽然小幅下滑0.1%，但公司净利润不降反增，同比增长9.29%。30家券商净利润同比下降30%以上，其中中原证券和太平洋降幅超过150%。

国泰君安表示，受市场回调影响的投资业务下滑是上市券商业绩下降的主因，而投资收益率下滑又是投资业务下滑的主因。数据显示，上半年市场整体投资收益率下滑1.27个百分点至1.01%；而券商子公司净利润下滑超过220亿元也导致了整体投资业务净收入下滑。

从净利润绝对值来看，券商板块整体利润规模缩水，马太效应进一步强化。41家上市券商上半年净利润合计713.73亿元，较去年同期982.4亿元下滑27.35%。行业利润持续向头部集中，前十大券商归母净利润占行业整体比例达到72.99%，较去年同期提升5.16个百分点；且这一提升幅度远高于2021年上半年，行业马太效应呈加速趋势。

券商龙头明年业绩有望逼近300亿

个股方面，中信证券强者恒强。公司净利润同比下滑8.21%，但净利润维持111.96亿元的高水平。公司净利润占比行业整体提升3.27个百分点至15.69%，相较其他券商优势显著，龙头地位凸显。其后国泰君安和华泰证券业绩同比下滑20%、30%，净利润分别维持在63亿元、53亿元水平。40亿元~50亿元净利润的玩家众多，海通证券、中信建投、招商证券、广发证券等知名券商均在此区间。

券商股业绩整体表现平稳。根据3家及以上机构一致预测，11股明年净利润有望增逾20%。具体来看，中信证券全年利润或将逼近300亿元大关，龙头地位进一步巩固；东方证券、财通证券、浙商证券有望实现同比35%以上高增长。

部分券商股获得社保基金青睐。其中，社保基金412组合新进中国银河1499万股，期末持股市值1.45亿元；社保基金118组合一季度新进兴业证券，至今增持3398万股，最新持股市值超6亿元；广发证券也获社保基金118组合新进，合计955万股加仓。

值得注意的是，社保基金118组合调仓幅度较大，在新进广发证券、增持兴业证券的同时，全面撤离中金公司。118组合一季度持有的1095.28万股中金公司股权全部抛售。

全面注册制渐行渐近 利好券商板块

截至目前，A股市场股票发行注册制试点已有三年。数据显示，截至9月8日，科创板累计460家公司通过注册制上市，创业板累计364家公司实现上市。

8月1日，易会满主席在《求是》上发表文章《努力建设中国特色现代资本市场》。文章表示，经过近三年的试点探索，以信息披露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，配套制度和法治供给不断完善，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。

下一步，证监会将牢牢把握改革正确方向，科学把握审核注册机制、各板块定位、引导资本规范健康发展等问题，以“绣花”功夫做好规则、业务和技术等各项准备，确保这项重大改革平稳落地。

开源证券表示，以全面注册制为核心的一揽子政策将利好券商各项业务。预计全面注册制年内落地概率较高，主板注册制落地，直接利好投行业务。从资产端、资金端全面铺开的资本市场改革政策将全面利好券商各项业务，头部券商或更受益。此外，全面注册制或将配套引入长期资金，未来有望启动长牛、慢牛行情。

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