中国不存在“资产负债表衰退” 经济前景良好
来源:证券时报网作者:乔新生2023-07-27 06:59

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【言为新声】

资产负债表衰退既不能从根本上揭示日本经济衰退的原因,当然也无法解释中国经济发展存在的问题。中国当前所面临的经济增长问题,仍然是成长中的“烦恼”。只要齐心协力,共克时艰,中国经济就一定能实现高质量的、恰当速度的发展。

乔新生

如何看待中国经济发展面临的难题,成为经济学界讨论的热门话题。不少经济学者借用《大衰退》作者的观点,认为中国已经出现了“资产负债表衰退”。但是,也有一些学者认为,将讨论日本经济衰退的观点用来解释中国经济发展所面临的问题,显然是方枘圆凿。

众所周知,上个世纪80年代末期,日本经济出现问题。在长达30多年时间里,日本经济处于低增长状态。如何解释日本经济衰退现象,学术界存在不同的观点。《大衰退》的作者认为,一个重要原因就在于,经过高速增长之后,日本企业意识到,必须降低企业的负债率。由于企业利润不是用于扩大生产,实现利润最大化,而是用来减轻债务,实现负债最小化。因此,日本经济增长乏力,日本处于衰退状态。

从中国当前经济形势来看,《大衰退》观点或许有一定的道理。因为随着经济增长速度放缓,消费者提前偿还住房贷款。一些企业特别是民营企业,着力减少负债,投资规模萎缩。地方政府为了缓解债务负担,减少基础设施投资,地方经济发展速度不断下降。

但是,所有这些都只是表象。首先,中国经济经过长达40多年高增长之后,的确有一个调整时期。一些企业负债率相对较高,减少负债,降低资金使用成本,对企业长期发展至关重要。其次,由于对个人收入预期不如从前,一些消费者希望提前偿还住房贷款,银行利率不断下降,促使他们加快偿还商业贷款的步伐。最后,地方政府大兴土木,基础设施建设投资巨大。由于基础设施建设周期相对较长,投资收益不如预期,因此,资金链条断裂。不少地方以土地出让资金加快、地下铁路等基础设施建设步伐,由于中国政府实行房地产宏观调控政策,土地出让收入锐减,支持基础设施建设资金不到位,导致一些地方政府出现债务违约现象。这些问题的出现,与日本企业减少负债,缩小投资规模具有一定的相似性。但是,中国经济与日本经济有着本质的不同。日本是财阀资本主义,而中国实行中国特色社会主义市场经济。也因此,中国在经济转型过程中,必须另辟蹊径,实现中国经济可持续发展。

中国政府已经意识到,投资、消费、出口拉动经济增长的模式边际效用越来越小。把传统投资驱动型经济增长转变为创新型经济增长。中国之所以大力发展数字经济,鼓励企业投资人工智能等数字产业,加快发展太空经济,其目的就是要未雨绸缪,在中国经济转型过程中,寻找新的强劲动力。

分析中国经济增长问题,不能倒果为因。日本企业之所以减少负债,是因为在出口导向发展模式中,外部环境发生变化,日本国内市场饱和,企业发展前景不明朗。虽然最近一段时间,美国巴菲特等投资者,大举购买日本株式会社股票,从而导致日本股票市场价格一度上扬。但这不是因为他们对日本经济发展前景持乐观态度,而是因为他们已经意识到,日本经济衰退达到最低点。一定时间段内,日本经济有可能会出现反弹。因此,他们借助于日本债券市场,发行大量债券,用来购买日本株式会社的股票。等到日本株式会社股票价格上涨之后,立即出售从中获取高额利润。

通俗地说,日本尚未走出经济衰退的周期。当前日本经济增长只是昙花一现。美国华尔街投资者购买日本株式会社的股票,不是投资长远,而是借助于资本市场,从日本获取更多的利益。从这个角度来说,不要因为日本企业减少债务,规避风险,而认为日本经济衰退的原因就在于,日本企业缺乏投资热情和冲动。正是由于看到了日本经济发展黯淡前景,日本企业才会提前做好准备,通过减少债务负担,确保在大萧条到来时,不会全军覆没。

从这个意义上来说,《大衰退》看到了日本经济发展的表象,但是,并没有解释日本经济发展大趋势。盲目地照抄照搬“资产负债表衰退”概念,用来解释中国经济转型时期所面临的困难,显然是牛头不对马嘴。

日本经济是典型的外向型经济,国内市场空间有限,而且已经处于饱和状态,日本企业发展必须开拓海外市场。

可是,上个世纪80年代,美国对日本实施全面打压,日本电子产品出口迅速萎缩,汽车产业遭受巨大的阻力。美国国会议员在纽约广场公开砸毁日本电子产品。美国等一些西方国家迫使日本签订广场协议,从而使日本出口经济面临极大的困难。

日本政府痛定思痛,决定充分利用外汇市场,购买海外资产。日本企业大举进入日本房地产市场,从而导致日本首都东京房地产市场价格居高不下。日本政府财政货币政策,并没有从根本上解决日本经济发展中出现的问题,日本经济始终走不出衰退历史周期。

可以这样说,上个世纪中叶美国支持日本迅速恢复成为现代工业国家,上个世纪末期,美国政府联合其他西方国家全面遏制日本工业发展,从而使日本不得不重新龟缩在本土,依靠开发房地产消化吸收过剩的产能。虽然日本大举进军东南亚市场,依靠海外投资收入支撑日本经济增长,但是,日本外向型经济决定了,美国等一些发达市场经济国家对日本实施制裁措施,日本经济必然会陷入衰退。

中国正面临类似于日本的困境。美国如法炮制,把当年对付日本的做法,几乎全部用在中国身上。美国不仅对中国出口美国产品增加征收惩罚性关税,而且对中国实施高端芯片出口限制措施,企图迫使中国接受类似于日本那样的命运。

中国不屈不挠,一方面高举科技创新的旗帜,大力发展自己的芯片产业。另一方面,中国着力挖掘国内市场需求,采取一切措施,改善消费环境。

更主要的是,中国城镇化发展的过程中,着力解决广大乡村消费问题。一方面采用补贴政策,鼓励居民购买电动汽车。另一方面,通过发展现代农业,增加农业生产资料供给,加快农业机械化和自动化步伐。中国实施的一系列农业机械补贴政策正发挥效用,现代农业机械投入使用,不仅提高了农业生产效率,而且更主要的是,增加了农民的收入。

影响中国企业投资的因素很多,主要因素有以下几个方面:投资环境有待进一步优化,由于社会成本相对较高,生产性税收负担过重,导致企业收入不高;资金使用成本昂贵,大量利润转化为商业银行的收入;国外市场萎缩,订单减少;科技投入巨大、风险较高,许多企业特别是中小企业望而却步;单位用人成本不断增加,社会保险负担相对较重;社会环境有待进一步改善,苛捐杂税等看不见的成本居高不下;资本经营利润相对较高,资产经营利润相对较低,企业热衷于资本经营,资产经营投入不足;就业观念发生改变,青年宁可送外卖,不愿上流水线;生态环境保护政策越来越严格,粗放式经营模式不能适应社会发展;政府公务员收入稳定,企业经营存在风险,越来越多青年报考公务员,不愿意投资创业冒风险。所有这些因素,都是影响中国经济增长的绊脚石。

解决中国经济增长中存在的问题,关键就是要在攀登过程中,齐心协力。其一,政府应当采取措施减轻企业的负担,让企业轻装上阵,积极参与国际分工,提高自己的竞争能力。其二,政府应当提供各种正规培训,宣传中央经济政策,让企业家吃定心丸。其三,针对企业发展存在的问题,帮助企业解决实际困难。江浙一带地方政府通过建立产供销一体化的互联网,帮助企业寻找客户,积极为企业排忧解难。其四,支持企业转型升级,如果企业实施技术改造或者兴办职业技术院校,可以享受政府税收减免政策。最后,着力营造安全的海外投资环境,为企业走出去保驾护航。

总而言之,资产负债表衰退既不能从根本上揭示日本经济衰退的原因,当然也无法解释中国经济发展存在的问题。中国当前所面临的经济增长问题,仍然是成长中的“烦恼”。只要齐心协力,共克时艰,就一定能实现高质量的、恰当速度的发展。

(作者系中南财经政法大学教授)

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责任编辑: 杨国强
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