6月13日，有“中国版巴菲特股东大会”之称的贵州茅台2022年度股东大会在贵州举行，共有来自全国各地的股东、投资者等600余人参与。券商中国记者获悉，前海开源基金首席经济学家杨德龙、林园投资董事长林园等知名公私募人士亲赴现场。

截至今年一季度末，贵州茅台依然为公募基金第一重仓股，共有134家基金公司的1714只基金持8288.19万股，持股总市值超1500亿元。但截至6月13日收盘，包括贵州茅台在内，白酒股整体上仍处于低迷状态。

但从券商中国记者采访情况来看，随着基本面持续修复和估值回归，基金经理也开始了新一轮“底部布局”，有基金经理直言已在逐步加大配置。此外，在茅台召开股东大会之际，刘彦春、林园等知名基金经理，也纷纷释放出了乐观预期。刘彦春认为，高端白酒行业具有很多独特特质，竞争格局差异化，能够持续快速为股东创造价值。林园更是直言，茅台上市以来一直在为股东创造价值，股价在波动中向上，接下来还可能会创造世界奇迹。

茅台今年目标营收增长15%

贵州茅台股东大会于6月13日下午举行。据悉，贵州茅台董事长丁雄军、总经理李静仁等茅台董事、监事和高级管理人员，以及公司股东及股东代表、证券分析师、法律顾问等600余人参与本次大会。

杨德龙6月13日给券商中国记者发来的现场照片显示，股东大会现场座位采取了环绕形式布置，现场会议大厅设置了大型显示屏。下午大会开始后，贵州茅台董事长丁雄军发言。

丁雄军在回应茅台提价问题时称，什么时候提价、怎么提价，确实要有智慧。这两年的改革给公司贡献了一些利润。若飞天茅台能够提价，会有更多利润，管理层也是这样想的。公司还是相信市场化和法治化，今年公司目标营收增长15%。根据贵州茅台2022年年报，去年该公司实现营业收入1241亿元，同比增长16.87%；净利润627.16亿元，同比增长19.55%。

（茅台股东大会现场，杨德龙摄）

券商中国记者从业内获悉，早在6月12日投资者就已从全国各地赶来。杨德龙对记者表示，6月12日多位业内投资者和股东在茅台国际大酒店举行一场投资分享会。参与人员当中除了杨德龙外，还有林园投资董事长林园等人，这是他第二次参与茅台股东大会。

“我的基金投资茅台是基于长期投资、价值投资的角度，我一直倡导价值投资理念，并且我提出要做中国特色的价值投资，做中国有优势的产业。”杨德龙说，白酒特别是品牌白酒非常具有中国特色，并且是盈利增长比较稳定、抗风险能力较强、能够穿越经济周期、穿越牛熊周期的标的。“我与林园、但斌是国内价值投资的代表，一直以来都倡导价值投资理念，而茅台无疑是国内价值投资的标杆企业。市场经过这两年的调整，很多人对价值投资产生了质疑，甚至不相信价值投资了。实际上好公司是能长期为投资者创造回报的。”

（林园与杨德龙，杨德龙供图）

林园在现场交流时说到，茅台会培养一批长期坚定的持有者，跟国际上一些大品牌消费品公司一样，很多公司的换手率、成交量都是非常低的，茅台也应该是往这个方向走。茅台上市以来一直在为股东创造很好的价值，股价也是在波动中向上，这归功于茅台的经营。“这种公司，我们相信它接下来还可能会创造世界奇迹。”

白酒回调可视为等待基本面数据验证反馈

根据Wind数据，截至今年一季度末贵州茅台依然为公募基金第一重仓股，共有134家基金公司的1714只基金持有贵州茅台8288.19万股，持股总市值超过1500亿元。其中，侯昊管理的招商中证白酒A持有贵州茅台389.35万股，张坤管理的易方达蓝筹精选持有数量也在300万股以上，刘彦春管理的景顺长城新兴成长A则持有210.70万股，朱少醒管理的富国天惠精选成长A持有155万股。

但较2022年四季度相比，今年一季度公募基金整体上减持了833.41万股贵州茅台。其中，招商中证白酒A减持了155.23万股，景顺长城新兴成长A减持19.51万股；但华安策略优选A、泓德睿源三年持有、鹏华中证酒ETF却大举买入茅台，买入规模均超过10万股。

截至6月13日收盘，贵州茅台今年以来微跌1.62%，最新股价为1699元/股，较今年1月阶段性新高1935元/股还有一段距离。包括泸州老窖、五粮液等白酒龙头在内，今年以来白酒指数（884705.WI）累计跌幅为6.63%，白酒股整体上仍处于低迷状态。

创金合信消费主题基金经理陈建军对券商中国记者特别说到，4月消费板块整体处于继续回调中，但符合他的预期，因为年前消费板块已经提前反映2023年的终端复苏行情，反弹幅度和时间都较超预期。进入今年3月，消费板块领先的涨幅需要等基本面的验证，但实际上消费的复苏整体依然较偏弱，所以消费板块进入了回调期。

“白酒回调可以视为去年抢跑后等待基本面数据验证的反馈。从终端消费情况看，不要怀疑消费复苏趋势，尤其不要以消费板块的回调来否定终端复苏的事实，也无需悲观地认为消费开启降级模式。”陈建军表示，经历此前回调后当前对消费板块已经逐步乐观，对很多基本面较好但股价经历较多调整的标的，在逐步加大配置。“站在全年角度，我们认为回调后的白酒依然有很好的中线投资机会，我们会逐步逢低关注。消费板块适合逢低布局，因短期反弹时间和幅度都较大，短线资金不适合现在布局，中长线资金可以在现在的回调中逐渐布局。”

节假日有望接力催化白酒需求释放

实际上，陈建军的乐观预期并不唯一。券商中国记者发现，在贵州茅台召开股东大会之际，刘彦春等基金经理也纷纷向市场释放出了他们对白酒股的最新预判。

6月13日，景顺长城新兴成长A的基金经理刘彦春在景顺长城基金举办的策略会上指出，三年疫情给各个经济主体的资产负债表都带来了较大冲击，复苏很难一蹴而就，需要保持耐心。刘彦春认为，“白酒行业的核心驱动力是居民收入的持续增长，过去几年行业景气度受到疫情冲击有所下行，但是现在疫情已经过去，当前面临的问题都是可以解决的技术性问题。未来经济总量会持续增长，高附加值产业的占比也会提升，消费占比会进一步增加，对居民收入的持续提升深信不疑。”

刘彦春进一步分析到，当前绩优公司整体估值较低，一旦经济缓和，具备很强的估值上修弹性。其中，高端白酒行业具有很多独特的特质，竞争格局差异化且相对有序、存货能够持续增值、投入产出水平高，稳定性好，具备盈利和现金流持续增长的能力，能够持续快速为股东创造价值，仍旧非常值得重点投资。

具体到白酒行业动销情况方面，招商基金对券商中国记者分析到，当前白酒销售渠道反馈行业整体回款进度正有序推进，主要酒企核心单品批发价基本保持平稳、库存相对良性；龙头企业对于改善基本面格局保持积极态度，通过持续优化产品结构、强化消费者培育、优化渠道体系等战略举措把握复苏机遇。同时，政策对名酒的政策支持力度将继续扩大，高端酒总体稳健、次高端酒略有分化。

“我们认为，在当前宏观经济弱复苏下，白酒企业经营波动虽然相对较大，但行业受益于去年同期低基数、宴席需求回补、商务活动恢复、消费能力恢复，预计节假日有望接力催化需求释放，后续应密切关注端午、中秋等假期前后的销售情况。短期看，市场主要关注经济复苏的力度及节奏，下半年经济有望进一步修复，预计将支撑白酒经营向上；时间拉长看，消费升级及集中度提升趋势下，白酒板块仍具备较好的配置价值。”招商基金表示。

中融基金则认为，国内第一波疫情高峰已经过去，即使未来再次冲击，对消费的冲击可能将大幅度减缓；消费场景快速修复，当前消费环境可能已经站在未来3-5年的新起点。整体而言，目前国内整体处于估值合理区间，经历去年四季度增长压力后，预计未来1-2年消费环境是逐步向好的，当前看中期维度成长性较好，预计消费品可能迎来估值整体抬升。

校对：高源