机构指出，全面注册制推动下的投行业务“井喷”将成为证券行业中长期最具确定性的增长机会。在当前时点看，2023年资本市场大发展趋势已现，以注册制为代表的资本市场改革提速有望成为行业价值回归的直接催化剂，业务创新亦将为盈利增长开启想象空间，行业中长期发展前景继续向好。

核心逻辑

1、受益流动性、政策、业绩、估值共振，证券板块布局正当时。流动性宽松为板块估值修复提供基础，全面注册制落地，政策友好。综合考虑证券行业经营环境，2023年证券行业业绩复苏，景气回升，低基数效应下，Q1业绩有望实现高增。当前板块偏低，防御与反弹攻守兼备，维持“推荐”评级。

2、ROE仍是券商股估值之锚。从行业数据来看，行业ROE与PB变动趋势基本保持一致，且在重资本业务收入占比提高后，PB与ROE的关联度更高。从历史行情来看，每轮行情中券商估值修复的程度和行业ROE水平有较高相关度。综合权益乘数和ROA来看，长期行业ROE有望提升至9%，结合历史数据来看，谨慎考虑对应的PB估值约2倍，较当前1.4倍仍有42%的空间。个股层面，在财富管理以及重资本业务方面发展领先的券商有望提升较多。

3、全面注册制落地有望进一步提升直接融资占比，服务实体经济融资需求，作为全面注册制的重要受益对象，证券公司投行业务收入有望继续保持增长，并间接拉动其他业务的增长。随着全面注册制的落地，主板的上市融资条件得到进一步优化，有望进一步提升投行业务的空间，同时也对承做质量也提出了更高的要求，头部券商由于项目经验丰富，在项目承揽环节更容易获得客户的认可，逐渐形成品牌优势。

利好个股

浙商证券认为，历史经验表明，券商ROE与估值水平高度相关，2007-2018年行业ROE波动下滑，拖累板块估值。但随着财富管理以及衍生品等重资本业务发展向好，长期来看行业ROE有望提升至9%，对应PB有约40%的提升空间。围绕提升ROE的方法进行选股，主要有两条路线，一是高盈利能力的轻资产业务有优势的公司，当前代表是大财富管理类券商，如东方证券、广发证券、东方财富；二是高杠杆、用表能力强的公司，主要是低估值的龙头券商，如中信证券、中金公司H。

信达证券指出，1）券商投行业务链条迎来利好。全面注册制对券商投行业务的价值挖掘能力提出了更高标准要求，专业化或产业化的投行业务模式或将持续发挥优势。建议关注定价能力突出、注重优质资产获取和价值发现的券商，如中信证券、中金公司等头部券商以及国联证券等特色券商。2）券商财富管理业务有望持续受益。全面注册制为市场带来了新的活力，加速市场优胜劣汰促进良性竞争，为财富管理业务带来更多优质标的。建议关注东方财富、同花顺等机构以及广发证券、东方证券等具有财富管理特色的券商。3）创投机构同时受益。推荐聚焦专精特新行业的私募股权龙头四川双马。

本文内容精选自以下研报：

信达证券《首批主板注册制项目过审，聚焦大盘蓝筹和制造业》

浙商证券《券商ROE会触底回升吗》

方正证券《全面注册制正式落地，券商板块有望迎来基本面与估值修复》

东兴证券《权益市场波动加剧，重点关注低估值高价值标的》

银河证券《证券经纪业务新规发布，持续增持证券板块》