今日，根据澳门特别行政区政府办公室行政令公布，滴灌通获准在澳门设立金融资产交易所，滴灌通由香港交易所前行政总裁李小加创立，他表示：“我们将建设创新的金融资产交易平台，打造一个更具包容性的、可持续的新金融市场。交易所是其中非常重要的一环。交易所能够更好地服务于国际资本，更有效地发现资产价值和价格，更有效地提高资金的使用效率，为投资者提供投资机会和流动性。”

截图来源：澳门特别行政区印务局

李小加在接受证券时报记者采访时表示，审批完成很快就会进入交易所的开业准备阶段，包括从会员的纳入开始，以及所有的规则整合、产品上架等方面，并希望在2023年第一季度末正式开业，为全球投资者开拓全新的投资中国实体经济渠道。

截至2022年11月30日，滴灌通已经签约连锁品牌170多家，签约实体门店近1800家，覆盖零售、餐饮、服务、文体四大领域，遍布中国31个省份140多个城市。

为什么选择在澳门？

李小加在接受采访时透露，从今年两会之后都在和澳门的监管机构密切沟通，并且滴灌通这样的新型交易模式受到了当地监管机构的认可和支持。选择在澳门设立金融资产交易所的考虑因素有以下两方面：首先，澳门是一个非常开放的国际市场，资金可以自由流动，从整个粤港澳大湾区和国家的金融格局来说非常重要，在金融支持实体经济、支持小微特色创新领域里边有巨大的发展契机。其次，滴灌通的交易模式是完全创新的，和传统金融相比有较大的变化，这种新型的创新交易模式适合在一个新的、没有很多过往传统金融路径依赖的市场环境，澳门在这方面非常有创新，也很欢迎。

为什么做交易所？

李小加介绍，滴灌通集团定位是新型金融平台，让全球投资者能够以交易所可交易的产品形式（每日收入分成合约凭证，Daily Revenue Contract Certificates，DRCCs），参与投资滴灌通模式为小微企业专设的每日收入分成权益，获得小微企业的收益回报。交易所将为国际资本提供一个全新的蓝海投资机会，提供一个高效的交易市场，进而为中国的小微经济发展，持续引入国际资本。为中国的经济的双循环战略，贡献力量。后续阶段，交易所会探索提供其他权益类金融资产的交易及相关服务。

他强调，由于滴灌通投资的是中国的小微实体企业，其底层资产投资金额小、数量大、高度分散、高度透明，而这些投资均由海量、精细、实时的数据驱动，使投资质量得以保障。为了解决资金端投资者在二级市场的需求、流动性、价格发现、清算结算，建立自己不同投资组合的需求，需要做一个完全符合这种新型资产类别的新型交易所。在运营初期，滴灌通交易所更类似于传统的非标交易所，但规模更庞大，产品也更丰富和标准，交易处理和服务更自动化。

举例而言，有的投资者只愿意选择我们投资组合中餐饮或者零售企业中的一部分，投资者的风险偏好不同，有的只愿意做比较短期的、收益不需要特别高的投资，比如只买投资组合中前6个月的现金流来维持固定收益，更高回报的可以留给后面劣后的投资人，还有一些投资人更多考虑做影响力投资，比如希望支持中国小微企业中有雇佣残疾人的企业可以在其回报中有一定抵扣。

所有这些投资者个性化的需求，通过滴灌通的交易所可以给投资者以各种组合的可能性，在交易端、持有时间等各个维度形成具有个性化的组合搭配，并通过交易体系和清算结算体系使得投资者能重新组合。

交易所的流动性和规模如何？

李小加解释，传统交易所的流动性往往就是指交易的频繁性，大部分也靠二级市场的换手率来赚钱，滴灌通设立的金融资产交易所是一个完全新型的交易方式，就是要改变这种模式。在他看来，投资回归本质都属于一个价值，是个DCF，并非跟二级市场创造出来的这种流动性相关，所以换手率不是衡量的指标。

他认为，这种新型交易所的流动性是指，滴灌通的交易所能支持强大的、独特性的需求，在投资可能有偏好的需求方向，由于交易所市场丰富且提供的服务精准，就算是很窄的领域也有流动性。举例来说，在东南亚的伊斯兰投资者，他们想投资中国的餐馆，但是大部分中国人开的餐馆都是有猪肉提供的，可是这个投资市场的需求是存在的，如果滴灌通的交易所针对某一种特定的投资组合，如提供投资中国清真的餐厅组合，就算是一个小众的市场，有足够的流动性，也会有投资人愿意购买，不用付特别高的溢价就能完成。所以参与这个新型交易所投资者交易的动力为：是不是要持有这个组合，而并非频繁地买卖。

此外，他还强调，滴灌通的交易所也不会有大量的散户参加，同样每天也不会产生大量的交易，但是有非常独特的各种各样组合形式。如果把整个交易市场比喻成一个大超市，定价体系不是靠市场参与者反复去交易某一个标准化的产品产生出来的价格，而是通过每天非常精准的收益、基于精算出来的每一个小产品的单价，基于此形成的投资组合价格，公平合理且可以作为参考基础。

而谈到未来交易所的市场规模，李小加则认为，随着滴灌通投资的小微企业数量越来越多，未来全市场如果能够做到千万家的小微企业，估算就会有十万亿人民币的市场规模，这个市场的潜力是非常巨大的。

校对：廖胜超