公募基金三季报近期密集披露，基金经理投资研判成为市场关注焦点，特别是一些“不抱团”、“不跟风型”基金经理在“寒冬”之中绽放的思维之光，引发更多投资者认真思考。诺安基金张堃亦是被关注的“孤勇者”，他在相关产品三季报中表示，逆境之中方显英雄本色，在当前的全球大变局中，能够转“危”为“机”得以持续成长的公司更难能可贵，这些公司是经济转型成功的希望所在，理应成为投资者的投资选择，而专业投资机构，更应不断去发掘这类公司，陪伴他们一起成长。

由张堃独立管理的诺安优选回报基金三季报显示，截至9月30日，该产品近1年净值增长率为14.80%，同期业绩比较基准收益率为-11.64%。另据银河证券2022年10月31日数据报告显示，截至2022年10月28日，诺安优选回报基金近1年净值增长率位居同类前1%，具体排名为4/456（同类为：混合基金-灵活配置型基金（基准股票比例60%-100%，A类））。

不抱团白马股，偏爱“小而美”标的，或是诺安优选回报超额收益的重要来源。从三季报可以看出，该基金前十大重仓股中有7只股票的市值均低于100亿元。事实上，近年来小市值策略成为市场超额收益较多的地方，但张堃并不是为了小而小，他也不喜欢用“黑马”来形容自己的选股风格，而是将自己的风格定义为“斑马”。张堃表示，“斑马”就是和市场存在明显预期差，还没有被市场大部分人所认知的公司，拉长维度来看，它往往具有“白马”的基本面和“黑马”的爆发力，同时具有高成长空间，但⼀般市值不会太大，多出现在中小盘股中。

在“斑马股”的筛选中，张堃通常采用“三高两不”的原则进行个股精选，“三高”即精选具有高成长空间、高业绩增速、高预期差的个股，“两不”即不抱团、不追涨。比如谈及清洁能源，张堃并未选择光伏或者风电，而是选择了较为小众的细分行业——核电。对此，张堃表示，该行业空间看上去不及光伏风电，但从基本面上来看，所选标的主要业务涵盖“乏燃料”处理，随着核电的发展，市场对于这类燃料的处理需求增加，但国内处理能力依然较低，需求较为刚性，存在一定的供需缺口。张堃判断，这个细分行业的成长性并不低于光伏、风电，加之公募基金整体持仓比例较低，符合三高两不原则。在很多基金经理还没有发现某核电个股的投资价值时，张堃已在该标的提前布局且收获颇丰。

公开资料显示，张堃为中山大学金融学硕士，15年证券从业经验，曾任职于国泰君安证券、长盛基金，从事宏观策略研究分析工作，2014年5月加入诺安基金。区别于大多数行业研究员出身的基金经理，张堃是以宏观策略分析师身份进入投研圈。张堃认为，宏观策略分析所解决的是“趋势”问题，基本面分析则是解决“价值”问题，两者结合起来，在大趋势中寻找价值洼地，则是投资所要解决的问题。因此一个有把握的投资决策，需要宏观分析和微观视角相互支撑、相互验证。

谈及今年以来的投资运作，张堃表示，从全球宏观的视角来看，不确定因素的确较多。其在今年的投资组合中，侧重于配置不太受宏观经济周期影响的细分行业，重点寻找那些在全球格局动荡下国家会大力扶持和推动其发展的行业，比如亟需提升核电的自动化及乏燃料处理能力、半导体及信息安全产业链的自主可控等领域。展望后市，张堃表示，美联储加息还没看到拐点，欧洲的能源危机愈演愈烈，国内经济不断受到疫情干扰和冲击，这也是今年市场波动较大的主要原因。同时，我们也要看到相对积极的一面，就是国内的通胀远比海外要低，这给予我们较大货币政策自由度，而宽松的货币政策，从历史上看都是资本市场最大的稳定器。

基金经理：张堃，硕士，具有基金从业资格。曾就职于国泰君安证券股份有限公司、长盛基金管理有限公司，从事策略研究分析工作。2014年5月加入诺安基金管理有限公司，历任基金经理助理。2015年8月至2020年4月任诺安新动力灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2020年4月起任诺安先锋混合型证券投资基金基金经理，2020年9月起任诺安优选回报灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

【诺安优选回报灵活配置混合基金】诺安优选回报灵活配置混合型证券投资基金成立于2016年9月22日。2016年9月22日-2020年9月25日，李玉良担任基金经理；2020年9月26日至今，张堃担任基金经理。本基金2017年-2021年净值增长率分别为： 2.41%、7.25%、16.16%、7.44%、68.09%，同期业绩比较基准收益率分别为：12.53%、-12.69%、23.23%、17.68%、-0.60%。（数据来源：诺安优选回灵活配置混合型证券投资定期报告；基金的业绩比较基准为沪深300指数×60%+中证全债指数×40%）

【诺安先锋混合基金】本基金成立于2005.12.19，由诺安股票证券投资基金更名而来。2006.6.22至今，杨谷担任基金经理；2020.4.30至今，张堃担任基金经理。自2021.6.15起，本基金分设A、C两类份额，A类2017-2021年净值增长率分别为：7.28%、-19.80%、25.83%、46.58%、48.40%，同期业绩比较基准收益率分别为：13.42%、-19.55%、29.59%、22.48%、-2.86%；C类2021年净值增长率为29.35%，同期业绩比较基准收益率为-1.42%。（数据来源：诺安先锋混合型证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为80%×沪深300指数+20%×中证全债指数）

风险提示：本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

(CIS)