上美股份的危机还在发酵。

12月30日，上美股份延续前日跌势，早盘走高后回落，收跌2.5%，收盘价72.2港元。算上前一个交易日的波动，两天时间里，上美股份的股价跌幅超过了15%。

这是高管出手“护盘”的结果。

12月29日，上美股份股价开盘跳水，盘中一度跌至57港元，跌幅超33%。盘中，执行董事罗燕斥资约2744万元增持，平均约75.46港元/股。截至当日收盘，上美股份报74.05港元/股，跌幅仍达13.19%。

孙婉秋/摄

被曝非法添加

股价异动源自舆论风暴。

近日，央视《经济半小时》栏目对市面上的多款热门化妆品进行了抽样送检。其中，韩束品牌旗下的“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”两款产品被检测出含有表皮生长因子（下称“EGF”)，含量分别为0.07pg/g、3.21pg/g。

公开信息显示，EGF一般在医学领域使用较多，临床适应症为外用治疗烧伤、创伤及外科伤口愈合，加速移植的表皮生长。由于分子量较大，EGF在正常皮肤屏障条件下较难被吸收，也有引发其他潜在安全性的问题，因此不得被作为化妆品原料使用。

相关报道播出后，韩束将涉事两款面膜从各大电商平台下架，且通过官方微博发布声明，承诺“韩束旗下所有产品均未添加人表皮生长因子（EGF）成分”。

其还表示，报道发生后，韩束已立即启动全面自查与追溯程序。2025年11月，上海市药品监督管理局稽查局已就该产品开展了现场核验与检测，并基于客观公允性进行了双向送检，结果均显示：送检样品中均未添加人表皮生长因子（EGF）成分。

这番言论显然难以令消费者信服。

《国际金融报》记者注意到，黑猫投诉平台，不少消费者密集要求退货退款，表示产品现被曝光含有非法添加物，不敢再用，有人直言“（韩束产品）有送A检测，生产B货售卖的嫌疑，现剩余的东西都不敢使用，成本26元，报价299（元）”。

这不是韩束首次被曝存在非法添加。去年10月，就曾有职业打假人测评韩束旗下两款产品，发现均存在未经备案和未在产品成分表中标注的防腐剂成分。

营销费用受质疑

韩束是上美股份的核心品牌。

2025年上半年，韩束为上美股份贡献约81.4%、对应33.44亿元的收入，较上年同期增长14.3%。该报告期内，红蛮腰全渠道累计销售1500万套，X肽系列累计销售破2亿元。

同时，在上美股份加码自营渠道的策略推动下，公司上半年的线上自营渠道实现收入34.21亿元，同比增长24.6%，占比由78.4%提升至83.3%。

这组数据的引擎是营销，而非产品实力。

2023年以来，韩束抓住短剧风口，与网红姜十七合作，一口气投资了后者主演的五部短剧，并结合剧情植入“红蛮腰”系列产品。该年，韩束的营销转换率很高，实现营收近31亿元，收入占比从上年的47.4%提升至73.7%。

吴典/摄

此后，其继续加码短剧，并不断推出低价套装产品，撬动下沉市场。与之对应的是节节攀升的营销费用，以及逐年减少的研发支出。

数据显示，2022年至2025年上半年，上美股份销售费用率从47.01%增至56.88%，其中2024年高达58.11%；而研发费用率则从2022年的4.12%降至今年上半年的2.51%。

这一失衡情况颇受市场诟病，但上美股份创始人兼CEO吕义雄对此似乎并不在意。他曾表示“打广告，不一定能做成品牌，不打广告，很难做成品牌”；也曾直言，上美股份没有打造大单品，韩束所有品类都会做，哪个品类被市场接受就做哪个。

如今，没有产品意识、靠营销“跑毒”的上美股份遇到了一个现实的问题。随着直播红利空间逐渐缩窄，韩束的增速明显放缓，上美股份高增长神话难以持续。

吕义雄也意识到了这一点，他已经决定将上美股份的战略重心向其他品牌倾斜。据悉，2026年，除韩束外，上美股份其他品牌的目标销售额为税前43.6亿元，其中NEW PAGE一页为20亿元，安敏优目标6亿元，极方等品牌以数倍增速狂奔。

对于这个目标，市场恐怕需要打上一个问号。要知道，在2025年上半年，NEW PAGE一页带来的收入仅为3.97亿元，2024年全年约3.76亿元。

记者 吴典

文字编辑 孙婉秋

版面编辑 孙霄