华创证券近期发布的研报认为，在房地产市场量价仍面临周期压力的预期下，投资需聚焦于能创造超额收益（Alpha）的资产与商业模式。文章特别强调，在行业价值链重塑过程中，以贝壳为代表的，具备强大护城河与稳定现金流的头部房地产交易与服务平台，Alpha属性正日益凸显。

头部中介强管控带来高壁垒，重视其现金流和确定性。中央交易是二手房中介最高效的模式，头部中介通过实现对经纪人的强管控，建立了一套公司内部高质量的中央交易系统ACN，大幅提高成交效率。建议关注中介龙头贝壳-W，重视贝壳降本增效后稳态现金流。（CIS）