“大象”动了！

11月12日早盘，A股市场，市值排前18的个股一度全线飘红，农业银行续创历史新高，而这18只股票的AB股总市值亦超过了20万亿元。但今天上午，指数虽然翻红，但下跌个股数量较多，跟前几天的格局相比，发生了明显变化。

与此同时，市场资金流向显示，南向资金在上周大幅净流入，累计净流入12748亿元。具体来看，银行、非银行金融和石油石化行业成为主要流入对象。那么，大市值突然占优背后的逻辑究竟是什么？

“18罗汉”异动

早上开盘后，A股普遍调整。深证成指、创业板指均跌超1%，沪指跌0.25%，超硬材料、氟化工、有机硅、电池等方向领跌，沪深京三市下跌个股超3800只。但随后，在大市值个股的强势拉升之下，全线拉升。上午10点15分左右，A股三大指数集体翻红。不过，个股表现并不强，盘面上杀跌个股依然达到3400只以上水平。

今天，A股最为显著的特征是市值排在前18的个股一度集体拉升。农业银行一度拉升3%，续创历史新高。美的集团、中国石油、中国银行皆涨2%。中国平安、中国人寿、工商银行、邮储银行等也表现出色。宁德时代、寒武纪等也一度拉升。唯工业富联在冲高之后有所回落。

南向资金亦表现出对传统大市值的偏好。市场资金流向显示，南向资金在上周（11.3—11.7）大幅净流入，累计净流入12748亿元。具体来看，银行、非银行金融和石油石化行业成为主要流入对象，净流入金额分别为82.7亿元、53.5亿元和48.1亿元，合计约184亿元。这表明南向资金对金融和能源板块的偏好增强。

背后有何逻辑？

那么，“大象吸金”背后的逻辑究竟是什么？分析人士认为，更可能是市场风险偏好变化导致风格切换所致。

国联民生金融工程团队认为，当前市场宏观杠杆率约12.46倍，A股科技板块估值处于较高位置，宽基指数结构风险方面，当前中证500与科创50结构风险较高。当前市场估值与情绪风险有所增加，盘口价差有所下降，价格弹性有所上升，盘口深度有所下降。卖单非流动性下降反映出市场卖压有所增加。

美元指数已突破99的转强点，预计上行时间和幅度将超市场预期。太平洋证券认为，在海外下跌的过程中，“旧”势力展现出较好的韧性和弹性，随着指数站上4000点，预计科技等叙事类继续上涨需要盈利的上行来确认，而此前资金低配的有色、煤炭、光伏、银行、核电、消费、化工等板块仍在低位，牛市会抚平每一处“洼地”。

中信证券表示，展望2025年11月，大类资产配置层面，建议增配国内股票和商品；股票风格配置层面，看好大市值风格，成长价值均衡配置；股票行业配置层面，煤炭、光伏、通信、农林牧渔等行业具有较好的配置价值。

排版：杨喻程

校对：赵燕