在存量项目接连发生重大扰动、增量项目遭遇瓶颈的背景下，2025年三季度全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，四季度有望延续收缩。

中信证券指出，预计2025年四季度国内精炼铜表观需求平稳，但供给端受原料短缺以及潜在“反内卷”的影响或环比下滑，年底国内的库存消费天数将下滑至近五年均值以下（<10天）。在全球经济预期向上、经贸风险增加的背景下，愈发脆弱的低库存或加剧价格的向上弹性。预计四季度LME铜价运行区间10000美元—12000美元/吨。同时，明年国内电网投资以及全球AI发展（预计明年需求增量约20万吨）将推动需求稳健增长。预计今明两年全球精炼铜分别短缺21万吨、30万吨（去年为过剩28万吨），LME铜价中枢有望从今年的9700美元/吨上移至11000美元/吨。

该机构表示，原料短缺以及潜在“反内卷”将助力四季度国内精炼铜供给收缩，叠加需求平稳，国内库存有望温和去化，而明年供给低迷以及需求稳健将助力全球精炼铜供给缺口拉阔50%，LME铜价有望在10000美元/吨以上充分展现向上弹性。推荐铜板块配置机遇。