2025年，温氏股份（300498.SZ）迎来上市十周年。自2015年登陆创业板以来，公司经历了行业周期的起伏波动，也见证了从传统养殖向现代农牧综合体的稳步演进。十年之间，温氏股份在行业深度调整、政策不断变革以及疫情冲击等多重变量中始终保持稳健发展步调，以系统性的成本控制、科学化养殖体系和“公司+农户”模式迭代不断巩固其行业地位。

2025年前三季度，公司主营业务稳健运营，实现营业收入757.88亿元，归母净利润52.56亿元。截至三季度末，公司负债率降至49.41%，资金安全和风险抵御能力进一步提升。同时，公司积极回报投资者。基于对自身经营质量和长期发展的充分信心，公司公告2025年前三季度利润分配预案，拟每10股派3元（含税），预计派发现金红利19.94亿元（含税），占前三季度归母净利润的38%。自上市以来，温氏股份已分红15次，累计现金分红301.10亿元。站在十周年节点回望，温氏股份以长期主义视角穿越周期，以技术、管理和模式构建成本优势，成为中国养殖行业少有的“盈利韧性型”代表企业。

穿越猪周期，温氏股份三阶段稳步进化路径显现

上市十年，温氏股份在多个养殖周期轮动之下，走出一条具有典型“温氏特征”的发展路径：起步期的夯基固本、冲击期的逆势调适、回升期的体系再造，逐步构筑起兼具规模基础与系统能力的核心竞争力。

2015年至2018年，温氏股份处于上市初期的高速稳步拓展期。借助资本平台，公司加快黄鸡、生猪两大主业的产业链整合与布局，推动出栏量快速增长。数据显示，该阶段温氏股份生猪与肉鸡年均出栏增速维持在行业领先水平，经营效率亦持续提升，平均ROIC水平达25%左右，远高于同业均值。

得益于长期坚持的“公司+农户”合作模式，公司在放大规模效应的同时，有效控制了固定资产扩张节奏，维持了低杠杆、强流动性的稳健结构。黄鸡业务方面，依托自主育种技术积累，公司构建起完整的本土黄羽肉鸡育种体系，率先实现育种—孵化—饲料—养殖—销售全链条贯通。在生猪养殖领域，公司进一步强化“种源-饲料-疫病防控”的技术闭环，逐步向集约化和标准化转型，为后续降本奠定技术和组织基础。

2019年至2021年，非洲猪瘟的冲击使得整个行业进入深度调整期。温氏股份亦面临阶段性经营挑战，出栏节奏被迫收缩，生猪养殖成本上行，公司盈利能力受到较大压制。为迅速恢复产能，公司启动新一轮养殖设施建设与育种体系升级，资本开支与资产负债率同步抬升。

三年间，公司资产负债率由40%左右上升至近60%。尽管如此，温氏股份依然维持了行业领先的流动比率和资金周转水平，确保生产经营持续运行未受根本性影响。面对行业剧烈波动，公司在此阶段持续优化组织形式，将养猪事业部拆分为三个事业部，合理细分管理跨度，促进精细化管理，形成内部良性竞争，提高单产与抗疫能力，同时推动育种业务从内部孵化走向独立经营。2021年，中芯种业作为独立主体设立，标志着公司从育种“功能单元”向“专业平台”升级迈出关键一步，为后续降本增效注入更强技术动能。

2022年至2024年，温氏股份逐步走出调整期，盈利能力显著回升，重回行业领先梯队。在内外部环境逐步稳定背景下，公司持续释放过往投入效能，产能恢复与成本优化双线推进。生猪养殖板块表现尤为突出。公司生猪出栏由2022年第三季度的441.28万头增至2025年第三季度生猪出栏高达973.6万头，同比大幅提升120.63%，出栏量占全国总量比例由2014年的2%提升至2024年的4.30%。

更重要的是，得益于育种、饲料配方和养殖管理系统的多维度协同优化，生猪综合养殖成本大幅下降。根据披露数据，2025第三季度，公司生猪完全成本再度下降2.4元/公斤至12.4元/公斤，坐稳行业第一梯队水平，养殖效率的大幅提升，为利润反转提供坚实支撑。

同期，黄鸡业务继续稳居行业龙头位置。面对行情疲软与消费承压的复杂环境，公司通过优化饲养密度、改进育成率及料肉比等措施，实现出栏数量的正增长和成本端的阶段性改进。2025年1—9月，公司黄羽鸡出栏量9.48亿羽，同比增长8.9%，分季度看，公司第一、第二及第三季度黄羽鸡出栏量分别实现2.82亿羽、3.16亿羽、3.5亿羽，同比增加5.4%、12.8%及8.4%。黄鸡品类稳定输出成为公司利润结构中的稳定器，也显示其在“长短周期搭配”方面的战略成熟度。根据温氏股份2025年规划，公司全年肉鸡出栏量同比增长5%或以上，2025年出栏目标有望顺利完成。

随着估值与盈利能力同步修复，温氏股份在资本市场的表现亦呈现出明显回暖趋势。2025年，公司市净率由疫情期间低点稳步回升，市场对其“穿越周期”的能力再度给予正面反馈。通过在不确定性中稳步修复体系，温氏股份不仅完成了由“生存”到“修复”的跨越，也为迈向食品综合企业的新一阶段发展夯实了基础。

成本领先再夯实，技术与模式双轮驱动形成系统优势

在现代畜牧业竞争日益激烈、周期波动频繁的背景下，企业能否保持长期盈利的关键，在于对成本体系的深度掌控。温氏股份在穿越周期的十年进程中，始终将成本管理作为战略核心，不断以技术革新和组织优化为支点，构建出一套全产业链成本控制系统，逐步确立行业领先的单位成本优势。

针对“十四五”期间种猪基因检测依赖进口芯片的痛点，温氏组建了专项团队攻关，成功推出“温芯2号”猪基因育种芯片。该芯片仅需一滴血，即可精准解码种猪生长性能、抗病能力等关键指标，检测成本较进口产品大幅降低，破解了进口依赖难题。

在生猪繁殖端，PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）指标已提升至23，在国内大规模养殖企业中保持领先水平。这背后是公司育种体系20余年的积累沉淀。从早期内部育种平台的搭建，到2021年独立设立中芯种业，公司不断加大在生物育种上的投入，并推进产学研协同合作，实现商业化选育与科技研发并重。目前，中芯种业现已掌握核心种猪育种技术，具备自建种群优化能力与繁殖效率提升空间，形成了“性能可控、成本可控”的长期竞争杠杆。此外，公司牵头完成的《瘦肉型种猪基因组育种技术与应用》获广东省科技进步奖一等奖，构建起全球领先的9.5万头规模基因组选择参考群体，推动我国瘦肉型猪本土化选育跻身国际先进行列，种猪核心性能指标达国际一流水平。

饲料端的降本同样成果显著。温氏股份通过配方动态优化与原料精准采购，持续压缩饲料单位成本。“十四五”以来，公司累计减少豆粕用量419万吨，相当于减少大豆进口537万吨，单吨饲料成本降低近百元，兼顾降本增效与国家粮食安全。值得注意的是，公司并未简单依赖原料行情波动，而是将饲料转化效率纳入生产绩效评估，倒逼养殖现场执行管理提升，形成从“配方—饲料—生长指标”一体联动的精细化管控机制。

除了内生技术能力的精进，温氏股份在组织模式上的持续优化同样是成本下降的重要动因。在传统“公司+农户”模式基础上，公司正稳步推进“公司+养殖小区”的集约化升级方案，推动养殖组织形态从“松散合作”向“半集中协同”转变。在广东、湖南、广西等核心产区，多个现代化养殖小区已实现标准化建设与批次化运营，场地利用率、人员效率、疫病防控等指标均有显著提升。

在新的养殖协作体系中，公司不仅提供猪苗、饲料、疫苗等物资，还延伸至环控系统配置、环境监测、远程管理培训等深度服务，提升农户的专业化水平。为更好匹配养殖效率目标，公司对代养户的绩效结算机制也作出重大调整，由单纯的数量导向向质量与效益并重转型，推动养殖户更关注成活率、饲料转化率等核心指标。这一机制不仅增强了养殖户的参与感与责任心，也推动“成本控制责任”前移至一线执行层，形成全链条的激励闭环。

公司内部也同步强化养殖环节的信息化建设，通过部署数字化看板、实时数据上传、远程监控等系统，实现对温湿度、用药频次、投料数据等关键变量的全流程跟踪。在广东地区试点项目中，通过智能化系统的应用，公司部分育肥猪出栏周期缩短了2—3天，料肉比下降至2.6以下，具备较强的复制推广价值。此类技术改造不以追求“炫技”为目标，而是牢牢围绕降本控损进行功能聚焦，体现出企业在效率红利追求上的务实导向。

从战略维度看，温氏股份的成本体系构建并非某一年度的阶段性行为，而是长期主义在养殖主业中的集中体现。通过“技术内核+模式演进”双轮驱动，公司建立起涵盖种源、饲料、养殖、服务的系统性成本优势，确保其在猪价与鸡价双重波动中仍具备充足的利润缓冲空间。

回顾2025年前三季度各项财务指标的变化，温氏股份不仅在生猪和黄鸡业务中实现单位成本的实质性下降，还同步实现了盈利能力与资产结构的优化提升。这一成果的取得，既是管理层对行业趋势的准确研判，也是公司在资源配置、技术演化、组织协同上的持续精进结果。站在当前时点，温氏股份“养殖成本领先”的竞争地位已基本确立，并有望在下一轮周期中进一步放大其结构性优势。

盈利修复与价值重估，从精细管理到资本回馈

在行业整体处于景气回升初期、企业盈利分化加剧的背景下，公司盈利能力不断修复，背后不仅是周期助力，更是结构能力的集中体现。通过猪鸡业务协同、管理精进与财务稳健等多维举措，公司逐步走出疫情冲击后的低谷，重建市场信心。

受能繁母猪去化与行业产能出清影响，猪价大幅回落。温氏股份作为产区龙头，大力推进精细化管理，推动生猪养殖业务利润同比大幅上升。与此同时，黄鸡板块亦展现出良好韧性。尽管2024年黄鸡市场行情整体偏弱，公司通过稳定的育种性能、精准的市场投放与协同的成本控制，实现全年销量同比增长2.09%，市占率持续居于行业首位。鸡猪双主业的协同布局，为公司提供了横向对冲能力，既在猪周期高点锁定利润，又在鸡价承压时以稳定收入增强整体抗压能力，平滑了单一品种价格波动带来的经营不确定性。

盈利修复的另一个核心来源来自于管理精细化的持续深化。在养殖生产端，公司持续推进料肉比、生长周期、成活率等核心指标的动态优化。数据显示，2025年8月，公司黄鸡出栏成本下降至11.6元/公斤，肉猪成本则稳定在12.2元/公斤的低位，居行业领先水平。以生产数据为基础的管理改进，使得公司在原材料价格、运输费用、疫病防控等多维成本项上均实现持续优化。

财务结构方面，温氏股份主动压缩再融资节奏，优先使用内源性现金流满足产能投资需求，资产负债率自2023年底的63.37%下降至2025年三季度末的49.4%。融资结构的改善不仅降低了财务费用，也提升了资本市场对公司财务稳健性的认知，为股东回报与外部合作打开空间。

在盈利修复与现金流改善的基础上，温氏股份同步加强对投资者的资本回馈。2024年度，公司以高比例实施现金分红与股份回购，全年累计现金分红金额达到23.2亿元，占全年归母净利润的32%。此外，公司还提出以不低于19.9亿元的现金进行新一轮利润分配，延续回报股东的长期承诺。2025年第三季度，公司实现归母净利润17.81亿元，经营稳健态势延续，亦为全年稳定分红预期奠定基础。

高分红与稳健经营的结合，使温氏股份在资本市场获得良好回响。尤其在“高盈利+高分红”的组合预期下，投资者对其“长期价值兑现”的预期不断强化，为后续估值体系的修复奠定基础。

从估值角度来看，温氏股份当前依旧存在显著的价值洼地。截至2025年10月24日，公司动态市盈率仅为14.93倍。考虑到温氏股份在成本控制、养殖效率、品种育种等方面的系统性优势已基本成型，未来盈利能力具备高度可持续性。若市场周期继续修复，其业绩弹性将进一步释放，估值回归将成为中期趋势。而在行业分化加剧的背景下，公司作为“具备轻资产特征的大型养殖一体化平台”，所体现出的“防守+进攻”双属性，将成为吸引中长期资金的重要依据。

总体而言，温氏股份通过周期修复叠加内部治理优化，重新确立了在养殖行业中的战略主动权。从产能效率到财务结构，再到资本回馈与估值逻辑，公司正步入一个“经营内生+资本外溢”的良性循环阶段。当前市场所见的盈利改善，或仅是其系统能力的一部分兑现；而未来，更多长期价值的释放仍待周期与效率的进一步共振。

智能养殖与品牌消费双线推进，再造农业食品新综合体

经历十年资本市场历练与行业周期重塑，温氏股份已不再只是一个生猪和肉鸡养殖规模庞大的传统农业企业，而正逐步转型为具备食品属性、技术底座与消费触达能力的现代农牧集团。面对后疫情时代消费习惯、政策导向和产业结构的深刻变化，公司开始着眼“从效率驱动走向价值驱动”的战略跃迁，围绕智能化、绿色化与品牌化三大维度拓展第二成长曲线。

在智能化方面，公司正大力推动养殖环节的数字转型，通过信息系统与终端设备的打通，实现生产过程的透明化与决策支持的实时化。在核心产区已部署智能监控与数字饲喂系统，通过环境感应器、投料模块与视频识别算法联动，实现猪舍与鸡舍的精准投料、温湿度控制与动物健康预警。部分试点区域已实现人均管理规模提升20%以上，成为公司“以少养多、以技控本”的最佳注解。

同步推进的还有碳足迹测算与碳排放管理体系建设。公司已在若干养殖场上线碳排监测与节能评估系统，逐步探索从“用电、用水、用料”三端入手，构建绿色养殖标准化模板。未来，公司将积极对接国家“双碳”政策导向，力求在畜牧行业中率先建立一套可审计、可交易的绿色认证机制，实现“减排+降本”的双赢目标。

面向消费端，公司也在加快布局以“温氏鲜品”为代表的产品品牌体系，从过去的“饲养型企业”向“食品型企业”跨越。依托原有的屠宰加工产能与冷链物流基础，公司正推进社区端前置仓、团膳直供体系与商超渠道打通，打造从源头到餐桌的快速反应链条。鲜品肉类、熟食制品与禽类半成品菜品已进入广东、湖南等核心消费市场，在部分区域实现与本地供应链深度绑定。

为进一步提升消费者感知与品牌价值，公司正在试点以“温氏鲜食工坊”为核心的终端场景建设，集食品展示、产品教育与消费者互动于一体，借助数据反馈反向指导产品研发与品类规划。通过“直供+品牌+数据”三位一体的机制，公司有望逐步摆脱“价格挂钩原材料”模式的被动定价困境，迈向更具品牌溢价与议价能力的价值型增长通道。

在整体战略重心上，温氏股份已从前期以扩张为导向的发展逻辑，逐步过渡到以组织效率和产业协同为内核的稳健运营阶段。未来，公司将持续加强生产端的人均效能与单位资源产出比，推动从“以地取胜”向“以智增效”升级，逐步降低资本密集型投入的边际依赖。同时，将进一步整合种源研发、饲料制造、养殖服务、食品加工与终端销售之间的流程协同，实现集团层面的系统效能提升。

当前阶段，公司正处于由“规模型养殖龙头”向“产业链综合食品集团”的关键过渡期。这不仅是对业务边界的重新定义，更是对未来增长模型的重塑。通过夯实底层系统能力、增强品牌议价能力、提升组织执行效能，温氏股份有望走出一条具备长期生命力的“价值+效率”型增长路径。

十年只做一件事，百年温氏穿越周期再出发

从2015年上市至今，温氏股份始终坚持一个清晰且稳定的战略方向——构建具有成本优势与体系韧性的养殖产业模型。在周期上行时保持审慎扩张，在低谷时期专注降本增效，公司用十年时间完成了从效率竞争向能力竞争的跃迁。

这十年，温氏不是最激进的，也不是最具话题热度的，但却是最能稳定兑现价值与成果的企业之一。无论是养殖系统的精细化运营，还是财务结构的有序修复，亦或是分红与回购的市场回馈，皆体现出公司“审慎中求进，稳健中谋远”的企业基因。

站在新的时间起点上，温氏股份正在酝酿下一场跨越——从养殖向食品，从成本控制向价值提升。未来十年，若能持续深化内功、强化品牌、激发组织动能，公司将不仅是一家养猪养鸡的企业，而是一家面向家庭餐桌、立足产业链中高端的食品综合体。在行业重构与消费变革的交汇点上，温氏股份正在驶向属于自己的第二条成长曲线。