在珠光颜料市场并购整合逐渐成为大趋势的背景下，环球新材国际（06616.HK）加速推动外延式扩张战略。今日，公司收购默克全球表面解决方案业务（以下简称“默克Surface Solutions”）的计划获股东大会全票通过。

记者了解到，可观的协同效应是环球新材国际在收购出价阶段顺利胜出的关键——两者在市场覆盖面拓展、产品矩阵分布、供应链优化等各方面均存在“1+1>2”的机会。

在供给侧加速集中的背景下，机构提示关注中资企业成为全球领导者的机会。

积极扩张

7月21日，环球新材国际收购默克Surface Solutions的计划取得关键进展，当日召开的股东大会上，以全票同意的表决结果通过了这一收购计划。环球新材国际主席兼行政总裁苏尔田豪言，这笔收购将重塑表面性能材料行业的市场格局。

根据前期披露的方案，环球新材国际拟以6.65亿欧元（折合人民币约51.87亿元），现金收购默克Surface Solutions的100%股权，此次交易估值采取EV/EBIT估值法，具体为2023年EBIT的11.08倍。

2023财年，默克Surface Solutions营收约4.05亿欧元、EBIT为6000万欧元。据悉，默克Surface Solutions在珠光颜料高品质市场占据重要地位，其中在全球汽车和化妆品市场的影响力显著。

整体来看，这笔收购是正在积极扩张中的环球新材国际又一战略落地。

作为中国市场上最大的珠光颜料生产商，环球新材国际在2023 年以4.66亿元人民币收购韩国最大珠光颜料制造商CQV 的42.45%股份（于2025年进一步增持至45.11%）。去年，环球新材国际旗下七色珠光二期年产3万吨珠光材料项目已投产，并于2025年初启动建设杭州桐庐年产10万吨人工合成云母项目。

环球新材国际的不断扩张，是珠光颜料行业走向增量市场的缩影。

通过对云母、金属氧化物的等原材料的加工，珠光颜料不仅具有金属颜料的闪光特性，还能产生类似天然珍珠的柔和色泽。如今，不仅在传统的涂料、塑料、油墨等工业领域，汽车、化妆品行业等高价值量领域对珠光颜料的需求也正不断增长。

国金证券研报统计，2023年全球珠光颜料市场空间为235亿元，其中国内市场空间为65亿元，预计2030年全球珠光颜料市场有望达到440亿元，对应2023年至2030年行业空间复合年增长率达9.4%。

多领域协同

环球新材国际对默克Surface Solutions的收购，其协同效应远不止于单纯的产能扩张，两者之间的协同效应有望在渠道、产品乃至供应链协同等各方面全面展开。“1+1>2”，或是环球新材国际本次收购的及格线。

在销售渠道方面，默克Surface Solutions目前的客户领域，集中在珠光颜料市场顶端的全球顶级豪车品牌、全球头部化妆品个护集团等行业。同时，默克Surface Solutions的前10大客户业务关系均超过15年，多家超过30年。基于长期稳定的合作关系，默克Surface Solutions面向客户所在地的欧洲、美国、日本设有工厂，进一步巩固了客户黏性。

这一客户结构，对于目前市场主要集中在中国和韩国的环球新材国际而言，助力良多。

环球新材国际方面表示，通过交易将使公司迅速获得默克Surface Solutions在欧美及亚洲主要国家构建的销售网络、优质客户资源与全球品牌影响力。借助其成熟的跨境电商渠道与本地服务体系，公司将实现更高效的国际客户触达，推动销售持续增长，全面提速集团全球化战略落地。

在产品层面，在全球汽车和化妆品市场享有显著影响力的默克Surface Solutions，产品售价定位高端。一方面，有望使得环球新材国际的整体产品价格区间上移，另一方面，也将使环球新材国际的产品组合，全面覆盖高、中、低端领域。

更为深层次的整合在供应链层面，随着天然云母资源越来越少，合成云母的应用成为必然趋势。环球新材国际目前掌握了全球唯一的合成云母核心专利技术，同时依托中国本土制造体系，在成本、规模及灵活性上，较默克Surface Solutions主要应用的天然云母具备明显优势。目前，环球新材国际正在推进的杭州桐庐项目可以带来额外的产能，确保了合并后品牌的合成云母供应。

2025年加速整合

“默克集团并不希望纯粹的财务性并购，还会综合考虑双方的潜在整合发展潜力，这是默克集团选择环球新材国际作为交易对手的重要原因之一。”接近交易的人士告诉记者。

据了解，过往默克Surface Solutions在默克集团中属于比较边缘化的业务，并且与集团其他业务缺乏协同。默克集团目前重心在电子、生物，在维护资本性支出之外的资本配置优先级需降低。在这一背景下，在珠光颜料及合成云母产品制造领域有超过十年经验的环球新材国际，成为了默克集团、默克Surface Solutions一致选择的交易对手。

随着交割及后续整合阶段的推进，环球新材国际收购默克Surface Solutions的交易预计将于2025年7月底完成。

基于此前整合韩国CQV的经营经验，环球新材国际目前已与默克Surface Solutions的原管理层充分交流，后续将逐步推进集团化管理，从生产、供应链、研发、销售、人力资源等多个维度同步深化整合，实现中长期的协同价值，将环球新材打造为运营跨越国界，文化多元融合的全球化企业。

“这一战略性收购将重塑表面性能材料行业的市场格局，我们将利用全球表面解决方案业务网络，加速国际化进程，提升品牌影响力，拓展新的市场和业务领域，开启表面性能材料行业的新篇章。” 苏尔田在谈这笔交易时表示。在他看来，2025年将是环球新材国际与全球表面解决方案业务深度整合的关键一年。

根据近期发布的国金证券研报，珠光颜料市场具有小而分散的特点，当前化妆品、汽车及电池等新消费场景提升利润空间，同时行业收并购整合频繁，供给侧加速集中。“珠光颜料行业当前看点突出，中资企业成为全球领导者的条件正在具备，行业及相关公司值得重新定价。”国金证券分析师表示。