近日，关税谈判再次牵动全球市场。美国宣布了一项与越南的贸易协定，越南面临20%的关税税率（转口关税为40%），低于4月2日的“对等关税”（46%），但比此前4.6%的关税有实质性的提高。

富达国际亚洲首席经济学家刘培乾表示，亚洲许多经济体都是出口导向型，且与全球供应链深度绑定，经济增长前景依赖于全球需求复苏和最终的平均关税水平。随着美国在供应链方面寻求“可靠盟友”战略，而中国积极开拓包括本土市场在内的多元化渠道，一种更复杂的供应链结构可能会在亚洲出现。

刘培乾强调，中国经济的复苏路径并没有因关税而发生重大变化，仍保持相对稳健，但增长引擎正在切换。近几个季度，政策重点已转向通过改革、有针对性的宽松政策和监管调整来刺激内需，政策目标更可能是通过后发、渐进式的政策而非积极干预来实现经济稳定可控，以提振国内市场情绪和信心，预计后续政策将进一步加码。

亚洲供应链重塑

今年以来，全球市场波动加剧，主要受地缘政治与贸易政策不确定性的影响。目前，美国已对多个亚洲经济体实施90天关税暂缓政令，但关税暂缓截止日临近，且在进行双边谈判时，仍保留了对制药、汽车、半导体等特定行业加征关税的选项。

富达国际亚洲首席经济学家刘培乾表示，近年来，亚洲的贸易结构发生了显著变化，目前一体化程度进一步加深。疫情后美国财政刺激政策推高消费需求，使其成为全球最重要的消费市场，亚洲与全球其他市场尤其是美国的贸易顺差持续扩大。

2018—2019年中美贸易摩擦以来，虽然中国降低了对美直接出口敞口，但在全球范围内对供应链进行了调整，实现多元化布局。随着美国在供应链方面寻求“可靠盟友”战略，而中国积极开拓包括本土市场在内的多元化出口渠道，一种更复杂的供应链结构可能会在亚洲出现。

刘培乾表示，很多亚洲经济体都是出口导向型，他们的经济增长前景很大程度依赖全球需求复苏和最终的平均关税水平。越南、马来西亚、泰国以及韩国等国家对关税的大幅上涨尤其敏感，因为制造业和贸易是其经济增长的主要动力。相反，印度、日本和菲律宾可能更容易通过将重心转向国内需求来应对这些挑战。印度国内需求复苏强劲，尤其伴随城镇消费改善，该势头有望扩大。鉴于通胀持续低迷，预计印度储备银行（RBI）将通过持续降息提供支持。日本市场方面，预计在物价上涨的背景下，财政刺激措施将有效提振居民消费。

目前，可持续的工资增长趋势已初步显现，随着实际工资增长持续改善，这一趋势有望进一步推动国内需求的扩张。亚洲经济体深度参与全球供应链，因此贸易谈判的双边性质会给其带来进一步挑战。背离基于规则的多边贸易平台和协议，将给亚洲政府带来更大的协调压力。比起共同合作改善全球和区域贸易秩序，亚洲各国更可能为了达成较低关税而各自向美国做出不同让步。这最终可能导致该地区出现不同程度的分化。

刘培乾预计，企业和经济体将适应新的波动加剧的局面，因此多元化的策略将成为首要目标。从长远来看，亚洲国家将摆脱传统的、只注重效率最大化的出口驱动型战略，转而在增强自身韧性上努力，转向国内和区域内需求，并开拓多元化市场，以缓解外部不确定性带来的影响。

经济增长引擎切换

谈到中国市场，刘培乾对券商中国记者表示，中国不再是过去大规模的信贷拉动经济模式，政策目标更可能是通过后发、渐进式的政策而非积极干预，房地产市场企稳，提振国内市场情绪和信心，更重要的是生产力提升带动经济增长，可能会开启新的经济周期。

刘培乾进一步阐述，除政策支持外，DeepSeek的突破和中国在制造业领域的能力提升，都显示中国本轮经济复苏确实拥有强劲的基本面支撑。

有别于过去10年间动用大规模刺激措施来推动经济成长的方式，我国已转而采取有针对性的宽松政策来维持稳定的增长态势。尽管房地产行业仍面临挑战，但是在高层会议承诺巩固房地产市场稳定态势后，相信该行业将迎来改善。家庭消费需求正逐步复苏，高质量耐用品和服务消费也重获青睐。

不过她提醒道，虽然中国出口行业展现长期韧性，但仍需密切关注。年初至今，中国对美出口平均关税大幅上升，外部需求可能因此降温，进而降低出口对下半年经济成长的贡献度。

刘培乾表示，鉴于近期中美达成关税协议，中国也无需急于推出新的财政宽松措施。预计7月的政治局会议不会宣布新一轮刺激政策，中国政府的目标更可能是通过后发、渐进式的政策，而非积极干预来实现经济“稳定可控”。 如果下行压力加剧，第四季度有可能加码财政宽松政策。

校对：姚远