受经济大环境影响，舍得酒业(600702)生产成本略有上升，销售毛利率有所下降，叠加增产扩能的前期投入，2024年业绩短期承压。

近日，上交所针对舍得酒业2024年年报下发问询函，该上市公司于6月11日晚间发布回复公告，就问询函涉及的主营业务、在建工程等问题进行详细回复。

舍得酒业表示，在持续推进老酒战略，加大力度促动销、去库存的举措之下，库存并未积压。经去年“强动销、去库存、稳价格”缓释压力后，舍得酒业一季度经营改善向好，核心数据“四增两降”，单季净利润超2024年全年。

主要产品均价保持平稳

在问询函中，上交所主要聚焦于舍得酒业在2024年的主营业务、货币资金、存货规模、在建工程等问题。这折射出经历了2023年高基数、快增长后，在行业持续深度调整和消费降级的大背景下，2024年舍得酒业业绩短暂承压的现实。

2024年，白酒行业整体仍处于调整期，行业竞争进一步加剧，客户信心仍处于修复阶段，特别是次高端产品消费需求仍待恢复。在此背景下，2024年舍得酒业经营业绩出现下滑，全年实现营业总收入53.57亿元，同比下降24.41%；实现净利润3.46亿元，同比下降80.46%。

面对2024年消费大环境影响，舍得酒业在回复公告中称，为保持市场和经销商良性运转，公司提出以“强动销、去库存、稳价格”的总体思路，主动进行了控量稳价，加大品牌宣传和促销政策力度。

由于行业竞争加剧等原因，为帮助经销商消化社会库存，舍得酒业在销售折扣方面针对不同的产品增加了3%—5%的销售折让，推动去库存。在市场投入增加及中高档酒收入占比略有下滑的同时，叠加材料采购价格、人工成本等却逐年上涨，导致舍得酒业产品毛利率同比下降。

虽然经营承压，但舍得酒业公告指出，因为公司产品的采购生产周期需要2—3个月左右，从库存商品的周转情况来看，库存商品不存在积压，在合理的范围内。结合近3年市场均价及终端销售情况，以及舍得酒业的老酒储备战略，上市公司的存货周转率下降是合理的。

舍得酒业透露，2021年—2023年，主要产品终端销售均保持两位数的增长，多数产品稳中有升；根据市场反馈及调研信息，上市公司主要产品市场均价总体保持平稳。公告显示，舍得酒业酒类存货及自制半成品的增长与同行业不存在显著差异；从各库龄结构的占比情况来看，舍得酒业的库存商品、自制半成品的库龄未出现明显变化。

综合上述情况，舍得酒业认为，在2024年连续三个季度的强动销、降库存努力下，公司去库存效果显著，总体价盘稳固，稳住了价格体系和市场秩序等关键要素，为公司稳健经营和后期上涨提供了坚实基础。

流动资产环比改善向好

针对问询函关注的货币资金和有息负债等问题，舍得酒业核查后回复，受白酒需求不足和公司“控量稳价”政策影响，2024年公司销售回款减少，而年度分红较同期增加，致使2024年货币资金规模下降。

对此，中国酒业评论人肖竹青认为，除上述原因外，舍得酒业的老酒战略步入第二个五年，经多年在老酒生产和储备上的超前投入，逐步跨越战略浅滩区进入深水区，导致现阶段货币资金规模下降，属合理现象。但随着时间推移，老酒将为舍得酒业带来更高的市场价值和品牌价值，货币规模上升是趋势。

据2024年年报，报告期末，舍得酒业货币资金为15.43亿元，同比下降36.28%；有息负债期末余额11.66亿元，较以前年度大幅增加。

舍得酒业表示，在不考虑日常经营回款和新增有息负债前提下，可支持上市公司2个月左右的日常经营活动开支；此外，舍得酒业增产扩能项目建设2025年预计支出10亿元左右，参与投资设立四川沱牌舍得文化旅游发展有限公司已于2025年4月30日实际支出1.47亿元。

综上，舍得酒业表示，结合行业特点、公司经营模式、资金支出的需求情况，以及公司增产扩能项目建设投入等投资需要，上市公司有息负债大幅增加且与货币资金规模相近是合理的。有白酒行业人士表示，这一资金储备周期符合酒业运营特性，属于行业正常水准，有千亿规模营收的企业也处于这个区间。 

财报显示，2025年一季度，舍得酒业实现营业收入15.76亿元，环比提升75.68%；实现净利润3.461亿元，已超越去年全年3.458亿元水平，全面逆转连续三个季度经营降速局面。随着业绩的回升，今年一季度末，舍得酒业货币资金余额15.8亿元，比去年年末逐步提升。此外，舍得酒业财务状况改善向好，经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长106.76%；合同负债比上年末增加0.41亿元，渠道打款和合作意愿回升；营业成本同比下降11.25%，管理费用同比下降25.24%。

针对有息负债，舍得酒业表示，主要系上市公司持续推进老酒战略，增产扩能项目建设投资以及建设舍得酒旅融合项目投资需要，导致2024年舍得酒业有息负债增加。舍得酒业预计，增产扩能项目将新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨，年新增制曲产能约5万吨。

舍得酒业表示，舍得系列产品均是采用储存多年的基酒，因此基酒生产不仅需要满足短期年份基酒的数量需求，还要满足长期年份基酒的储存时间需求，导致对基酒生产的需求量和储存量相对较大。同时，原酒生产设施的建设周期约为2—3年，竣工投运到完全正式达产还需要大约1年，新增的6万吨原酒产能将会分阶段和分批次投放。

肖竹青认为，舍得酒业增产扩能虽短期带来了负债压力，但中长期良好效应明显，有利于长期释放优质老酒的产能和储能，淘汰部分落后产线，长期利好公司的品牌、质量、渠道和技术等优势。

舍得酒业公告称，白酒行业整体发展较为平稳，未来白酒行业仍保持稳定发展，市场集中度会不断提升。舍得酒业在品牌、质量、渠道和技术等多方面具有优势，未来仍具备较大的发展空间，市场销售量具有进一步提升的空间。