6月30日晚，*ST天娱（002354.SZ）公告称，中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“中证鹏元”）对公司及其2017年1月19日面向合格投资者公开发行的公司债券的2020年度跟踪评级结果为：此期债券及发行主体长期信用等级维持为C，评级展望维持为稳定。此次跟踪评级结果与中证鹏元2020年1月21日对*ST天娱出具的评级报告结果保持一致。

公告显示，*ST天娱于2017年1月19日面向合格投资者公开发行5年期10亿元公司债券，募集资金计划用于调整公司债务结构和补充流动资金。根据此期债券条款规定，债券持有人有权在债券存续期间第三个计息年度（2020年）付息日将其持有的全部或部分本期债券按票面金额回售给公司，但截至目前，*ST天娱未能支付此期债券的回售款及本期债券未回售部分的利息，已构成实质性违约。

据了解，*ST天娱因前期扩张过度,2018年以来受游戏、影视行业政策调整和市场环境变化等因素影响,陷入了债务危机,其股票在2019年年报发布后被实施退市风险警示。从中证鹏元的信用评级报告中可以看出，*ST天娱“历史遗留”的巨额债务仍是上市公司持续经营能力存在重大不确定性的主因。截至2019年末，*ST天娱已逾期但尚未偿还的流动负债规模为28.50亿元，2019年的债务利息费用高达3.77亿元，高企的财务费用不仅持续侵蚀着上市公司的经营利润,而且造成营运资金紧张,制约了各项业务的正常开展与开拓。

为化解债务风险，摆脱经营困境，规避退市风险，*ST天娱的新管理层上任后制定了“化解债务、提升存量、发展增量”三大战略，且均取得了一定成效。在化解债务方面，公司积极推动多个并购基金管理费成功豁免，2019年实现基金管理费豁免营业外收入5,683.88万元，以及债务重组利得133.14万元。2020年4月*ST天娱债权人向法院申请对公司进行重整，以推动公司整体债务化解。如果法院正式受理对公司的重整申请，且公司顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有利于优化公司资产负债结构，摆脱债务和经营困境。盘活存量方面，公司重启了棋牌竞技、互联网广告等传统优势业务；发展增量方面，公司正持续整合新技术、新模式，不断加强对互联网流量的沉淀、聚合，打造出全面、多元化的流量生态圈，为玩家与用户、品牌与客户、营销与生意，创造全体系的连接，驱动新价值增长。

5月15日，*ST天娱披露公告，称公司第一大股东不可撤销地承诺放弃其持有股份对应的表决权。对此，市场普遍认为是公司股东间合力保壳力推重整的一个表现。与此同时，*ST天娱还在本月实施了对公司高管层和各业务板块核心骨干的股权激励计划，为公司激发内部活力、重回正轨提供了有力的支撑，也进一步提振了资本市场的信心。截至6月30日收盘，*ST天娱报收3.31元，较年报发布前4月29日的收盘价累计涨幅已达88.07%。

目前，*ST天娱的债务重整申请能否被法院受理，公司何时进入重整程序尚具有不确定性。如果重整计划不能顺利实施执行，公司仍存在因重整计划失败而被法院裁定终止重整程序并宣告破产清算的风险。若重整计划顺利推进，且在年内实施完毕，公司将摆脱债务和经营困境，重回发展正轨。未来，*ST天娱能否实现“摘星”保壳，值得市场期待。(CIS)