本周玻璃期货价格重心大幅上移，与此同时玻璃期货的持仓维持较高水平。期货日报记者观察到，春节后玻璃期价持续下跌，近一周价格快速反弹，且玻璃期货持仓持续增加。其中，玻璃期货主力合约2505持仓近160万手，全合约持仓226万手，均创历史新高。

“玻璃期货近期成交和持仓连续放量，库存拐点过后多空分歧再度加剧，超出市场预期。”方正中期期货分析师魏朝明称。

对此，中信建投期货能化高级分析师胡鹏也表示，往年玻璃05合约持仓换月通常发生在3月上中旬，今年3月底玻璃2505合约持仓不断增加并创新高，远超市场预期。在他看来，玻璃盘面持仓创新高，显示出市场参与者存在较大的分歧。

目前来看，多方聚焦于低估值、供应端同比下降近10%及季节性的产销改善，空方聚焦于房地产行业的调整和竣工需求的下降。

相关机构最新数据显示，目前玻璃行业平均利润为-41元/吨，其中，以煤制气为燃料的工艺利润89元/吨，以石油焦为燃料的工艺利润-20元/吨，以天然气为燃料的工艺利润-192元/吨。

“当前玻璃估值处于低位，供应同比下降较为明显，最新的玻璃日熔量为157975吨，同比下降约10%。需求端，1—2月国内房屋竣工面积累计同比下降16%，延续下降趋势；样本企业玻璃深加工订单数量环比上升至8天、同比下降35%。”胡鹏称。

记者观察到，自3月15日以来，国内玻璃产销率明显提升，均值连续12天过百，带动国内玻璃生产企业库存止升回落。上周玻璃生产企业库存下降至4万吨，本周玻璃库存再度下降12万吨。

对此，胡鹏认为，玻璃产销率改善是本轮玻璃价格反弹的核心驱动。“近两周产销改善、库存下降、现货企稳带动了盘面反弹，但需注意的是，近期期货价格反弹，现货表现却相对平淡，近一周华北、华中、华东玻璃现货价格持稳，并未跟随期货盘面的上涨步伐，后期现货能否跟涨较为关键。”他称。

“就市场情绪而言，周一的大阳线既表现出超乎市场预期的一面，同时也代表玻璃期货自2月回落以来市场破局的尝试。”申万期货能源化工高级分析师陆甲明表示。

“今年玻璃5月合约一直是市场关注的焦点。”陆甲明告诉记者，玻璃自2024年上半年开始了供给侧的调整，浮法玻璃产业通过逐步降低日熔量在低迷的市场中艰难寻找供需平衡点。去年年末一度达到了供需的阶段性平衡，上游工厂库存一度在淡季消化至4000万重箱水平。

3月上旬玻璃库存依然处于6000万重箱的高位水平，高库存现状对市场信心形成了新的考验。前期玻璃期货价格的走弱体现了市场对下游需求恢复的力度存在一定担忧。

“本周之前，玻璃期货总体以下跌的方式兑现市场的观望情绪。”陆甲明表示，本周以来，玻璃期货的反弹则体现出了市场供需修复的心理。“供给端持续收缩，且已被证明较有成效的背景下，市场只待需求端的进一步释放和兑现。”在他看来，伴随着3月以来需求的逐步恢复，浮法玻璃连续两周去库，提振了市场信心，这是本周以来玻璃价格重心稳步上移的主要驱动。

从盘面来看，当前主导玻璃走势的核心驱动是产销改善、库存下降的趋势。业内人士普遍表示，春节后玻璃库存连续5周增加，近两周产销改善带动库存拐点出现，库存仍有继续下降的预期。“金三银四”为建筑行业的传统旺季，气候回暖，施工条件较好，玻璃需求环比出现改善，下游和贸易商补库带动去库。预计4月中旬前玻璃上游库存以下降为主。

在胡鹏看来，后期现货能否跟涨，取决于需求是否真实增加。“季节性去库并不意味着玻璃需求大幅增加，在地产周期影响下，玻璃需求同比下降较多。”他认为，今年玻璃行业或呈现供需双弱的特征，价格难以走出单边行情，预计期货盘面升至1300元/吨上方将面临一定压力。

在魏朝明看来，市场多空博弈延续，胜负未定。空方此前交易库存高企、产销持续低迷，短期随着产销季节性好转，继续持有空单的风险有所增加。

“对2505合约来说，盘面定价对部分交割区域基准交割品有所升水。”魏朝明认为，当前湖北库存去化进程刚刚开始，在接下来的一个月里能否有效去化尚不能确定。“如果没有更多变量参与到行情中，后期玻璃行情高度不宜高估。”他称。

“就中长周期来看，玻璃供需调节仍在进程当中，估值修复的过程很难一蹴而就。”陆甲明称。

魏朝明表示，当前多空双方在深度博弈的同时，市场需要警惕2505合约多单持仓是否具有内在合理性。“若近期有玻璃行业相关产能政策出台，将会为玻璃行情提供向上驱动力。”他说。

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