近期，市场“跷跷板”再度由成长风格向价值风格倾斜。在此背景下，今年一季度新发的主动权益类基金建仓态度谨慎，多位知名基金经理挂帅的新产品净值曲线较为平滑。

中国证券报记者采访了解到，前期科技股行情过于火爆，一些品种的股价超出基本面因素较多，部分求稳的新基金在没有累积足够安全垫的情况下，更倾向于采用偏谨慎的建仓策略。随着上市公司财报密集披露，部分基金经理认为，科技板块将面临“去伪存真”考验，部分处于周期底部的消费股或迎来布局机会。

新品净值曲线普遍平滑

Wind数据显示，截至3月25日，主动权益类基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型基金）2025开年以来已成立50只，合计募集规模超150亿元，知名基金经理冯汉杰、徐彦、李文宾、周雪军、邹唯等均有“挂帅”。

值得注意的是，春节假期后科技板块强势领涨，走出一波轰轰烈烈的行情。随着财报季临近，科技主线按下“暂停键”，价值风格暂时占优。面对震荡的市场环境，今年一季度新发产品的主动权益类基金经理们建仓更加谨慎。

整体来看，年内成立的主动权益类基金目前平均收益率为-0.21%，尤其是部分首发规模较大的新品，成立以来单位净值几乎没有太大的波动。例如，徐彦管理的大成兴远启航A、冯汉杰管理的广发同远回报A、周雪军管理的海富通远见回报A均于3月上旬成立，从封闭期披露的周度单位净值来看，波动幅度基本控制在1%以内。

部分以成长投资闻名的基金经理建仓同样谨慎。例如，老将邹唯管理的汇安景气成长A成立于2月6日，开放申赎后单位净值日均波幅低于1%；前百亿级基金经理李文宾加盟永赢基金后，首只新发产品于1月23日成立，成立两个多月以来，该基金A份额单位净值的周度波幅均在1.5%以内。

同为1月成立的主动权益类产品中，孟杰管理的宏利高端装备A、高晗管理的农银创新驱动A、刘宇涛管理的鑫元致远量化选股A等基金的单位净值曲线同样平滑。

安全垫保障不足

中国证券报记者采访了解到，近期科技板块迎来阶段性调整，叠加价值风格“卷土重来”，使得不少主动权益类基金经理不得不重新进行资产配置。

李文宾表示，DeepSeek实现了大模型领域的弯道超车，在降本和模型效果方面实现了完美平衡，打开了下游应用的发展潜力和想象空间，这也是前期科技股行情的主要逻辑。

“但是，前期科技股行情过于火爆，股价先行于基本面较多，透支了未来人工智能产业的发展。同时，债市企稳也推动了极致的成长风格向价值风格过渡。”由于新品致力于“做实投资者账户”，李文宾坦言，在没有累积足够安全垫的背景下，他更倾向于采用偏谨慎的建仓策略，严格控制风险敞口的暴露。

刘宇涛也表示，前期科技板块受人工智能技术突破和政策催化驱动积累了较高涨幅，部分资金基于风险收益比的考量，转向更具防御属性的红利资产，这是市场存在不确定因素的背景下的自然避险行为。

刘宇涛表示，一方面随着美联储降息预期反复，部分资金倾向于兑现科技板块的收益，转而增配现金流稳定、股息率具备吸引力的价值板块；另一方面，每年3月中下旬，市场往往会进入风格均衡期，资金在财报季期间更倾向于求稳。

科技板块面临“去伪存真”

李文宾认为，公募基金经理们未来的配置策略将更为理智和均衡。“短期来看，对中小微企业的投资受主题投资的影响较大，部分企业并不具备明确的技术卡位优势，累积了一定的风险，存在回撤可能。本轮科技产业革命是由龙头企业或领先企业发起的，在这些核心企业带领下，技术取得本质突破，然后中小企业承接技术红利，多点开花。”在李文宾看来，未来A股成长风格将会切换，龙头企业会进一步走强。

站在中期维度，刘宇涛认为，价值风格暂时占优是阶段性再平衡。科技产业趋势的中期逻辑并未破坏，调整后或迎来新的布局窗口。随着上市公司财报密集披露，市场逻辑正从“预期驱动”向“业绩验证”过渡，科技板块面临“去伪存真”考验，真正具备技术壁垒和业绩兑现能力的公司有望脱颖而出，而纯概念炒作标的可能持续承压。

值得注意的是，部分价值品种经历了前期的调整后，恰好创造了低位买入的条件。李文宾表示，随着国内经济的稳步向好及刺激政策的落地，基于2024年财报可以挖掘一些已经明显处于周期底部的消费标的，可以密切关注食品饮料、新消费（体验式消费、中高端品牌平替）等领域的投资机会。