在地产行业的深度调整中，物业企业的调整不可避免。万物云（02602.HK）董事长朱保全在3月26日召开的业绩说明会上表示，在上市后万物云经历了“构建业务独立性”的三年，在未来的“能力建设”三年，AI将会是公司重构价值的核心引擎。

对比上市前的2021年，万物云在2024年交出了一增一减的两个“50%”，显示其独立性的增强：营收规模增长53%，从2021年的237亿元升至362亿元；持续关连交易比例下降50%，由2021年的19.2%降至9.5%。

业务独立性的增强，保证了股东回报的可预期性。2024年，万物云董事会建议以核心净利润的100%为派付股息总额，公司全年股息率约9.3%。2025年，万物云将继续以核心净利润的55%作为分红基准，并根据战略需要灵活启动特殊分红。

“AI御风而行，开发商等历史遗留问题逐步消解。”在物业行业集中度提升的存量新时代，朱保全将未来三年的重点定义为围绕“资产、智慧、低碳”三者展开的“能力建设”。其中AI应用被朱保全视为重构物业管理价值链的核心引擎——它既是释放重复劳动力的抓手，也将是头部企业在存量市场争取市场机会的金字招牌。

高独立性稳定现金流 支持高分红

3月25日，万物云公布2024年度业绩，营业收入362.2亿元，同比增长9.2%；核心净利润22.3亿元，同比下降4.8%。业绩达成预期指引。万物云是物业管理的头部企业，克而瑞物管的监测数据显示，2024年共有6家上市物业管理企业在管面积突破5亿平方米，其中万物云以10.6亿平方米的在管面积排在榜首。

过去三年，物业行业发生极大变化，最典型的特征就是企业规模增速放缓——2024年上半年头部上市物企整体收入同比增速不足8%，在2021年中期这一增速超过50%，其背后的原因是物企直接关联的地产开发行业深度调整。

在发展逻辑变更的背景下，压降关联方收入、消化应收账款，寻求独立、有质量的发展对于物业公司成为在近两年内比业绩增速更为重要的经营工作。

“2022年至2024年是构建业务独立性的三年，公司正在‘蹲实筑底’。”万物云董事长朱保全总结称。财报显示，三年间万物云持续关连交易比例从2021年的19.2%下降至2024年的9.5%，并较上年同期下降4个百分点。

万物云的应收账款回收工作在2024年加速推进。2024年下半年，万物云累计回收关联方贸易应收账款超过30亿元，其中通过收购实物资产专项偿还现金或实物资产直接抵偿关联方应收账款超过12亿元。同时，公司对存在回收风险的应收账款进行了减值评估，2024年当期计提6.1亿元。

“公司所接受的实物资产，主要包含流动性较优的工抵资产，以及蝶城辐射范围内的优质社区商业资产股权。这些深嵌蝶城核心区的社区商业资产，绝非简单的资产负债表修复工具，其本质是蝶城生态的有机延伸，标志著公司从物业服务向资产管理的升维。”万物云方面表示。

独立性的增强保障了万物云增量现金流创造能力，与可预期的股东回报。截至2024年12月31日，公司账上现金134.3亿元，2024年经营性净现金流超过19亿元。在此基础上，万物云董事会建议以核心净利润的100%为派付股息总额，向股东派付全年股息每股人民币1.9元（含税）。以2024年末收盘价计算，万物云全年股息率约9.3%。

万物云董事会秘书黄旻介绍，关于分红的决定，背后有两个重要考虑：既要给股东长期稳健、可预期的回报，也要保障公司的可持续发展。据悉，2025年万物云将继续以核心净利润的55%作为分红基准，并根据战略需要灵活启动特殊分红，调整分红方案。

应对降费呼声 弹性定价受欢迎

虽然地产行业进入存量时代，物业服务正在经历从“粗放管理”向“质价相符”模式转变的趋势。最直观的体现就是去年以来，各地此起彼伏的降物业费呼声。

根据中指研究院监测，2024年至今，降费项目主要集中在我国部分二线城市及三线城市，如重庆、青岛、武汉、银川、成都、南昌、徐州等，尤其是去年以来发布物业费限价政策的城市，物业费整体降幅区间主要集中在10%—40%。

为应对降价冲击，去年万物云已发布弹性定价产品“万科物业智选”，即由物业公司决定项目服务底线，客户按需选择服务项目及每个服务项目服务频次，基于所选服务合集定价。

万物云副总经理杨光辉今日在业绩会上介绍，各地业主委员会对万科物业智选产品的灵活性和创新性表现出较高兴趣和关注。截至目前，已有超过64个城市、160组客户正在陆续接洽中，合同金额达到6.2亿元。其中25组客户已经深入沟通到服务标准和频次选择阶段，并逐步推进至招投标阶段，8个项目已经中标签订合同并陆续进场。

“这个数字目前仍在上升，弹性定价作为创新物业管理模式，已展现出较大市场潜力。”杨光辉表示，“未来，万物云将通过持续优化服务清单、加强市场推广和保障服务履约，该模式有望在更多项目落地，为公司创造新的盈利增长点。”

据了解，目前万物云已将标准化作业清单梳理归纳为508项，其中锁定158项基础服务作为品质底线，同步开发350项可选服务模块。后续万物云将进一步全面梳理508项标准化作业清单，并在2025年上半年弹性定价将向全行业开源。

坚持蝶城改造 提升AI能力

“质价相符”的主旋律下，以弹性定价确立“价”的基准之后，万物云将未来三年的重点放在“能力建设”以提升“质”的水平。“能力建设”的核心是在过往以劳动力外包为底座的基础上，围绕“资产、智慧、低碳”，通过流程变革与科技应用提效，将逐步提供附加技术及知识含量更高的服务产品，其中AI能力成为关键。

前期已被验证破解“规模不经济”效应的蝶城战略，仍是万物云的提升效率的基本盘。朱保全在会上表示，希望到三年后万物云的蝶城项目数量能够达到上千个。截至2024年底，万物云的蝶城数量已经达到666个，相比于还未开始进行蝶城提效改造工作的2021年，万物云住宅物业服务的毛利率提升了1.3个百分点。

在蝶城战略基础上，万物云正在努力通过家装、二手经纪等业务实现“蝶城+”的生态效应。朱保全透露，围绕蝶城，如果有效率更高且基于万科物业社群，能帮助空间增加人流的资产，公司会通过和基金公司合作的方式进入。

目前，万物云最新的“蝶城+”尝试是社区商业项目，公司从万科方面接手的多个商业项目将是这一尝试的基础。万物云在会上介绍，自去年11月从关联方处接手的武汉新唐万科广场并纳入万物云蝶城体系后，武汉新唐项目首月会员活跃度同比提升24%，到店客流量增长17%，餐饮等主流业态的销售金额和坪效均实现大幅提升。

记者了解到，下个月武汉新塘万科广场将正式更名为“万芊荟”，这一品牌将是万物云的社商管理品牌，武汉新塘万科广场将成为“万芊荟”的第一个实体项目。

在“智慧层面”，AI的应用被万物云视为重构物业管理价值链的核心引擎。朱保全表示，公司在三年事业计划书里提出“成为AI应用领先企业”的目标，公司希望未来为客户提供的服务不再是数人头，而是基于流程和AI调配的服务，对整个行业带来质变。据介绍，目前AI在万物云内部的智能运维场景、服务提质场景、能源优化场景有所覆盖，并展现出显著的成效与价值。通过AI释放重复劳动力，将1200名员工转岗至社区运营等高价值岗位，人均效能提升2.3倍。

统计显示，目前物业行业的集中度正在提升，2024年TOP10物企新增合约面积均值为T0P11—30物企的2.4倍。“后续头部品牌企业市占率会进一步集中。”朱保全预期，“伴随近年因流动性、资产抵债等资产交易而带来的所有者大更换，新业主对‘智慧与绿色’对运营改善的关注，更是给到具备‘科技能力’的物业企业带来替换服务的机会。”