说到黄金，我可以明确的说，我是不爱黄金的。当然，您别误会，黄澄澄一块金子放我面前，我当然也爱。我的意思是说，黄金这玩意，不是啥好投资。真拿来避险，也没有啥用。

为啥黄金不是好投资、也不能真正避险呢？这儿至少有4个理由，且听我慢慢道来。

首先，黄金不产生价值。

众所周知，我们价值投资者最爱的是股票（当然得是又好、又便宜的股票）。好的股票能不断产生利润，便宜的价格能让我们以很低的价格拿到利润。

但是黄金呢？金疙瘩一块，放在那里今天是这样，明天是这样，过一千年还是这样（因为黄金不氧化，看看海昏侯墓里出土的黄金你就知道了），绝对不会因为保管的好，就变出多的黄金来。

别小看这每年多产生一点收益，长此以往，好的资产日拱一卒，慢慢复利的回报就越来越多。黄金呢，冷冰冰的杵在那儿，啥也不做。

正是由于黄金这种“增长为0”的属性，我的第2个理由来了：

历史证明，黄金就不是啥好投资。

根据我查到的数据，在宋朝时，1斤黄金能在南宋首都临安全款买套房。听着黄金当年就挺保值对不对？且慢，你听我分析一下，就晓得这投资回报率差的简直离谱，而且是离了个大谱。

在2025年3月，国际黄金价格突破3000美元每盎司。按1金盎司合28.35克、当时美元兑人民币汇率7.25计算，折合1克黄金767.2元人民币。

让我们抛开乱糟糟的度量衡不谈（中国历史上1斤的概念非常混乱，但是大多也就在几百克附近），就假设南宋1斤黄金等于500克，那么1斤黄金的价格在当时就是38万元。这个价格，拿到今天的首都北京，不要说1套房，0.1套房能不能买到，都不好说。

更何况，南宋的房子大多是别墅，现在的房子大多是公寓。众所周知，别墅和公寓的差别，跟老虎和猫的差别差不多。

也就是说，如果南宋时代有个人存了1斤黄金，那么在当时这斤黄金能买首都1套房（别墅），到了900年以后的新中国，这斤黄金只能买首都0.1套房（还是公寓）。这别说投资回报率了，简直就是“投资亏损率”。

而如果在这900年期间，这位南宋仁兄的投资，哪怕取得1%的CAGR（年复合增长率），他的投资也会变成原来的7,748倍，也就是1套房会变成7,748套房。如果一个礼拜换一套房子住，住完就扔掉，得住足足148年才住得完。

第3个理由：这玩意没法交易。

当持有股票时，我们在享受股票基本面增长的同时，还可以不停地做交易、增加基本面。别理解错，这里的交易不是说做波段、炒短线、买进卖出做T，咱价值投资者不整那事儿。

这里说的做交易，指的是因为市场上有许许多多股票，各个股票基本面不同、估值不同、价格波动不同，正所谓“形形色色不同观”，因此，我们可以不断发掘有没有别的股票，比我们手上的股票性价比更高。

一旦发现有别的股票性价比更高，我们就可以做个交易：于是基本面又愉快地增加了。长此以往，我们持有股票的投资组合，其基本面增长，可以远快于股票本身基本面的增长。对于其它一些资产，比如房地产、收藏品，事情也是一样。

但是黄金则不同，所有的黄金几乎都一样！

你几乎永远不会发现这样的事情：你手里999的黄金卖200块钱1克，隔壁995的黄金只卖180块钱1克（分别指纯度99.9%、99.5%的黄金），所以你可以把999的黄金卖了，多买一点995的黄金回来，然后把995的黄金融化做成一些999的，由此得到一些交易产生的黄金增值。

因为黄金太简单了，简单到没人会这么傻、把定价搞错，因此黄金的持有者，就很难在交易中获得基本面的增长。而这种增长，却是价值投资者非常依赖的神器。

最后，黄金在避险中也没用。

真的没用。

许多人买黄金的理由，是“将来遇到灾难也许能用得上”、“万一电子货币没了好歹我还有黄金”。但是，相信我，如果这个社会乱到需要你用黄金，那么今天以同等价格购买的食品（罐头）、武器和药品，绝对比黄金值钱。

让我们假设，明天有一颗类似毁灭恐龙的小行星，又一次撞在了同样一个地点（墨西哥湾），飞腾起来的烟尘让地球五年没有光照、农作物没有收成（当年恐龙就这么死光光了）。

这个灾难够不够大？那么，你打算怎么度过这个灾难？

如果我们为这场灾难储存罐头，那么在5年、也就是1,826天里，每天吃2个肉罐头（应该足够了），每个罐头现在售价10块钱，那么只要花上3.7万元（具体为36520元），我们就可以在灾难来到之前，买到足够度过这场灾难的罐头。

考虑到罐头的实际贮存期远大于5年，那么仅仅3.7万元的事前储备，就可以让我们度过这场所有非鸟类恐龙都没熬过来的灭顶之灾。

但是黄金呢？按上文所述，每克767.20元的价格，上述这笔钱只能买到48克黄金，还不足一两。当这场假想中的灭顶之灾到来的时候，当地球5年之内暗无天日、毫无农作物产出的时候，我问你，拿着一两金子，怎么度过5年暗无天日、毫无粮食的生活？

所以，黄金这玩意啊，要真说起来，是在长期既赚不到多少钱、真碰上事儿了也没有啥用。按西汉《盐铁论》所说：“圣王以贤为宝，不以珠玉为宝。”无论是聪明的价值投资者、还是那些聪明又务实的末日论者，又有谁会喜欢黄金呢？

作者：陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

（本文内容仅代表作者个人观点）