在美联储宣布维持利率不变后，美国总统特朗普发声敦促美联储降息。

但是，面对4月2日即将到来的美国对等关税，美国机构投资者对于“滞胀”担忧明显增加。当前，美联储已经下调GDP增速，上调通胀预期，并强调美联储上调通胀预期“很一大部分”源于关税。面对特朗普的既想要降息又想要关税的局面，美国投资基金经理正在大幅减仓。

“降息”！特朗普发声敦促

当地时间19日，美国总统特朗普敦促美联储降息，表示美国关税开始影响经济。当天早些时候，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。

尽管特朗普高呼美联储降息，但是近期美国密歇根大学5年期通胀预期数据已经大幅攀升创下疫后新高，成为制约美联储降息的最大约束。而美联储下调GDP增速，上调通胀预期，更让市场对于美国“滞胀”担忧增加。

“特朗普目前要应对的最大的麻烦是美国的通胀问题。特朗普减少联邦政府的财政支出，不在意股市涨跌等表态，其真正目的是降低通胀。”私募机构涌津投资认为，特朗普在进行一场人为计划的“小型衰退”来降低通胀水平。因为只有在通胀水平下降之后，特朗普才有可能施加更多的影响力推动美联储加快降息进度，从而为其振兴美国制造业的大计创造更加有利的条件。当然，并不是有了这些条件，特朗普就能够振兴美国的制造业。但是，在特朗普降低通胀的目标实现之前，美股处于调整阶段的可能性更大。

财信研究院伍超明团队最新报告认为，往后看，美国经济、货币政策存在两种演进路径。

一是美国需求走弱、财政支出减少对通胀的收缩效应，强于关税对通胀的推升作用，3—5月份美国通胀总体稳步回落，美国通胀预期趋于下降，进而打开美联储6月降息空间。

二是关税对通胀的推升作用强于需求走弱的收缩效应，导致接下来几个月美国通胀数据依旧强劲，通胀预期下不去，美联储6月份甚至之后都可能会坚定不降息。在这一情形下，美国经济将同时面临高利率、需求放缓、关税等多重压力，急剧放缓的风险大幅增加，且易与股市形成共振螺旋下降，最终也将触发美联储紧急降息。

基金经理大幅削减美股仓位

即便面对可能将居高不下通胀，特朗普也重申，将于4月2日开始征收对等关税，农产品关税也将于4月2日生效。而鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储上调通胀预期“很一大部分”源于关税，其强调关税引发的通胀将是暂时的仍然是“基准”预测情景。

当前美联储已经连续两个季度上调美国通胀预测。对此，贝莱德投资研究所最新报告称，考虑到通胀上行的风险，美联储的降息次数可能少于市场预期。“我们认为美联储今年将很难降息超过一两次——即使长期的不确定性开始损害原本健康的经济增长。”

评级机构穆迪首席经济学家表示，随着市场对美国总统特朗普的关税政策作出反应，预计美国经济衰退的风险高得令人不安，并且正在上升。目前而言，认为美国陷入衰退的风险低于50%，但最终要看特朗普的未来行动。“若特朗普继续推进关税计划，包括对其他国家实施对等关税，并且这些关税持续三至五个月，这将足以将美国经济推入衰退，不排除特朗普会在某个时候认为关税是够了。”

高盛发表报告称，美国关税政策正在重塑全球贸易协议，预计今年美国的平均关税税率将上升10个百分点，为数十年来新高，因此将美国今年经济增长预测从2.4%下调至1.7%，为两年半以来首次低于市场共识。此外，美联储报告也已将2025年美国实际GDP增速从2.1%下调至1.7%，将失业率从4.3%上调至4.4%，对美国经济做出明显下修。

面对特朗普的既想要降息又想要关税的局面，美国投资基金经理正在变得越发悲观。根据美银最新的机构调查显示，基金经理现在对全球经济的悲观程度位居31年来第二位（他们唯一一次比现在更悲观的时候是新冠肺炎疫情爆发的时候）。调查还显示，全球基金经理在3月7日至13日期间，其美股持仓削减幅度创有史以来最大规模。对于一些机构投资者而言，2025年3月的市场氛围让人想起2007年8月、2011年8月，甚至2020年3月。

校对：王朝全‍‍‍‍‍