在近期中证转债指数创2015年新高后，转债市场投资者的情绪有所降温。

3月19日，A股市场震荡的过程中，中证转债指数早盘期间持续震荡下跌，午间在大盘拉升带动下有所反弹，但尾盘仍跌0.52%，跌幅超过大盘。

值得一提的是，在近期中证转债指数走高之际，转债市场的成交量却出现下滑。3月19日，转债市场的成交额为659.87亿元，较3月14日842亿元的成交额明显下降。

分析人士指出，考虑到当前权益行情仍在进行中，目前的期权定价并不算贵，但需要注意市场情绪波动影响。

近九成转债收跌

今日A股市场整体呈现震荡走势，转债市场则出现了一波“杀溢价”行情。

3月19日，在有成交量的493只可转债中，有429只转债下跌，占比达87.02%。尽管近九成可转债收盘下跌，但整体跌幅不大，中证指数收盘跌0.52%。

其中，景23转债跌7.43%，为今日跌幅最大的可转债。而景23转债大跌的背后，景旺电子今日收盘跌停。道氏转02、雅创转债跌超6%，中贝转债、宏昌转债跌超5%，朗科转债、中富转债、锦鸡转债等多只可转债跌超4%。

值得一提的是，今日下跌的转债中，多只转债因触发提前赎回条款或即将触发提前赎回条款，迎来了一波“杀溢价”行情。

道氏技术今日下跌4.35%，但道氏转02的跌幅达6.92%，道氏转02跌幅超过正股。3月18日晚，道氏技术发布公告称，自2月26日至3月18日期间，公司A股股票已满足在连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于道氏转02当期转股价格的130%，已触发《募集说明书》中的有条件赎回条款。公司决定，行使道氏转02的提前赎回权利，将截至赎回登记日收市后未转股的道氏转02全部赎回。

中贝转债也在3月18日晚发布公告称，公司股票自2月26日至3月18日，已有10个交易日的收盘价格不低于中贝转债当期转股价格21.06元/股的130%。若未来连续15个交易日内，公司股票有五个交易日的收盘价不低于27.38元/股，将会触发中贝转债的有条件赎回条款。

在触发提前赎回条款或即将触发提前赎回条款的情况下，可转债的走势与正股走势密切相关。前期科技等板块持续走高，引发不少科技相关转债触发提前赎回条款，近期热门板块的调整可能是引发转债市场调整的原因之一。

对于当前的转债市场，兴业证券认为，转债指数的点位处于高位，转债价格中位数已经达到124元的历史偏高水平（超过125元的时间非常短暂），转债的收益空间已经被大幅压缩，这是资金止盈的主要原因。

此外，部分产品已经基本完成全年的考核目标，降低风险偏好也是合理选择。今年以来，转债指数的收益已经达到5%，对于部分绝对收益产品来看，若年初保持积极的转债仓位，基本已经完成了全年的增厚目标，阶段性降仓也较为恰当。

警惕高位回调风险

随着中证转债指数创出近十年新高，转债市场正站在新一轮周期的十字路口。对于投资者而言，在享受市场红利的同时，更需要系好“安全带”，警惕高位回调风险。多位市场分析人士指出，转债市场的表现主要取决于正股走势、资金流动与监管政策等多方面综合作用，但指数高位可能带来的回调风险也需要警惕。

东吴证券认为，权益方面向顺周期行业的阶段性轮动映射到转债上，会在抬升中低价标的价格中枢的同时，对高价标的价格中枢形成压制，会在抬升债性标的交易拥挤度的同时，压缩前期相对较高的估值。同时，纯债方面的调整会对债性标的形成一定资金面的压力，同样有利于中低价标的估值的压缩。

因此，在当前背景下，东吴证券建议，从大类配置角度思考，前期转债低波动特质所带来的高估值，阶段性或会由于股、债不确定性边际减弱而有所回落，从而形成结构性配置的入场良机。

兴业证券表示，转债估值依然有较强的韧性，大幅压缩的可能性低。固收增强基金的规模从2022年初，至2024年底，均出现明显的下降。今年可能每个月转债的退出规模能达到百亿元，而审批环节的加速并不明显，新券的定位整体偏高，这都会导致存量转债的估值很难有明显的压缩，今年转债估值可能会较长时期处在偏高水平。

兴业证券建议，对于低波动定位的产品，可以在调整中选择更具备绝对收益的底仓品种，可以配合一些“化债”博弈。而对于中高波动的相对收益产品，则可以在权益调整阶段，增加低溢价转债的配比。‍

校对：吕久彪