机构指出，白酒增速降档，压力凸显品牌分化。总体看，产业端目前处于调整的早中期，行业量价均面临压力。分价格带，高端白酒表现稳健，次高端承压，区域酒相对强势但分化明显。2025年，白酒行业增速可能前低后高，基本面拐点最快出现在下半年，主要关注需求及动销变化。

核心逻辑

1.2025年春节旺季至今，酒类价格整体表现平稳，未出现明显波动，飞天批价稳定在2200—2300元左右，普五批价在930—950元左右。2024年三季度，酒企降速保质，报表端增速显著放缓，而2024年四季度部分酒企调整经营节奏为渠道旺季备货做准备，考虑到去年一季度基数较高，因此判断当前行业仍处于磨底阶段，估值修复先行于基本面改善。

2.供给端去库周期进入深水区，企业经营普遍趋向谨慎，白酒企业春节后密集停货，库存压力同比减弱。此外，需求端1—2月份排除春节错期影响，普遍反馈动销增长或降幅收窄，地产企稳及地方促消费政策落地催化顺周期预期，白酒及餐饮链有望顺势回暖。

3.2025年白酒个股超额收益源自份额逻辑。当前白酒在经过库存周期后快消品属性强化，行业逻辑由价的集中到量的集中，头部企业仍能通过集中度提升实现较高的业绩确定性，份额逻辑预计将持续演绎。高端白酒平稳运行有助于稳定市场预期，叠加当前政策预期，有望对白酒板块估值形成支撑。

利好个股：

山西证券建议关注：五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘等。

本文内容精选自以下研报：

《山西证券食品饮料行业2025年度策略：至暗已过，柳暗花明》

《财通证券食品饮料行业跟踪点评：提振消费，政策风起，边际强化》

《中银证券食品饮料行业周报：2025年政府工作报告强调扩内需、促消费，关注当前位置消费板块估值修复机会》

校对：赵燕