证券时报记者 李映泉

2月7日，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。其中提出，优化科技型上市公司并购重组、股权激励等制度。鼓励科技型企业开展同行业上下游产业并购，支持上市公司围绕产业转型升级、寻找第二增长曲线开展并购重组。

近几年来，广州国资旗下的科技型企业广电运通(002152)正是这一方向的积极践行者。从一家老牌的ATM设备生产商，数年间通过并购多家优质科技企业，如今已成功转型为聚焦金融科技、城市智能、智慧交通等领域的人工智能行业应用头部企业。

2018年，广电运通成功收购中科江南46%股权，成为其控股股东，收购时整体估值还不到7亿元。2022年，中科江南成功分拆至创业板上市，最新市值已超过百亿元，为广电运通带来了超过10倍的资产增值。

从战略控股、产业培育，再到分拆上市，这一套“三步走”的组合拳，也成为当下国企资本运作的一项经典案例。近日，广电运通董事长陈建良接受证券时报公司记者专访，详解公司“产业+资本”双轮驱动的发展战略。

1 经典案例：中科江南“三步走”路径

中科江南是国内领先的智慧财政综合解决方案提供商，是财政部、央行国库资金电子支付标准的主要参与者，也是国内少数几家全国性的财政信息化建设服务商。2017年，中科江南尝试申请IPO后撤回，为外部资本的进入带来了可能性。

据证券时报记者了解，当时对收购中科江南抱有浓厚兴趣的企业很多，其中不乏知名央企和软件业龙头。最终，中科江南还是将“绣球”抛给了广电运通。

究其原委，中科江南主要从事财政信息化领域，如果能获得国资的入主，业务的开拓将得到更好的背书；同时，广电运通灵活的体制机制和科技创新基因，也为双方未来的整合协同提供了良好的土壤。

在双方沟通中，广电运通也表现出极大的诚意，对中科江南的团队给予了高度的尊重和欣赏。与传统国企带给外界“管理僵化、决策慢”的印象不同，广电运通高效的决策机制也令中科江南创始人团队印象深刻。

对于广电运通而言，与中科江南的合作，将帮助公司切入财政领域电子化业务，成为公司打造智慧金融平台的关键一步，具有重要的战略意义。双方在技术研发、渠道等多方面的优势与资源形成互补，中科江南长期为银行提供金融安全和金融大数据服务的经验，可以助力广电运通为客户提供包括智能硬件、安全软件、数据服务在内的多层次综合金融服务。

在2018年2月，广电运通以3.13亿元收购中科江南46%股权，成为其控股股东。陈建良向证券时报记者表示：“中科江南在信息安全、数据安全、业务安全三方面都具有国内领先的实力，特别是在各地财政信息化市场中已经具备了很强的先发优势和卡位优势，资产质量非常优质，这样的企业不分拆上市，就有些可惜了。”

为了将中科江南培育上市，广电运通也下了很大气力进行整合。在管理制度方面，广电运通将党建制度引入中科江南，在组织落实、干部到位、职责明确、监督严格等方面全流程覆盖，发挥出党组织“把方向、管大局、保落实”的核心作用。

而在具体经营业务层面，广电运通则给予中科江南团队充分的自主决策权，支持其自主创新，以“智慧财政”为方向，利用云计算、大数据等数字技术，全面发展和丰富产品以及服务内容，提升研发实力、拓展行业应用范围，进一步巩固其在智慧财政领域的领先地位。

财务数据显示，2018年至2023年，中科江南的营业收入从2.84亿元增长至12.08亿元，增幅超过3倍；归母净利润从4980.05万元增长至3.00亿元，增幅超过5倍，各项经营指标均实现了大幅增长。

2022年5月，中科江南成功登陆创业板，成为广州国资系统首家“A拆A”案例。截至目前，中科江南市值已超过百亿元，作为控股股东的广电运通也获得了超过10倍的增值回报。

2 并购版图：四大要素巩固AI生态

事实上，中科江南只是广电运通近年来资本运作中的冰山一角。

回顾广电运通近年来的发展，2017年成为一个极其重要的转折点。由于公司传统ATM业务受到移动支付的冲击，仅凭企业的内生增长已经很难突破行业的局限。在这样的背景下，公司管理层在反复交流考量之下，启动了一套长期转型发展方案，对外坚定开展资本运作，对内不断优化结构，开辟出了企业的第二增长曲线。

2018年，广电运通提出向人工智能转型，围绕“算力、算法、数据、场景”四大要素并举发展，发挥公司在各个场景的优势，致力于做人工智能的长跑者。

2018年1月，广电运通出资3.27亿元收购信义科技85%股权，切入智慧安防领域。信义科技是国内领先的公安人工智能技术解决方案提供商之一，掌握人脸识别及AI行业应用解决方案、警务大数据、云计算等核心技术。陈建良表示，收购信义科技为公司切入城市智能板块提供了引导。

2019年9月，广电运通出资3000万元参与定增，成为像素数据控股股东，后者是一家专注于教育行业智慧化的人工智能科技企业。广电运通表示，公司将借助像素数据在生物识别领域技术、资源等方面优势，与其现有业务产生协同效应，来增强和完善其产业链布局。

2022年11月，广电运通宣布以2.66亿元收购中金支付90.01%股权。中金支付是一家专业从事互联网支付的第三方支付机构，对于广电运通而言，收购中金支付将使公司具备向客户提供资金支付解决方案的能力，进一步实现在各类场景和平台内的数据闭环，最终帮助客户提质增效，同时形成高黏性生态圈，使公司服务边界不断延伸。

“支付牌照是众多业务的数字化基石，包括城市服务、数字人民币、供应链金融、跨境支付等。中金支付正向大数据、供应链金融、跨境支付等创新支付领域拓展，公司能够在金融科技领域协同中金支付在B端支付领域的优势资源，以支付业务切入，进一步加强在银行及政府金融科技领域的布局，丰富产品及解决方案。”陈建良表示。

2023年11月，广电运通宣布以8.6亿元收购中数智汇42.16%股权，后者是一家大数据企业征信公司，拥有10余年的企业征信数据、算法、模型和软件积累，在企业征信赛道中排名前五。

对于广电运通来说，此次收购的战略意义更重。

首先，中数智汇将补全公司在人工智能“算力、算法、数据、场景”四大要素中数据这一核心关键要素的缺位。同时，中数智汇与广电运通的主要客户群体高度重合，能与广电运通原有的主业形成良好协同效应。

广电运通认为，中数智汇作为企业征信领域的龙头企业，在公共数据治理、流通、商业变现等方面具有一定的先发优势，公司可依靠自身在数字经济、数字政府等领域的资源与积累，整合中数智汇在数据运营方面的经验，在国内打造公共数据开发利用新模式。

另外，自2020年起，广电运通数次通过认购定向发行股份、收购股份和接受表决权委托等方式对国产服务器企业五舟科技实现了控股，并将其更名为广电五舟。截至2025年2月最新的一次表决权委托，广电运通对广电五舟的表决权比例已达60.37%。

控股广电五舟，对应的是人工智能“算力”上的布局。广电五舟是华为鲲鹏和昇腾服务器整机业务的重要战略合作伙伴之一，为客户提供国产高性能计算产品及各种算力解决方案。

据证券时报记者了解，2023年，广电运通通过投资并购产生的营业收入已超过39亿元，占公司当年营收近44%。

3 战略逻辑：逆向思维与协同效应

在陈建良看来，广电运通极少做纯财务性的投资，更多是考虑协同效应，从战略的角度进行投资并购。因此，广电运通非常看重并购标的管理团队的三观。“公司过往也曾经有过不那么成功的合作案例，主要就出在双方三观理念不合，导致很多合作都推进不下去。所以在后来的并购中，三观一致成为我们一项非常重要的标准。”他说。

“做并购，很多企业最直观的思路就是收购这家公司对我有什么好处。而我们做并购还要逆向考虑一个问题，那就是不收购对我们会有什么坏处。是会增加一个竞争者，还是会错失某一条赛道上的机遇？如果考虑清楚了这些，对我们做并购决策也会有更加清晰的指引。”陈建良说。

一路走来，广电运通持续深化“产业+资本”双轮驱动战略，不仅筑牢了人工智能“算力、算法、数据、场景”四大要素的根基，还将公司业务拓展至互联网支付和企业征信领域，在数据要素全产业链的布局大幅延伸，在数字经济产业链上的布局日趋完善。

“投资不是有钱就买，更强调投资的质量和时机。”据陈建良回忆，在中科江南、中金支付等收购案例中，公司都是在最恰当的时机下手，不仅最大程度确保了投资的安全边际，也为上市公司股东带来了最大化的回报。

除了对外并购投资，广电运通同时进行的还有内部孵化。“公司鼓励有创业精神的员工内部创业，创业团队要自掏腰包与公司合资设企，新公司的技术或业务必须要有创新性，不能依赖广电运通的原有业务，但公司可以提供各种丰富的应用场景给新公司做技术测试和试点。”陈建良说。

截至目前，广电运通内部孵化的企业中，运通国际、运通智能、平云小匠已经崭露头角。其中，运通智能聚焦智慧交通赛道，产品已覆盖10多个国家、国内40多个城市。平云小匠则致力于打造国内领先的智能设备行业售后服务整体解决方案提供商，在全国汇集了超过11万名注册工程师和5000多家城市服务商，服务覆盖全国2800多个县区。

从资本的视角来看，2007年8月，广电运通在深交所上市，2007年至2023年，其营收从7.81亿元跃升至90.43亿元，实现了超10倍的增长。在数字经济浪潮下，广电运通“并购+分拆+孵化”的资本运作组合拳，或将为国企转型升级提供更多样本参考。