债市剧烈波动。

3月12日，债市全面反弹，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.54%，10年期主力合约涨0.37%。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。截至最新，10年期国债收益率下行5.5bp，30年期国债收益率下行3.25bp，5年期国债“24国开08”收益率下行6.5bp。

很多机构也对后市表示了乐观。接受券商中国记者采访的多位机构人士表示，此前的调整已经足够充分，经济基本面整体还在弱修复，货币政策的基调没有变化，决定债市中长期的趋势没有显著改变。

“今天传言比较多，提振了市场信心，很多机构也认为是到了阶段性的低点，我们也相对乐观。”上海一家机构的债券交易人员对券商中国记者表示。

债市反弹

春节以后，债市持续调整，从2月6日至3月11日，1年期国债收益率由1.21%上行37bp至1.58%，10年期国债收益率由1.60%上行29bp至1.89%。特别是3月11日的大跌，让不少机构人士猝不及防。

谈及此前的调整， 中证鹏元研发部高级研究员李席丰表示：“一方面是央行持续净回笼资金，叠加政府债发行加快、央行表态修正市场宽松预期等因素，资金短期难松，对债市形成压制。另一方面时下市场风险偏好提升，股市短期回调后超预期走强，带动股债跷跷板效应推动债市调整。”

国元证券总量研究负责人杨为敩更多关注投资者行为带来的变化。他表示，2 月债市调整主要源于央行货币政策收紧，但是3月资金面因素对债券市场的利空影响已然消散。债市此前调整更多是一些投资者在出现浮亏之后抛售产品，基金经理和投资经理不得不被动抛售债券。

不过，3月12日，债市迎来了酣畅淋漓的反弹。30年期主力合约涨0.54%，10年期主力合约涨0.37%。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。截至最新，10年期国债收益率下行5.5bp，30年期国债收益率下行3.25bp，5年期国债“24国开08”收益率下行6.5bp。

“今天的表现给很多机构提振了信心，让大家从11日的大跌中缓口气，也更理性计划后续的操作。”前述债券交易人员对券商中国记者表示。

机构看好后市

“此前更多是短期的调整。调整主要来自流动性的收紧、政策宽松预期的修正和风险偏好的上升。虽然降准降息推迟，但货币宽松是大的方向，后续仍有降息降准的空间。另外，春季行情结束后债券的吸引力会上升，资金流入将推动债市修复。经济基本面整体还在弱修复，货币政策的基调没有变化，决定债市中长期的趋势没有显著改变。”谈及后市，李席丰表示。

国金资管固定收益投资部助理总经理崔婧也表达了乐观的看法。她表示，从基本面看，政策到现实之间的传导还需时间。全社会总需求或仍相对疲弱，叠加外部压力仍有不确定性，基本面长期逻辑依然没有变化，政策到现实之间的传导还需时间，短期暂时不担心宏观现实继续强化债市利空的风险。

从政策面看，财政符合预期，货政并未转向。财政方面，4%的赤字率、4.4万亿的新增专项债等广义财政基调积极但整体净融资量符合市场预期；货政方面，降息节奏延后或并不意味着货币政策基调转向，降准优先级或更高，空间或也更足。

“因此，整体看近期债市的调整更多是多重利空积压以及对前期政策预期修正的结果，同时机构交易情绪集中宣泄，导致长端快速上冲。当前债市基本面、货币政策等底层逻辑并未发生根本性转向。”崔婧说。

杨为敩也表示，尽管近期债市因去年四季度的过度上涨而出现纠偏和调整，但从全年视角来看，仍然看好今年的债市表现。

“不过，考虑到此前债市调整幅度较大，投资者仍需保持警惕，做好充分的风险防范措施，以应对可能出现的市场波动。”杨为敩说。

校对：陶谦‍‍‍‍