在新“国九条”指引下，近期已有长期破净的上市公司披露估值提升计划，计划从聚焦主业提质增效，加强股东和投资者回报，构建激励机制等三大方面提振估值。不少上市公司在计划披露后，获得二级市场积极反响。

证券时报记者梳理发现，这些上市公司多数集中在房地产、钢铁、化工等行业，这类行业多处于下行周期后半程，企业盈利疲弱导致市场关注度相对较低。同时，不少企业是国有企业，体现在当下国企改革推进中对市值管理考核逐步趋严。

据Wind统计，2024年度A股长期破净的上市公司共有205家，在财报披露截止日前，相关公司或将密集披露估值提升计划。目前，不少银行股股价处于历史高位却仍大面积破净，证券时报记者从相关公司获悉，各银行内部均在积极筹备各自的估值提升方案。

首批披露估值提升方案个股获追捧

在今年1月15日两市首份估值提升方案披露之后，近期，A股上市公司披露估值提升计划达到一个小高潮。

据Wind统计，A股估值提升计划的披露总数达39家，其中在2月25日至今两市共有37家上市公司披露《2025年度估值提升计划》。保利发展、广汽集团、招商港口、首钢股份等行业头部企业、央国企，率先披露估值提升计划。

相当一部分的上市公司，在披露估值提升计划后获得市场的积极认可，股价、成交量均有上扬。保利发展披露估值提升计划后的两个交易日公司股价连续放量收涨，另一地产公司天地源，在估值提升计划披露次日以涨停收官。

“估值提升计划”，是证监会去年11月发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》提出的全新监管内容。新“国九条”要求，要进一步引导上市公司提高对自身投资价值的关注，切实提升投资者回报水平，在这一导向下，证监会针对长期破净公司提出“估值提升”的特殊要求。

所谓长期破净公司，是指股票连续12个月每个交易日的收盘价，均低于其最近一个会计年度经审计每股净资产的上市公司。

招商基金研究部首席经济学家李湛告诉记者，市净率是指每股股价与每股净资产的比率，相比如市盈率中将企业利润作为分母标准，净资产更能反映企业价值和生存能力，企业利润通过“三表”最终也会体现在净资产的变化中。“若市净率低，特别是破净时，意味着公司股价低于净资产，公司价值存在客观被低估的基础。”李湛分析道。

事实上，不仅出于加强投资者回报的目的，上市公司合法合规地提高自身估值，对其业务开展也有相当大的帮助。以房地产为例，当下市场环境和政策要求都在引导房企探索新发展模式，提升自身估值水平不但可降低融资成本，更有利于获得股东对企业转型的更大支持。记者了解到，去年部分地产上市公司主动放弃推进中的股权再融资方案，多数与估值过低有关。

中指研究院企业研究总监刘水认为，提升估值对于上市房地产企业的积极影响有三点：第一，增强融资能力，降低融资成本并拓宽融资渠道；第二，较高的估值反映市场对公司的综合实力、运营能力和未来发展潜力的认可，有助于提升品牌形象；第三，提升股东财富，增强股东信心，后续有望为公司提供更多资源，支持在多元化业务布局和创新模式探索中抢占先机。

提振措施主要发力三大方向

提升估值水平，上市公司有何良策？

保利发展的估值提升计划涉及多达九项内容：提质增效，开展多元资本市场融资，构建资本运作、资产经营、产业发展的强强联合，稳定分红，适时开展回购增持，优化信息披露，开展投关管理，适时开展中长期激励计划，推进并购重组。其中，在此前明确现金分红占归母净利润的比例不少于40%的基础上，保利发展进一步称，拟计划2025年进行中期分红。

与之类似，广汽集团也提出了包括经营提升、并购重组、现金分红在内的7项计划措施。广汽集团明确，公司将通过四大改革举措，五大保障，在2027年实现自主品牌占广汽集团总销量60%以上，挑战自主品牌销量200万辆。

李湛将上市公司相关措施归纳为三大方向：一是聚焦主业提质增效，力求创新打造新增长点；二是，加强股东和投资者回报，主要包括加大分红力度、增加分红频次；三是，构建激励机制，将管理层和员工的利益与公司的业绩和价值提升挂钩，激发其主动性和积极性等。

“在这些措施中，我最希望看到的还是上市公司推动实现高质量发展，这是公司估值提升的治本之法。”李湛表示。

在李湛看来，上市公司高质量发展最为关键的工作，是通过一系列决策过程能够达成具备稳定且可观的主营业务收入和利润，能够在较长时期内保持一定盈利增长速度。这是提升市场关注度、改善股东和投资者回报，甚至进行资本运作的根本基础，既符合国家高质量发展的倡议和引导，也能体现企业长久竞争优势和稳定性生存经营的能力。

值得注意的是，不少企业在估值提升计划中均表态，将用好并购重组工具加速实现产业转型升级。如保利发展即表示，将积极响应监管号召推进并购重组，整合优质资产，推动产业链升级。广汽集团也称，将聚焦新质生产力，特别是产业链上下游科技创新企业的整合并购机会，通过并购及剥离低效资产，增强市场竞争力和可持续发展能力，提高股东回报。

招商港口也称，公司将深度参与国内区域港口资产整合，寻找优质的标的及并购重组机会，做强做优做大国内上市资产规模。

中国证监会近期表示，将持续深化并购重组市场化改革，多措并举活跃并购重组市场。鼓励上市公司综合运用股份、现金、定向可转债等工具实施并购重组、注入优质资产，更好服务高水平科技自立自强和现代化产业体系建设等重大国家战略，助力新质生产力发展。

年报前是关键时间点

39份估值提升计划，只是A股破净公司群体启动估值提升工作的起点。

据Wind统计，在2024年1月1日至12月31日期间，最大市净率小于1的上市公司共有205家。其中，来自银行、房地产、建筑装饰、交通运输、基础化工、钢铁等六个行业的上市公司数量达137家，占比超过三分之二。

未来一个多月，将是本轮估值提升计划披露最为密集的时间点。

根据交易所规定，上市公司应当在每个季度最后一个交易日，确认其股票是否在该交易日（含）前连续12个月内每个交易日均处于破净状态。如是，上市公司应在该季度结束之日起2个月内披露估值提升计划。

有上市公司证券部门工作人员告诉记者，监管部门要求在2024年底触及长期破净的首批公司，应在2025年2月末前披露估值提升计划，最晚不迟于2024年年报披露截止日（2025年4月30日）。后续在2025年3月底触及长期破净的公司，应于5月底前进行披露。同时，不得以预计未来季末触发情形为由提早披露。

目前房地产、建筑装饰、交通运输、基础化工、钢铁几大行业均已有代表性的上市公司披露估值提升计划，其中国资企业积极性尤为突出。分析人士告诉记者，除了资本市场的监管相关规定外，目前国企改革中也将市值管理列为重要考核方面，因此国企有更强的动力和约束力。

值得注意的是，目前大面积处于破净状态的银行股尚没有一家披露估值提升计划。

根据Wind统计，目前申万银行指数收纳的42家上市公司，几乎全部处于破净状态，当下仅市净率最高且股价处于高位的招商银行达到1.02倍，最低的银行股市净率仅0.29倍。进一步统计，过去一年内42家银行股的最高市净率，平均值仅0.65倍，处于大面积破净状态。

在大面积破净的行业中，银行业相对特殊。李湛分析称，与其他行业相对比，全球市场中银行业估值偏低是普遍现象，港股、美股和欧股的银行股破净均较为常见，主要原因在于低利率和人口结构变化背景下，银行业息差和净资产收益率整体处于收窄趋势中。“虽然如此，A股市场银行股市净率确实属于全球市场银行股中偏低的。”李湛说。

虽然大面积破净，但是受益于近两年红利投资趋势，包括四大行在内的多只银行股，当下股价均已处于历史最高区间，这些银行股如何看待自身估值水平，是否有意愿积极落实估值提升计划备受关注。

记者向多家银行业上市公司求证了解，对方均表示估值提升计划正在积极准备中。有国有大行证券部工作人员表示，相对城商行、股份银行，国有大行在这方面的工作推进会更加复杂一些，目前正在积极与大股东、监管层和同业企业沟通的过程中，可能还需要一些时间。

“虽然银行业一些股票去年至今表现不错，但是横向对比其他行业估值确实还是偏低，纵向比银行业市盈率历史分位点数也并不高。我们自己是非常积极，也有意愿做一些工作，毕竟提升估值对于股东和我们自己而言都是非常有价值的。”该工作人员告诉记者。

对于已经披露估值提升计划的上市公司，执行将是关键。保利发展方面表示，公司将至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估，评估后需要完善的，将在董事会审议通过后披露。

校对：‍‍吕久彪