机构指出，近期经济数据已初步改善，政府工作报告将“内需”置于首位，白酒板块盘整已久，前期股价已基本反映基本面悲观预期，伴随预期回暖有望迎来估值修复。

核心逻辑

1.开门红白酒动销表现一般，库存去化速度较慢，前期股价走势已基本反映悲观预期。1月以来科技板块受AI及机器人等催化表现强劲、拉大估值差，高低切及内需政策预期的催化下，食品饮料等消费板块有望开启估值修复，其中白酒蓄势已久，具备较大弹性，后续宏观数据催化下有望更进一步。

2.从白酒产业而言，节后名酒单品价盘、渠道情绪均处于平稳状态，尤其飞天茅台批价周内小幅回升，飞天茅台作为白酒行业目前贡献渠道主要盈利的单品，节后超预期价稳对于渠道稳固利润、丰厚资产的预期有正向提振作用。预计临近的春糖渠道&酒企反馈环比仍有望改善，持续夯实行业底部逐步企稳的预期。此外，逐步临近业绩期，预计2024年四季度行业特征仍以出清为主，酒企在上一财年后期普遍未有催回款、再压货动作；2025年一季度预计行业层面报表出清幅度也会收窄，行业规模化龙头，以及春节受益大众消费释放相对不错的区域酒或有望实现正增长，建议观察3月下旬酒厂催回款情况。目前白酒板块PE-TTM约20X，位于近3年13%分位、近5年8%分位，仍处于周期底部区间。近期板块交易情绪回暖，基本面与报表基数逐步走低、环比改善可期。

3.白酒行业经历了去年由酒商主导的去库存，叠加今年以来供给端减压，渠道库存已逐步改善，未来有望保持良性或进一步下降；价格竞争方面，主流酒企已开始意识到，通过简单直接的消费者红包来吸引消费者是不可取的，盲目追加红包力度会造成低价恶性竞争，打击产品价格体系，反而损害渠道利润，长期执行更会影响消费者对产品定位的认知。从渠道库存降低、低价恶性竞争减少的角度，行业渠道堰塞湖、价格下跌等现象也有望在2025年继续改善，行业有望迎来筑底。

利好个股：

国金证券看好白酒板块整体配置价值，行业压力至深点已过，建议关注：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液、古井贡酒等。

本文内容精选自以下研报：

《国泰君安白酒行业更新：重视绝对价值机会》

《国金证券食品饮料行业研究周报：白酒淡季动销平稳，软饮景气红利仍上行》

《华西证券白酒板块点评：行业有望筑底回升，迎来布局机会》

校对：王锦程