机构指出，2025年，燃气传统需求复苏、“一城一企”政策推动等助力龙头城燃售气量增长或有适度提速；毛差修复、气量增长等助力城燃业绩重拾增长，同时龙头城燃公司估值普遍处于历史底部，配置性价比突出。

核心逻辑

1.在经过2023年—2024年连续两年约8%表观消费增长后，国内燃气消费量已经走出低谷，行业增速回归正轨。和历史上全国性城燃销气量增速表现通常更加突出不同，本轮需求复苏过程中，全国性龙头城燃销气量表现平淡且普遍弱于行业整体增速，增速差出现拐点。

2.行业需求仍能高增，城燃消费复苏趋势或有加速。LNG重卡及气电等需求高增可持续，传统需求温和复苏，2025年，预计国内燃气消费仍能实现7.1%的高增。全国性龙头城燃销气量增速弱于行业气量增速或将持续，但在“一城一企”政策推进行业整合或再提速、经济增长动能重拾助推传统工业用气领域需求回升等积极因素带动下，龙头城燃销气量增速或有一定提速。

3.美俄会谈欧洲气价回落，采暖需求带动美国气价上涨，国内陆续复工气价回升；国内外价格倒挂局面持续。

利好个股：

东吴证券认为，供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征15%关税后，新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等方式消除关税影响。 1）城燃降本促量、顺价持续推进，建议关注：华润燃气、中国燃气等；2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业，建议关注：九丰能源、深圳燃气、佛燃能源等。

本文内容精选自以下研报：

《中信证券：燃气｜消费结构变迁，行业重回正轨而城燃增长温和》

《【东吴双碳环保公用】燃气：气价迎拐点，美国气温转暖&美乌达成协议欧美气价回落，国内需求好转气价回升》

校对：祝甜婷